Хөрөнгө оруулалтын шийдвэр гаргах нь динамик хөгжиж буй аливаа арилжааны байгууллагын санхүүгийн бодлогын салшгүй хэсэг бөгөөд менежмент нь компанийн сайн сайхан байдалд урт хугацаанд чиглэгддэг.

Уран зохиол, практикт дүн шинжилгээ хийснээр аж ахуйн нэгж зарчмын хувьд хөрөнгө оруулалт хийхээс татгалзаж чадахгүй, учир нь энэ тохиолдолд түүний байр суурь өрсөлдөгч компаниудтай харьцуулахад мэдэгдэхүйц доройтох болно. Хөрөнгө оруулалтын төслийг хэрэгжүүлэх нь компанид макро эдийн засгийн бодит байдал, гадаад орчны өөрчлөлтөд дасан зохицох боломжийг олгодог. Бүх арилжааны аж ахуйн нэгжүүд хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагаатай тодорхой хэмжээгээр холбоотой байдаг боловч хөрөнгө оруулалтын шийдвэр гаргах нь хөрөнгө оруулалтын төрөл, төслийн өртөг, тодорхой шийдвэр гаргах эрсдэл зэргээс хамаарч өөр өөр байдаг. Тийм ч учраас үр дүнтэй хөрөнгө оруулалтын асуудал онцгой анхаарал хандуулах ёстой.

Хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагааг төлөвлөх, хэрэгжүүлэхэд эдийн засгийн шинжилгээний ач холбогдлыг үнэлж баршгүй. Энэ тохиолдолд хөрөнгө оруулалтын төслийг боловсруулах үе шатанд хийгдэж, үндэслэлтэй, үндэслэлтэй удирдлагын шийдвэр гаргахад хувь нэмэр оруулдаг урьдчилсан дүн шинжилгээ нь онцгой үүрэг гүйцэтгэдэг.

Дотоодын болон гадаадын практикт хөрөнгө оруулалтын төслийг боловсруулах, судлахдаа түүний үнэлгээг асар их хэмжээний уран зохиолд зориулсан интеграл үзүүлэлтүүдийн утгын дүн шинжилгээнд үндэслэн хийдэг.

Хөрөнгө оруулалтын төслийн үр ашгийг үнэлэх хамгийн түгээмэл аргуудын дунд дараахь зүйлийг тэмдэглэх нь зүйтэй.

1. NPV (Net Present Value) - өнөөгийн цэвэр (хөнгөлөлттэй) үнэ цэнэ: хямдруулсан мөнгөн гүйлгээ ба анхны хөрөнгө оруулалтын зөрүү;

2. IRR (Internal Rate of Return) - өгөөжийн дотоод түвшин (ашигт ажиллагаа): цэвэр өнөөгийн үнэ цэнэ (NPV) тэг байх хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ;

3. PI (Profitability Index) - ашигт ажиллагааны индекс: хөрөнгө оруулалтаас хүлээгдэж буй бууруулсан орлогыг оруулсан хөрөнгийн хэмжээнд харьцуулсан харьцаа;

4. DPP (Discounted Payback Period) - хөнгөлөлттэй эргэн төлөгдөх хугацаа: хөнгөлөлттэй цэвэр мөнгөн урсгалаар хөрөнгө оруулалтаа нөхөхөд шаардагдах жилийн тоо.

Хөрөнгө оруулалтын шийдвэр гаргахдаа төслийг хэрэгжүүлэх нь зөвхөн тухайн аж ахуйн нэгжийн шинж чанарыг харгалзан үзэхээс гадна тухайн байгууллагын үйл ажиллагаа явуулж буй гадаад орчны нөхцөл байдал, тэдгээрийн өөрчлөлтийн боломж. Энэ нөхцөл байдал нь параметрийн багц болон мөнгөн гүйлгээТөсөл нь урьдчилан мэдэгддэггүй бөгөөд өөр өөр үнэ цэнийг авч чаддаг, өөрөөр хэлбэл төсөл нь хэрэгжүүлэх хэд хэдэн хувилбартай байдаг. Үүнтэй холбогдуулан гадаад орчны өөрчлөлтийг харгалзан төслийн үр ашиг, эрсдлийг үнэлэх боломжийг олгодог аргуудыг ашиглах шаардлагатай болж байна.

Гэсэн хэдий ч бодит байдал дээр төслийн эрсдэлийг чанарын хувьд, өөрөөр хэлбэл тэдгээрийн тооллого, тайлбарын түвшинд хамгийн сайн тодорхойлдог. Төслийн үнэлгээний тодорхой бус байдлыг тооцоолох арга нь аж ахуйн нэгжүүдэд түгээмэл байдаггүй бөгөөд үүнийг шаардлагатай багаж хэрэгсэл дутмаг эсвэл тооцооллын нарийн төвөгтэй байдал гэж тайлбарладаг. Ийм хандлага, ялангуяа Оросын эдийн засгийн өнөөгийн нөхцөлд хүлээн зөвшөөрөгдөхгүй.

Эрсдэлийн шинжилгээний зорилго нь тодорхойгүй байдлын эх үүсвэр болдог төслийн боломжит хөрөнгө оруулагчдыг түүнд оролцох нь зохистой эсэхийг шийдэхийн тулд шаардлагатай мэдээллээр хангах, болзошгүй санхүүгийн алдагдлаас хамгаалах арга хэмжээг тодорхойлох явдал юм.

Эрсдэлийн шинжилгээ нь ихэвчлэн чанарын шинжилгээнээс эхэлдэг бөгөөд түүний зорилго нь эрсдлийг тодорхойлоход чиглэгддэг бөгөөд үүнийг дараах байдлаар гүйцэтгэдэг.

§ хөрөнгө оруулалтын төслийг тодорхойлох боломжтой бүх эрсдлийг тодорхойлох;

§ эрсдэлийн тодорхойлолт;

§ эрсдэлийг ангилах, бүлэглэх;

§ анхны таамаглалд дүн шинжилгээ хийх.

Хөрөнгө оруулалтын төсөлд хамаарах эрсдлийг хөрөнгө оруулалтын төслийн нэг үе шат дахь илрэл дээр үндэслэн ангилж болно. Үүний дагуу төслийн хөрөнгө оруулалтын үе шатанд төслийн санхүүжилт дутуу хийгдсэн, хөрөнгийн өртгийн өсөлт, төсөл хэрэгжүүлэх хугацаа, техникийн хувьд боломжгүй байдал зэргээс шалтгаалж үүсч болзошгүй эрсдлийг ялгаж салгаж болно. төсөл; төслийн үйлдвэрлэлийн үе шатны эрсдэл - үйлдвэрлэл, маркетинг; түүнчлэн удирдлагын, захиргааны, санхүүгийн, бүс нутгийн, хууль эрх зүйн болон бусад төрлийн эрсдэлүүдийг багтаасан цогц эрсдэлүүд.

Эрсдэлийн шинжилгээний хоёр дахь хамгийн төвөгтэй шат бол эрсдэлийн тоон шинжилгээ бөгөөд түүний зорилго нь эрсдэлийг хэмжих явдал юм.

Тоон эрсдэлийн шинжилгээ гэдэг нь чанарын шинжилгээний үр дүнг албан ёсны болгох, төслийн нийт эрсдэлийн түвшинг тодорхойлох явдал юм.

Хөрөнгө оруулалтын төслийн эрсдэлийг үнэлэх хамгийн түгээмэл аргууд нь дараахь зүйлийг агуулдаг.

§ Мэдрэмжийн шинжилгээ.

§ Хувилбарын шинжилгээ.

§ Загварчлалын загварчлал.

Мэдрэмжийн шинжилгээ нь төслийн эдийн засгийн хамгийн чухал үзүүлэлтүүдийн тодорхой хязгаарт өөрчлөгддөг төслийн үндсэн параметрүүдийн өөрчлөлтөөс хамаарах хамаарлыг тодорхойлоход оршино. Мэдрэмжийн оноо нь оролтын хувьсагчийн 1% өөрчлөлтөд NPV-ийн өөрчлөлтийн хувь юм. Мэдрэмжийн индексийн утгаас хамааран хувьсагчдыг хамгийн мэдрэгээс хамгийн бага мэдрэмжтэй хүртэл эрэмбэлдэг. Мэдрэмж өндөр байх тусмаа хувьсагч нь гүйцэтгэлийн үзүүлэлтийг тодорхойлоход чухал ач холбогдолтой бөгөөд үүнийг тооцоолоход оруулсан хувьсагчдыг урьдчилан таамаглах, хөрөнгө оруулалтын төслийг хэрэгжүүлэх шийдвэр гаргахад анхаарах ёстой.

Зарим зохиогчид мэдрэмтгий байдлын шинжилгээг эрсдлийн хязгаарыг тодорхойлох, түүнчлэн аж ахуйн нэгжийн үйл ажиллагааны шинжилгээнд бууруулах гол, энгийн бөгөөд өргөн хэрэглэгддэг арга гэж үздэг. Гэсэн хэдий ч энэ нь мэдэгдэхүйц сул талуудгүй биш юм:

§ өөрчлөлтийн магадлал, түүнчлэн үүссэн үзүүлэлтийн өөр нэг утгыг биш харин энэ тодорхой үүсэх магадлалын үзүүлэлтүүдийг тооцоолохыг зөвшөөрдөггүй. Энэ арга нь зөвхөн тодорхой цэгүүдэд төслийн эрсдэлийг тодорхойлох боломжийг олгодог;

§ Мэдрэмжийн шинжилгээ нь нэгээс бусад бүх хувьсагч өөрчлөгдөөгүй гэж үздэг. Бодит байдал дээр энэ нь боломжгүй юм, учир нь зарим хувьсагчийн өөрчлөлт бусад хувьсагчийн өөрчлөлтийг дагуулдаг.

Яг дээрх сул талуудын улмаас хөрөнгө оруулагч мэдрэмжийн шинжилгээг бусад аргуудын мэдээллийн эх сурвалж болгон авч үзэх ёстой.

Оролтын хувьсагчдын хамаарлын талаар илүү бодитой таамаглал бүхий шинжилгээг хийхийн тулд илүү нарийвчлалтай аргуудыг ашиглах шаардлагатай бөгөөд тэдгээрийн нэг нь хувилбарын шинжилгээ юм. Энэ арга нь үйл явдлыг хөгжүүлэх хувилбаруудыг бий болгох, хувилбар бүрийн төслийн эдийн засгийн үр ашгийн үндсэн үзүүлэлтүүдийг тооцоолоход оршино. Хүлээн авсан тооцооллын үр дүнг нэгтгэн, хувилбарын магадлалын үнэлгээнд үндэслэн дүгнэлт гаргадаг. Сценарийн арга нь үр дүнгийн үзүүлэлтийн мэдрэмжийг судлах ажлыг түүний гүйцэтгэлийн магадлалын тооцооллын дүн шинжилгээтэй хослуулах боломжийг олгодог.

Энэ аргыг ашиглан дүн шинжилгээ хийхдээ үр дүнгийн үзүүлэлтийн боломжит утгуудын тоо хязгаарлагдмал, харьцангуй бага байх үед хувилбарын шинжилгээ хамгийн үр дүнтэй байдаг гэдгийг анхаарах хэрэгтэй. Гэвч практик дээр хөрөнгө оруулалтын төслийг хэрэгжүүлэх хязгааргүй тооны сонголтоор тодорхойлогддог эсрэг тохиолдол маш их тохиолддог. Ийм тохиолдолд загварчлалын загварчлал, түүний дотор Монте Карло аргын хувилбарыг ашиглах нь илүү тохиромжтой.

Симуляци бол хамгийн хүчирхэг зүйлсийн нэг юм орчин үеийн аргуудэдийн засгийн үйл явц, тогтолцооны шинжилгээ. Энэ арга нь системийн зан төлөвийг судлах, янз бүрийн стратегиудыг үнэлэх (зарим шалгуур эсвэл багц шалгуурын хүрээнд) бодит системийн загварыг бий болгох, энэ загвар дээр туршилт хийх үйл явц гэж тодорхойлогддог. энэ системийн үйл ажиллагаа. Монте-Карло арга нь нэгэн төрлийн загварчлалын загвар бөгөөд хөрөнгө оруулалтын төслийн үр ашигт тодорхойгүй байдлын нөлөөллийг харгалзан үзэх боломжийг олгодог. Энэ арга нь экзоген хувьсагчдын тархалтын мэдэгдэж буй хуулиудыг харгалзан тодорхой техникийг ашиглан нэг утгыг бус харин үр дүнгийн үзүүлэлтийн тархалтыг олж авах боломжтой гэдэгт үндэслэсэн болно.

Өмнө нь авч үзсэн аргуудтай харьцуулахад Монте Карло арга нь хэд хэдэн чухал давуу талтай.

§ боломжит хамгийн их хүчин зүйлийг харгалзан үзэх боломжийг олгодог;

§ санамсаргүй хувилбаруудыг бий болгох боломжийг олгодог тул эрсдлийн үнэлгээнд нэмэлт боломжийг бий болгодог;

§ арга нь төслийн сул талыг илрүүлж, нэмэлт, өөрчлөлт оруулах боломжтой болгодог;

§ MS Excel-ийн орчинд маш энгийн байдлаар хэрэгжүүлэх боломжтой;

§ хөрөнгө оруулалтын төслийн эрсдэлийг тооцоолох боломжийг танд олгоно.

Монте-Карлогийн аргын эдгээр болон бусад давуу талууд нь үүнийг нэг болгодог илүү сайн арга замуудхөрөнгө оруулалтын төслийн үнэлгээ.

12. Хөрөнгө оруулалтын шинжилгээний статистик ба динамик аргууд: ерөнхий ба харьцуулсан шинж чанарууд

Хөрөнгө оруулалтын үр ашгийг үнэлэхэд ашигладаг аргуудын багцыг динамик (цаг хугацааны хүчин зүйлийг харгалзан үзэх) ба статик (нягтлан бодох бүртгэл) гэсэн хоёр бүлэгт хувааж болно (Зураг 8.3).

Үнэлгээний бүх аргын мөн чанар нь дараахь энгийн схемд суурилдаг: төслийг хэрэгжүүлэхэд оруулсан анхны хөрөнгө оруулалт нь мөнгөн гүйлгээг бий болгодог. CF 1 , CF 2 ,..., CF n .Хэрэв хөрөнгө оруулалт нь дараахь зүйлд хангалттай байвал хөрөнгө оруулалтыг үр дүнтэй гэж хүлээн зөвшөөрдөг.

Хөрөнгө оруулалтын анхны дүнгийн өгөөж;

Хөрөнгө оруулсан хөрөнгийн шаардлагатай өгөөжийг хангах.

Хөрөнгө оруулалтын үр ашгийн хамгийн түгээмэл үзүүлэлтүүд нь:

Эргүүлэх хугацаа (RR);

Нягтлан бодох бүртгэлийн өгөөжийн хувь хэмжээ (ARR)\

Цэвэр орчин үеийн утгахөрөнгө оруулалтын төсөл (NPV);

Дотоод өгөөжийн түвшин (ашигт ажиллагаа, ашигт ажиллагаа) (IRR);

Өөрчлөгдсөн дотоод өгөөжийн түвшин (өгөөж, ашиг) (MIRR);

Төслийн ашигт ажиллагааны индекс (PF);

хөнгөлөлттэй эргэн төлөгдөх хугацаа (DPP).

Эдгээр үзүүлэлтүүд болон тэдгээрт тохирох аргуудыг хоёр хувилбарт ашигладаг.

Бие даасан хөрөнгө оруулалтын төслийн үр ашгийг (үнэмлэхүй үр ашиг гэж нэрлэдэг) тодорхойлохын тулд төслийг хүлээн авах эсвэл татгалзах эсэх талаар дүгнэлт гаргана.

Хэд хэдэн хувилбараас аль төслийг хүлээн авахыг дүгнэхэд бие биенээсээ үл хамаарах төслүүдийн үр нөлөөг тодорхойлох (харьцуулсан үр ашиг).

статик аргууд.Дараахь аргуудыг ашигладаг.

□ Хөрөнгө оруулалтын эргэн төлөгдөх хугацаа (Эргэн төлөх хугацаа- RR).Энэ бол дэлхийн практикт хамгийн энгийн бөгөөд өргөн хэрэглэгддэг аргуудын нэг бөгөөд энэ нь бэлэн мөнгөний орлогыг түр зуур захиалах гэсэн үг биш бөгөөд анхны зардлыг бүрэн нөхөхөд шаардагдах жилийн тоог тодорхойлоход оршино. орлогын мөнгөн урсгал нь зардлын мөнгөн урсгалын нийлбэртэй тэнцэх цэгийг тодорхойлох. Хамгийн богино хугацаанд эргэн төлөгдөх хугацаатай төслүүдийг сонгосон. Эргэн төлөгдөх хугацааг тооцоолох алгоритм (RR)хөрөнгө оруулалтаас төлөвлөсөн орлогын хуваарилалтын жигд байдлаас хамаарна. Хэрэв орлого нь жилийн туршид жигд хуваарилагдсан бол нэг удаагийн зардлыг тэдгээрт ноогдох жилийн орлогод хуваах замаар нөхөн төлөх хугацааг тооцно. Бутархай тоог хүлээн авахдаа хамгийн ойрын бүхэл тоо хүртэл дугуйрна. Хэрэв ашиг нь жигд бус хуваарилагдсан бол хөрөнгө оруулалтыг хуримтлагдсан орлогоор нөхөх жилийн тоог шууд тоолох замаар эргэн төлөгдөх хугацааг тооцдог. Шалгуур үзүүлэлтийг тооцоолох ерөнхий томъёо RRхэлбэртэй байна

Жишээ өгөгдөл дээр үндэслэн бид төслийн эргэн төлөгдөх хугацааг тооцоолно.

Төсөл 3.4 жилийн хугацаанд үр ашгаа өгдөг. Хэрэв хөрөнгө оруулагч энэ хугацаанд сэтгэл хангалуун байвал төслийг хэрэгжүүлэхээр хүлээж авна.

"Хөрөнгө оруулалтыг нөхөх хугацаа" гэсэн үзүүлэлтийг тооцоолоход маш энгийн боловч дүн шинжилгээ хийхдээ анхаарах ёстой олон сул талуудтай байдаг.

Нэгдүгээрт, төслийн эргэн төлөгдөх хугацаа дууссаны дараа бэлэн мөнгөний орлогыг үл тоомсорлодог. Хоёрдугаарт, энэ арга нь хөнгөлөлтгүй тооцоонд үндэслэсэн тул хуримтлагдсан өгөөж нь ижил хэмжээтэй боловч жилийн хугацаанд өөр өөр хуваарилалттай төслүүдийг ялгадаггүй. Энэ нь орлогын дахин хөрөнгө оруулалт хийх боломж, мөнгөний цаг хугацааны үнэ цэнийг харгалздаггүй. Тиймээс эргэн төлөгдөх хугацаа нь тэнцүү боловч орлогын өөр өөр бүтэцтэй төслүүдийг тэнцүү гэж хүлээн зөвшөөрдөг.

Энэ арга нь төслийн хөрвөх чадвар, эрсдэлийг үнэлэх боломжийг олгодог, учир нь урт хугацааны эргэн төлөлт нь хөрөнгийг урт хугацаанд хөдөлгөөнгүй болгох (төслийн хөрвөх чадвар буурах), төслийн эрсдэлийг нэмэгдүүлэх гэсэн үг юм. Нөхөн төлбөрөө нөхөх аргыг хэрэглэх нь зөв байж болох хэд хэдэн нөхцөл байдал бий. Ялангуяа энэ нь компанийн удирдлага төслийн ашигт ажиллагаа гэхээсээ илүү хөрвөх чадварын асуудлыг шийдвэрлэхэд илүү анхаардаг нөхцөл байдал - гол зүйл бол хөрөнгө оруулалт аль болох хурдан үр дүнгээ өгөх явдал юм. Энэ арга нь хөрөнгө оруулалттай холбоотой нөхцөл байдалд бас сайн байдаг өндөр зэрэгтэйэрсдэлтэй тул эргэн төлөгдөх хугацаа богино байх тусам төслийг эрсдэл багатай гэж үздэг. Арга RRТөсөлөөс хурдан татгалзах, түүнчлэн өндөр инфляци, улс төрийн тогтворгүй байдал эсвэл хөрвөх чадвартай хөрөнгийн хомсдол зэрэгт амжилттай ашиглагддаг: эдгээр нөхцөл байдал нь аж ахуйн нэгжийг хамгийн богино хугацаанд хамгийн их орлого олоход чиглүүлдэг.

□ Энгийн өгөөжийн арга (Accounting Rate of Return - ARR).Энэ аргыг ашиглан төслийн ашиглалтын хугацааны цэвэр дундаж нягтлан бодох бүртгэлийн ашигтөслийн дундаж хөрөнгө оруулалттай (үндсэн ба эргэлтийн хөрөнгийн зардал) харьцуулсан.

Арга нь ойлгоход хялбар бөгөөд энгийн тооцоолол агуулсан тул төслүүдээс хурдан татгалзахад ашиглаж болно. Гэсэн хэдий ч мэдэгдэхүйц сул тал нь зарим төрлийн зардлын мөнгөн бус (далд) шинж чанар (жишээлбэл, элэгдэл) болон үүнтэй холбоотой татварын хэмнэлтийг үл тоомсорлодог; хуучин хөрөнгийг татан буулгасны дараа шинээр сольсон хөрөнгө; хүлээн авсан орлого, мөнгөний цаг хугацааны үнэ цэнийг дахин хөрөнгө оруулалт хийх боломж. Энэ арга нь нягтлан бодох бүртгэлийн ижил өгөөжтэй, гэхдээ өөр өөр хэмжээтэй дундаж хөрөнгө оруулалттай төслүүдийн аль нэгийг нь илүүд үзэхийг дүгнэх боломжийг олгодоггүй.

хаана R b - төслийн нягтлан бодох бүртгэлийн цэвэр ашиг;

I 0 - хөрөнгө оруулалт.

динамик аргууд.Хөрөнгө оруулалтын үр ашгийг үнэлэх олон улсын практик нь мөнгөний цаг хугацааны үнэ цэнийн үзэл баримтлалд тулгуурлан дараах зарчмуудыг баримталдаг.

1. Хөрөнгө оруулалтын төслийг хэрэгжүүлэх явцад бий болсон мөнгөн гүйлгээ (мөнгөний урсгал) болон анхны хөрөнгө оруулалтыг харьцуулах замаар оруулсан хөрөнгийн ашиглалтын үр ашгийг үнэлнэ. Анхны хөрөнгө оруулалтын дүнгийн өгөөж, хөрөнгө оруулсан хөрөнгө оруулагчдад шаардагдах өгөөжийг хангасан тохиолдолд төслийг үр дүнтэй гэж хүлээн зөвшөөрнө.

2. Хөрөнгө оруулалт хийсэн капитал нь мөнгөн гүйлгээний нэгэн адил одоогийн цаг эсвэл тодорхой тооцооны жилд тохируулагдсан байдаг бөгөөд энэ нь дүрмээр бол төсөл эхлэхээс өмнө байдаг.

3. Хөрөнгийн хөрөнгө оруулалт, мөнгөн гүйлгээг хямдруулах нь хөрөнгө оруулалтын төслийн онцлогоос хамааран тодорхойлогддог өөр өөр хөнгөлөлтийн хувь хэмжээгээр хийгддэг. Хөнгөлөлтийн хэмжээг тодорхойлохдоо хөрөнгө оруулалтын бүтэц, хөрөнгийн бие даасан бүрэлдэхүүн хэсгүүдийн өртгийг харгалзан үздэг.

Цагийн хүчин зүйлийг харгалзан үзсэн динамик аргууд нь хамгийн их тусгадаг орчин үеийн хандлагахөрөнгө оруулалтын үр ашгийг үнэлэх, хөгжингүй орнуудын томоохон, дунд аж ахуйн нэгжүүдийн практикт давамгайлах. ОХУ-ын эдийн засгийн практикт эдгээр аргыг ашиглах нь инфляцийн өндөр түвшинтэй холбоотой юм. Хөрөнгө оруулалтын төслийг хэрэгжүүлэхтэй холбоотой мөнгөн гүйлгээний одоогийн хэмжээг (өөрөөр хэлбэл, хөнгөлөлт үзүүлэх) тодорхойлоход үндэслэсэн тул эдгээр аргуудыг ихэвчлэн хөнгөлөлтийн арга гэж нэрлэдэг.

Ингэхдээ дараах таамаглалуудыг дэвшүүлж байна.

Төсөл хэрэгжих хугацаа бүрийн эцэст (эхлэх) мөнгөн гүйлгээ тодорхой байна;

Энэхүү төсөлд хөрөнгө оруулах боломжтой тооцоог хүү (хөнгөлөлтийн хувь) хэлбэрээр илэрхийлдэг. Ийм тооцооны хувьд ихэвчлэн аж ахуйн нэгжийн хөрөнгийн дундаж буюу ахиу өртгийг ашигладаг; урт хугацааны зээлийн хүү; хөрөнгө оруулсан хөрөнгийн өгөөжийн шаардагдах түвшин гэх мэт үнэлгээнд инфляци болон эрсдэл ихээхэн нөлөөлдөг.

Хөнгөлөлтийн хэмжээг тодорхойлох.Хөрөнгө оруулалтын төлөвлөлттэй холбоотой тооцоолол нь ерөнхийдөө хөрөнгө оруулалт нь төлбөрийн урсгалыг бий болгодог бөгөөд үүнийг анхны зардалтай харьцуулах ёстой. Шинжилгээнд хамрагдах ийм урсгалын хамгийн энгийн хэлбэр бол жилийн санхүүгийн түрээс, i.e. тодорхой хэмжээний мөнгө жил бүр тогтмол хэдэн жилийн турш тэгш буюу жигд бус хэсэгчлэн төлдөг.

Хөрөнгө оруулалтын төслүүдтэй холбоотойгоор хүүгийн түвшин (хөнгөлөлтийн хувь) гэж нэрлэдэг саад.Энэ нь хөрөнгө оруулагчийн хөрөнгө оруулалтаас хүлээж буй санхүүгийн өгөөжийг тодорхойлдог. Санхүүгийн удирдлагын онолоор бол энэхүү өгөөж нь эрсдэлгүй хувь хэмжээ, даатгалын шимтгэл гэсэн хоёр бүрэлдэхүүн хэсэгтэй. Ерөнхийдөө энэ томъёо дараах байдалтай байна.

Шаардлагатай өгөөж = Эрсдэлгүй хувь хэмжээ + Даатгалын хураамж.

Эрсдэлгүй хувь хэмжээ нь суурь хүү юм. Энэ нь бараг бүх эрсдэл байхгүй тохиолдолд хөрөнгө оруулалтын хүлээн зөвшөөрөгдөх хамгийн бага өгөөжийг илэрхийлдэг. Энэ хувь хэмжээ нь ихэвчлэн инфляцийн түвшнээс хэдхэн пунктээр илүү байдаг бөгөөд энэ нь хөрөнгө оруулагчийн хөрөнгийн элэгдэлд орохоос сэргийлж, хөрвөх чадварыг харгалзан үздэг. Хөрөнгө оруулагчид хөрөнгө оруулалтын төслийг хэрэгжүүлэх явцад эрсдэлд өртсөн пүүсийг санхүүжүүлэхийн тулд даатгалын шимтгэлийг мөн нэхэж байна. Аж ахуйн нэгжийн эрсдэлийн түвшний тоон илэрхийлэл нь өөрийн хөрөнгийн өртөг ба өрийн өртгийн дундаж утгыг хослуулан олж авдаг. хөрөнгийн жигнэсэн дундаж өртөг- WACC).Олон аж ахуйн нэгжүүдэд саад тотгорыг санхүүгийн менежерүүд тогтоодог бөгөөд энэ нь тодорхой хугацаанд тогтмол байдаг. Саад бэрхшээлийн түвшинд нөлөөлдөг гол хүчин зүйлүүдийн нэг нь ерөнхий нөхцөл байдалхүүтэй. Санхүүгийн менежер жишиг хүүг анхааралтай ажиглаж, өсөх эсвэл буурах үед саад бэрхшээлийн хүүг тохируулах ёстой. Хэт үнэлэгдсэн эсвэл дутуу үнэлэгдсэн хувь хэмжээ нь аж ахуйн нэгжийн үйл ажиллагааг доройтуулахад хүргэдэг.

Цэвэр өнөөгийн үнэ цэнэ (Net Present Value - NPV).Энэхүү хөрөнгө оруулалтын үнэлгээний шалгуур нь хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээний аргууд буюу DCF аргуудын бүлэгт хамаарна. Энэ нь хөрөнгө оруулалтын зардлын хэмжээ (/0) болон урьдчилан тооцоолсон хугацаанд бий болгосон ирээдүйн мөнгөн гүйлгээний нийт дүнгийн харьцуулалтад үндэслэсэн болно. Өгөгдсөн хөнгөлөлтийн хувь хэмжээгээр (коэффициент r,Шинжээч (хөрөнгө оруулагч) өөрийн хөрөнгө оруулалт хийсэн хөрөнгийн жилийн өгөөжийн хувь хэмжээг үндэслэн бие даан тогтоодог) төслийн эдийн засгийн хугацаанд бүх гадагшлах болон орж ирж буй хөрөнгийн урсгалын өнөөгийн үнэ цэнийг тодорхойлох боломжтой. , мөн тэдгээрийг өөр хоорондоо харьцуул. Ийм харьцуулалтын үр дүн нь эерэг эсвэл сөрөг утга (цэвэр мөнгөн урсгал эсвэл цэвэр мөнгөн урсгал) байх бөгөөд энэ нь төсөл нь хүлээн зөвшөөрөгдсөн хөнгөлөлтийн хэмжээг хангаж байгаа эсэхийг харуулдаг.

Төслийн өнөөгийн цэвэр үнэ цэнийг дараахь томъёогоор тодорхойлно.

Хаана r- хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ;

n- төсөл хэрэгжүүлэх хугацааны тоо;

NCF т- тухайн үеийн цэвэр мөнгөн гүйлгээ т,

Σ CIF t- r хугацаанд төслийн нийт орлого,

Σ COF t -хугацаанд төслийн нийт төлбөр т

Ингэж тооцсон мөнгөн гүйлгээний өнөөгийн цэвэр үнэ цэнэ тэгээс их байвал (NPV > 0), дараа нь эдийн засгийн амьдралынхаа туршид төсөл нь анхны зардлаа нөхөж, тогтоосон стандартын дагуу ашиг өгнө Г,зэрэгтэй тэнцэх хэмжээний нөөц NPV.сөрөг NPVөгөгдсөн өгөөжийн хувь хэмжээ хангагдаагүй, төсөл нь ашиггүй болохыг харуулж байна. At NPV= 0 төсөл нь зөвхөн гарсан зардлыг төлдөг боловч орлого үүсгэдэггүй. Гэсэн хэдий ч төсөл NPV= 0 нь түүний талд нэмэлт аргументтай хэвээр байна - хэрэв төсөл хэрэгжвэл үйлдвэрлэлийн хэмжээ нэмэгдэх болно, өөрөөр хэлбэл. компани цар хүрээгээ тэлэх болно (энэ нь ихэвчлэн эерэг хандлага гэж үздэг).

Ерөнхий дүрэм NPV:Хэрэв NPV> 0 байвал төслийг хүлээн авна, эс бөгөөс татгалзах ёстой.

Орлогыг жилээр нь таамаглахдаа энэ төсөлтэй холбоотой байж болох үйлдвэрлэлийн болон үйлдвэрлэлийн бус бүх төрлийн орлогыг боломжтой бол харгалзан үзэх шаардлагатай. Тиймээс, хэрэв төсөл хэрэгжих хугацаа дуусахад тоног төхөөрөмжийн аврах үнэ эсвэл эргэлтийн хөрөнгийн хэсгийг чөлөөлөх хэлбэрээр санхүүжилт авахаар төлөвлөж байгаа бол тэдгээрийг тухайн үеийн орлогод тооцох ёстой.

Энэ аргыг гурван үе шаттайгаар хэрэгжүүлдэг.

1-р алхам.Орц, гарц бүрийн мөнгөн гүйлгээний одоогийн үнэ цэнийг тодорхойлно.

Алхам 2Мөнгөний гүйлгээний элементүүдийн бүх хөнгөлөлттэй утгыг нэгтгэн дүгнэж, шалгуурыг тодорхойлно NPV.

Алхам 3/7 шийдвэр гаргасан:

Нэг төслийн хувьд - хэрэв NPV > 0, дараа нь төслийг хүлээн зөвшөөрсөн;

13. Хөрөнгө оруулалтын төслийн арилжааны үр ашгийг шинжлэх динамик аргууд: төслийн хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг үндэслэл болгох асуудал

Төслийн эдийн засгийн үр ашгийг үнэлэх эсвэл аливаа үйл ажиллагаанд оруулсан хөрөнгө оруулалтыг үнэлэхдээ өөр өөр хугацаанд төлсөн эсвэл хүлээн авсан хөрөнгийг харьцуулах асуудал байнга гарч ирдэг. Асуудал нь чөлөөт бэлэн мөнгөтэй хөрөнгө оруулагчид ашиглах, ашиг олох өөр боломжуудтай төдийгүй цаг хугацааны явцад бэлэн мөнгөний тэгш бус үнэ цэнэд оршдог. Тиймээс, жишээлбэл, өнөөдөр бүтээгдэхүүн үйлдвэрлэхэд ашигладаг зуун рубль нь нэг жил эсвэл хоёр, гурав гэх мэт зуун рубльтэй ижил биш юм. Ижил хэмжээний мөнгөнд хандах өөр хандлага нь зөвхөн инфляци эсвэл хөрөнгө оруулалтын эрсдэлээс гадна энэ мөнгө эзэндээ хамгийн их орлого авчрах цаг хугацаанаас үүдэлтэй юм.
Хөрөнгө оруулалтын өгөөжийг цаг хугацааны явцад үнэлэхийн тулд ашиглана уу хөнгөлөлт- олон цаг хугацааны мөнгөн гүйлгээг (оролтоо ба төлбөр) нэг цэгт хүргэх үйл явц. Энэ нэр томъёоны нэр нь "хөнгөлөлт" гэсэн үгнээс гаралтай - зээл ашиглах хүүгийн урьдчилгаа төлбөрийг төлөх тохиолдолд өрийн төлбөрийн үнээс хөнгөлөлт үзүүлэх.
Хэрэв тодорхой хугацааны туршид орлого нь зардлаас давсан бол энэ тухай ихэвчлэн ярьдаг Нийт орлого(Англи хэлний цэвэр ашиг тус), эсвэл эерэг мөнгөн урсгал(Англи хэлний эерэг мөнгөн урсгал); хэрэв зардал нь орлогоос давсан бол тэдгээрийг дуудна цэвэр зардал(Англи цэвэр зардал), эсвэл мөнгөн урсгал(Англи хэлний бэлэн мөнгөний зардал).

Хөрөнгө оруулалтын төслийг сонгох талаар удирдлагын шийдвэр гаргахын тулд тооцоонд үндэслэн дараахь үзүүлэлтүүдийг ашиглаж болно.

Нийт орлого

цэвэр өнөөгийн үнэ цэнэ ( NPV)эсвэл салшгүй нөлөө;

ашигт ажиллагааны индекс (ID);

Дотоод өгөөжийн түвшин (ҮНО);

· эргэн төлөгдөх хугацаа;

Оролцогчдын ашиг сонирхол эсвэл төслийн онцлогийг тусгасан бусад үзүүлэлтүүд.

Төсөлүүдийг харьцуулах шалгуур үзүүлэлтүүдийг ашиглахын тулд тэдгээрийг харьцуулах хэлбэрт оруулах ёстой.
Хөнгөлөлтгүй цэвэр орлого(бусад нэрс RR, NetValue, NV)тооцооны хугацааны хуримтлагдсан цэвэр орлого (бодит мөнгөний үлдэгдэл, үр нөлөө) гэж томъёолсон томъёогоор тооцоолно.

Хаана фут- нөлөө (цэвэр орлого, бодит мөнгөний үлдэгдэл) дээр м-р алхам бөгөөд энэ дүн нь тооцооны үеийн бүх үе шатанд хамаарна.
Цэвэр өнөөгийн үнэ цэнэ (NPV,хуримтлагдсан нөлөө, өнөөгийн цэвэр үнэ цэнэ, NetPresentValue, NPV) -Дараахь томъёогоор тооцоолсон нийт тооцооны хугацаанд хуримтлагдсан хөнгөлөлттэй цэвэр орлого (бодит мөнгөний үлдэгдэл, үр нөлөө):

Хаана фут- дээр нөлөөлнө Талхам; α м- хөнгөлөлтийн коэффициент; γ м- түгээлтийн коэффициент бөгөөд энэ хэмжээ нь тооцооны үеийн бүх үе шатанд хамаарна.
Тооцооллын хугацаанд үнийн инфляцийн өөрчлөлт гараагүй эсвэл суурь үнээр тооцоо хийсэн бол NPVТогтмол хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг дараахь томъёогоор тооцоолно.

Хаана Rt- хүрсэн үр дүн т- тооцооллын алхам; Zt -нэг үе шатанд гарсан зардал; Т- төлөвлөлт, тооцооны давхрага (объектыг татан буулгах тооцооны алхамын тоотой тэнцүү); Э- өгөөжийн хувь (хөнгөлөлтийн хувь); (Rt - Zt) \u003d Et -дээр үр дүнд хүрсэн т-м алхам (аналог BH).
Хэрэв хөнгөлөлтийн хэмжээ цаг хугацааны явцад өөрчлөгдвөл

Хаана П- ажил; Et- өгөөжийн хувь хэмжээ т-тооцоолох алхам.
Ялгаа BH - NPVзаримдаа дууддаг төслийн хөнгөлөлт.Хэрэв NPVхөрөнгө оруулалтын төслийн эерэг, төсөл нь үр дүнтэй (өгөгдсөн хөнгөлөлттэй үнээр) бөгөөд түүнийг батлах асуудлыг авч үзэж болно. Илүү их NPV,Төсөл илүү үр дүнтэй. Хөрөнгө оруулалтын төсөл сөрөгтэй хэрэгжсэн бол NPV,хөрөнгө оруулагч алдагдал хүлээх болно, өөрөөр хэлбэл төсөл үр ашиггүй болно.
Практикт тодорхойлохдоо өөрчлөгдсөн томъёог ихэвчлэн ашигладаг NPV.Үүний тулд найрлагаас нь Зтхөрөнгийн хөрөнгө оруулалтыг хасч, тэдгээрийг дараахь байдлаар тодорхойлно. Кт-дахь хөрөнгийн хөрөнгө оруулалт т-алхам; ТО -Хөнгөлөлттэй хөрөнгийн хөрөнгө оруулалтын хэмжээ, тухайлбал:

Хүлээн зөвшөөрвөл Зт*- зардал т-Хөрөнгийн хөрөнгө оруулалтыг оруулаагүй тохиолдолд (19.30) томъёог оруулна NPVхэлбэрээр бичигдсэн байна

өгөгдсөн үр нөлөө болон хөрөнгийн хөрөнгө оруулалтын нийлбэрийн зөрүүг илэрхийлнэ. Хэрэв энэ нь ойлгомжтой NPV > 0, дараа нь төслийг хэрэгжүүлэхийг санал болгох; Хэрэв NPV< 0, төслийг татгалзах ёстой; цагт NPV= 0 төсөл ашигтай ч биш, ашиггүй ч биш.
Хэрэв бид бие биенээ үгүйсгэсэн хэд хэдэн төслийг авч үзвэл төсөл NPVилүү. Хөнгөлөлтийн хувь эсвэл өгөөжийн хувь хэмжээ Этэд адилхан байх ёстой. Төсөл бүрийн ашиг орлогыг тухайн төрлийн нөхцлөөр тодорхойлох ёстой

Хаана Т -тооцооны давхрага; Et \u003d Rt - Zt,өөрөөр хэлбэл дээр хүрсэн үр нөлөө т- тооцооллын алхам; Э- томъёог (19.13) үзнэ үү; ТО - 0 тооцооллын үе шатанд хөрөнгийн хөрөнгө оруулалт.
Үнэн хэрэгтээ (19.34) томъёогоор олж авсан үр дүнг олон цаг хугацааны нөлөөллийг эхний үе шат хүртэл бууруулсан гэж тайлбарлаж болно (t ³ 0). Техникийн хувьд энэ нь үр нөлөөг үржүүлэх замаар хийгддэг Etхөнгөлөлтийн хүчин зүйл дээр дээр,тогтмол хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ Эгэж тодорхойлсон

Хаана т- алхамын дугаар, t = 0, 1, 2, ... Т.
Өндөр хувь эсвэл өгөөжийн хувь хэмжээ (хөнгөлөлт) Э,Төсөл үнэхээр үр дүнтэй байхын тулд илүү хатуу нөхцөлийг хангасан байх ёстой.
Хэрэв бид постмерандоны урсгалыг тооцож, зөвхөн тэг агшинд хөрөнгө оруулалт хийдэг хязгаарлалтыг арилгаж, Etхөрөнгийн хөрөнгө оруулалтыг оруулаагүй болно З*), дараа нь (19.34) томъёо нь дараах ерөнхий ойлголтыг хүлээн зөвшөөрнө: хэрэв төсөл ашигтай бол

Хаана TO(19.32) томъёогоор тооцоолно.
Энэ нь төслийн нөхцөл байдлын үед гэдгийг тэмдэглэх нь зүйтэй NPV= 0 нь зарим нэг сонирхол татдаг, учир нь энэ нь түүний талд нэмэлт аргументтай хэвээр байна. Хэрэв үүнийг нэвтрүүлбэл үйлдвэрлэлийн цар хүрээ нэмэгдэж, үүний дагуу аж ахуйн нэгжийн хэмжээ нэмэгдэх бөгөөд энэ нь ажилчдад нэмэлт ашиг тусаа өгөх болно. Нөгөө талаар NPV= 0 гэдэг нь хөрөнгө оруулалтыг зах зээлийн бусад санхүүгийн хэрэгсэлд байршуулахтай адил ашигтай гэсэн үг.
Гэсэн хэдий ч тодорхой давуу талыг үл харгалзан NPV,Хөрөнгө оруулалтын төслийн үр ашгийг үнэлэх оновчтой шалгуур гэж хүлээн зөвшөөрөгдсөн нь олон тооны сул талуудтай. Нэгдүгээрт, хэрэв мөнгөн гүйлгээний таамаглал эсвэл хөнгөлөлтийн хүчин зүйлд алдаа гарсан бол ашигтай гэж үзсэн төсөл ашиггүй болж магадгүй юм. Хоёрдугаарт, бодит байдал дээр төслийн үр нөлөө нь түүний цар хүрээ, эрсдэлээс ихээхэн хамаардаг. Түүнээс гадна хоорондын харилцаа NPVТэгээд Эшугаман бус. Тиймээс, IP-ийн үр нөлөөг үнэлэхдээ зөвхөн тооцоо хийхээс гадна тооцоолох шаардлагатай NPV,гэхдээ бас өгөөжийн индекс ID,Төслийн эрсдэлээс хамааран илүү тохиромжтой байдаг дотоод өгөөжийн хувь хэмжээ.
Гадаадын эдийн засгийн уран зохиолд холбогдох үзүүлэлтийг нэрлэдэг NetPresentValue (NPV)- цэвэр өнөөгийн үнэ цэнэ.Үүнийг дараах томъёогоор тооцоолно.

Хаана CIFT-бэлэн мөнгөний баримт т-тооцоолох алхам; COFT -бэлэн мөнгөний төлбөр т- тооцооллын алхам; Т- хөрөнгө оруулалтын хугацааны үргэлжлэх хугацаа; R-өгөөжийн хувь.
Хэрэв төсөлд хөрөнгө оруулалт нэг дор хийгдсэн бол (19.36) илэрхийллийг дараах байдлаар илэрхийлж болно.

Хаана NCFT-цэвэр мөнгөн гүйлгээ т- тооцооллын алхам; I
Эерэг утга NPVтөслийг санхүүжүүлэх шийдвэр гаргах нь зүйтэй болохыг харуулж байна. Альтернатив төслүүдийг харьцуулахдаа хамгийн их эдийн засгийн үр ашигтай төслийг эдийн засгийн хувьд ашигтай гэж үздэг.
Хөрөнгө оруулагчийн үйл ажиллагааны боломжит хувилбаруудыг бүх хугацаанд харьцуулж үзвэл түүний төсөлд оролцох нь түүний дансанд байгаа хөрөнгийн хэмжээг уран зохиолд нийлмэл нөлөө гэж нэрлэдэг хэмжээгээр өөрчлөх боломжтой болохыг олж мэдсэн (цэвэр нийлмэл орлого - FKD, NetFutureValue).Нөөцийг зүй бусаар ашиглах эсвэл төслийг зогсоох тохиолдолд сөрөг, эерэг байж болно. Хүлээн авсан нийлмэл нөлөөний сөрөг ба эерэг шинж тэмдгүүдэд үндэслэн төсөлд оролцох шийдвэр гаргана.

Орлогын индексүүд (ID)бууруулсан нөлөөллийн нийлбэрийг хөрөнгийн хөрөнгө оруулалтын хэмжээнд харьцуулсан харьцаа юм. Тэдгээрийг хямдруулсан болон хямдруулаагүй мөнгөн гүйлгээнд тооцоолж болно.

Төслийн үр нөлөөг үнэлэхдээ дараахь үзүүлэлтүүдийг ашиглаж болно.

· Зардлын өгөөжийн индекс (IRI) -энэ нь мөнгөн орлого (хуримтлагдсан орлого) -ын мөнгөн урсгал (хуримтлагдсан төлбөр) -ийн харьцаа юм.

· Хөнгөлөлттэй зардлын өгөөжийн индекс (IDIR)нь хямдруулсан мөнгөн гүйлгээг мөнгөн урсгалд харьцуулсан харьцаа юм.

· Хөрөнгө оруулалтын өгөөжийн индекс (IRI)үндсэн үйл ажиллагааны элементүүдийн нийлбэрийг хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагааны мөнгөн гүйлгээний элементүүдийн нийлбэрийн үнэмлэхүй утгад харьцуулсан харьцаа юм. Энэ нь нэгээр нэмэгдсэн харьцааны утгатай тэнцүү байна БХхуримтлагдсан хөрөнгө оруулалт руу.

· Хөнгөлөлттэй хөрөнгө оруулалтын өгөөжийн индекс (IDDI) -үндсэн үйл ажиллагаанаас мөнгөн гүйлгээний хямдруулсан элементүүдийн нийлбэрийн хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагааны харьцаа юм. Энэ нь нэгээр нэмэгдсэн харьцааны утгатай тэнцүү байна NPVхуримтлагдсан хөнгөлөлттэй хөрөнгө оруулалт руу.

Тооцоолох үед IDТэгээд IDDТөлбөрийн хугацааны бүх хөрөнгийн хөрөнгө оруулалт, түүний дотор тэтгэвэрт гарсан үндсэн хөрөнгийг солиход оруулсан хөрөнгө оруулалт, эсвэл зөвхөн аж ахуйн нэгжийг ашиглалтад оруулахаас өмнө хийсэн анхны хөрөнгийн хөрөнгө оруулалтыг тооцож болно. Энэ тохиолдолд харгалзах үзүүлэлтүүд өөр өөр утгатай байх болно.
Таны харж байгаагаар өгөөжийн индекс ID-тай нягт холбоотой NPV.Энэ нь ижил элементүүдээс бүтээгдсэн. Хэрэв NPVэерэг байна, тэгвэл ID > 1 ба эсрэгээр. Хэрэв ID > 1, хэрэв төсөл үр дүнтэй бол ID< 1 - неэффективен.
Гадны практикт ч зохих үзүүлэлт бий Ptofitability индекс (PI),томъёогоор авч үзнэ:

Хаана NCFT-цэвэр мөнгөн гүйлгээ т-тооцоолох алхам; Р- өгөөжийн түвшин; I- төслийн нэг удаагийн хөрөнгө оруулалт.
Цэвэр хямдруулсан орлогоос ялгаатай нь ашигт ажиллагааны индекс нь нэгж зардлын орлогын түвшинг тодорхойлдог харьцангуй үзүүлэлт юм. Энэ төсөлд оруулсан рубль бүрийн өгөөж өндөр байх тусам энэ үзүүлэлтийн үнэ цэнэ өндөр болно. Бүх ижил утгын хувьд NPVашигт ажиллагааны индекс нь хамгийн өндөр үнэ цэнэтэй төслийг сонгох үндэслэл болдог.
Дотоод өгөөж эсвэл ашигт ажиллагааны түвшин (IRR)хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ юм Эвн,бууруулсан үр нөлөө нь бууруулсан хөрөнгийн хөрөнгө оруулалттай тэнцүү байна. Энэ нь төслийн салшгүй үр нөлөөг харуулсан ийм хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ юм NPV,тэг болно.
олж авахын тулд Evn (VID),Та дараах тэгшитгэлийг шийдэх хэрэгтэй.

Хэрэв бүх төслийг зөвхөн зээлсэн хөрөнгөөр ​​хэрэгжүүлсэн бол GNIтөслийн орлогоос төлөх боломжтой байхын тулд зээл авч болох хамгийн өндөр хүүтэй тэнцүү байна.
Дотоод ашгийн түвшний үнэ цэнэ GNIтусгасан:

өөр өөр цаг үеийн зардал, үр дүн, үр нөлөөний эдийн засгийн ялгаа - зардлыг хожим хэрэгжүүлэх, ашигтай үр дүнг эрт хүлээн авах ашигт байдал;

· хөрөнгө оруулагч нь ижил төстэй эрсдэлтэй өөр төсөлд хөрөнгө оруулалт хийхээс илүү төсөлд оролцохыг илүүд үздэг хөрөнгө оруулалтын хамгийн бага зөвшөөрөгдөх өгөөж;

· санхүүгийн зах зээлийн нөхцөл байдал, өөр, боломжийн хөрөнгө оруулалтын боломж байгаа эсэх;

· Төслийг хэрэгжүүлэх нөхцөлийн тодорхойгүй байдал, ялангуяа түүнийг хэрэгжүүлэхэд оролцох эрсдэлийн зэрэг;

· бусад үзүүлэлтүүдийн хувьд тодорхой ашиг олж авахын тулд "концесс" -д хязгаарлалт тогтоох боломж.

давуу тал GNIТөсөлд оролцогч хувь хүний ​​хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг урьдчилан тодорхойлох шаардлагагүй. Тэр тодорхойлдог GNI,өөрөөр хэлбэл, оруулсан хөрөнгийн үр ашгийг тооцож, дараа нь түүний үнэ цэнийг ашиглан шийдвэр гаргадаг.
Хэрэв бид өмнө нь дурдсанчлан хөрөнгийн жигнэсэн дундаж үнийг тодорхойлсон үзүүлэлтийг үндэс болгон авбал (томъёо 19.12-ыг үзнэ үү). GNIАж ахуйн нэгж нь ашигт ажиллагааны түвшингээс доогуур биш хөрөнгө оруулалтын аливаа шийдвэр гаргах боломжтой байхаас бүрдэнэ Э.Энэ нь индекстэй хамт байна Эхарьцуулах GNI,тодорхой төсөлд зориулж тооцоолсон.
Хэрэв GNI > E,дараа нь төслийг хэрэгжүүлэхийг санал болгох; Хэрэв GNI< Е төслийг татгалзах ёстой; цагт GNI= Э,Төсөл ашигтай ч, ашиггүй ч биш.
Гэсэн хэдий ч, хэрэв бид төслүүдийг дээд зэргээр сонговол GNI,Ашигласан хөрөнгийн үр ашгийн хувьд ашигтай төслүүдээс ашиг хүртэх боломжтой, гэхдээ бага, тиймээс үр дүн багатай.
Үнэ цэнэ GNIхөрөнгийн хөрөнгө оруулалт ба төслийн орлогын харьцаанаас гадна цаг хугацааны хуваарилалтаас хамаарна. Орлого олох үйл явц удаан үргэлжлэх тусам үнэ цэнэ буурах болно GNI.
Бас нэг сул тал бий GNI,хэд хэдэн төсөлд оролцоогүйтэй холбоотой. Нөгөө талаар, хэрэв GNIбол бүхэл хамаарлын муруй болно NPV-аас Э at сөрөг утгыг дамжуулдаг "стандарт бус" хэлбэртэй байна Э= 0. Ийм тохиолдолд ил тод эдийн засгийн мэдрэмж GNIалдагдсан, шаардлага E > GNIэерэг байх нөхцөл болгон NPVбуруу болж хувирдаг. Тиймээ, тэр ч байтугай тохиолдолд NPV (E= 0) > 0 нь практикт хэрэглэхэд хэцүү байж болно GNI, хэрэвтэгшитгэл NPV (E) = O хэд хэдэн эерэг язгууртай ба эхний язгуурын утга бага байна.
Практикт дотоод өгөөжийн хэмжээг тооцоолоход хэцүү байдаг тул тооцооллын аргыг ашигладаг NPVөөр өөр хөнгөлөлттэй үнээр. Хаана Э, энэ үед график нь х тэнхлэгийг гатлахыг Зураг дээр үзүүлэв. 19.4, мөн төслийн дотоод өгөөжийн хувь хэмжээг хүссэн утгыг тодорхойлох үед NPV= 0, мөн том утгуудын хувьд Э- сөрөг. Тогтвортой байдлын зэрэглэлийн үнэлгээ IPзөрүүгээр тодорхойлно GND - Э.

Интерполяцийн тооцооны томъёог бас ашиглаж болно GNI:

Хаана айТэгээд en- өгөөжийн түвшний дээд ба доод утгуудын урсгалыг нэмэгдүүлэх коэффициент; А -урсгалыг нэмэгдүүлэх хүчин зүйл, түүний хурдыг тодорхойлдог; ivТэгээд in- эс тэгвээс өгөөжийн түвшингийн доод утга.
Дотоод өгөөжийн хэмжээг ойролцоогоор давталтын аргаар олж авч болно.
Хамааралтай байдлын диаграм NPV-аас ЭЗурагт үзүүлэв. 19.5.

Функц нь хоёр ханшаар "гөлгөр" байна E. GNIГурав дахь аравтын орон хүртэл тооцоолно. Муруйлт нь ургацын тооцооны үр дүнд тийм ч их нөлөөлдөггүй.

Үнэлгээний бусад хэд хэдэн шинж чанарууд байдаг GNI.Тиймээс, тодорхойлохдоо GNIхөнгөлөлт үзүүлэх шаардлагагүй. Үүний зэрэгцээ хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ нь хөрөнгө оруулалтын өөр чиглэлүүдийн ашиг орлогыг илэрхийлдэг. Харьцуулалт GNIхөнгөлөлтийн хувь хэмжээ нь төслийн "аюулгүй байдлын хязгаар" -ыг үнэлэх боломжийг олгодог бөгөөд ингэснээр эдгээр утгуудын хоорондох том ялгаа нь төслийн тодорхой тогтвортой байдлыг илтгэнэ.
Гадаадын практикт энэ үзүүлэлтийг нэрлэдэг Дотоод өгөөжийн хувь хэмжээ-IRR,өөрөөр хэлбэл тооцоолсон хүүгийн түвшин, эсвэл зардал-үр ашгийн арга.Үүнийг санхүүгийн шинжилгээний эхний алхам болгон ашигладаг IP. Үүний зэрэгцээ 15-20 хувийн дотоод өгөөжтэй төслүүдийг шалгаруулдаг.
Зарим тохиолдолд тооцоонд үндэслэн төслүүдийн энгийн зэрэглэлийг гаргадаг NPVхөрөнгө оруулалтын төслүүдийн амьдрал өөр өөр байдаг тул хамгийн сайн шийдлийг сонгох боломжийг танд олгодоггүй. Тиймээс тэрээр хамгийн сайн төслийг сонгохын тулд түүнтэй тэнцэх аннуитетийг ашигладаг (eng. эквивалент нас).Үүний зэрэгцээ, эквивалент аннуитетийг тооцох арга нь тодорхойлох аргыг орлохгүй. NPV.Энэ нь харьцуулсан төслүүдээс хамгийн дээд шалгуурын дагуу хамгийн сайныг нь сонгох асуудлыг шийдвэрлэхэд хялбар болгодог. NPV,Энэ нь аннуитетийн хамгийн том утгатай тохирч байх ёстой, өөрөөр хэлбэл бүх бэлэн мөнгөний орлого.
Бодит амьдрал дээр хөрөнгө оруулалтын төслүүдийн үр ашгийг тооцоолоход нэг талаас олон нэмэлт хүчин зүйл, нөхцлийн нөлөөгөөр тодорхой зохицуулалт хийх шаардлагатай бол бусад нөхцөл байдал нэлээд боломжтой байдаг. найдвартай үнэлгээ. Шинжлэх ухаан, практик нь эдгээр нөхцөл байдлыг харгалзан төсөлд хөрөнгө оруулах шийдвэр гаргах тодорхой дүрмийг боловсруулсан.

Хөрөнгө оруулалтын төслийн мөнгөн гүйлгээг бүрдүүлэх үзэл баримтлал, агуулга, арга зүй

МӨНГӨНИЙ УРСГАЛ гэдэг нь эдийн засгийн байгууллагын (ихэвчлэн компани) орлого ба зардлын зөрүү бөгөөд хүлээн авсан болон төлсөн төлбөрийн зөрүүгээр илэрхийлэгддэг. Ерөнхийдөө энэ нь компанийн хуримтлагдсан ашиг ба түүний элэгдлийн нийлбэр бөгөөд цаашид үндсэн хөрөнгийг шинэчлэхэд зориулж өөрийн мөнгөн хөрөнгийн эх үүсвэрийг бүрдүүлэхийн тулд хуримтлуулсан болно. Өөрөөр хэлбэл, C.p. нь тухайн хугацаанд пүүсээс бодитоор хүлээн авсан мөнгөний цэвэр дүн юм. Орчуулсан олон бүтээлд энэ ойлголтыг "мөнгөний урсгал" эсвэл "мөнгөний урсгал" гэсэн нэр томьёогоор илэрхийлдэг нь харамсалтай нь ойлгомжтой, учир нь англи хэл дээрх бэлэн мөнгө, орос хэл дээрх "cash" гэсэн үгс нь хамрах нэр томъёоны хувьд тэс өөр байдаг. Жишээлбэл, D. p.-д элэгдлийн суутгал эсвэл компанийн банкны дансны бичилтийн өөрчлөлт (бэлэн бус төлбөрийн хувьд) орно: эдгээрийн аль нь ч нийтээр хүлээн зөвшөөрөгдсөн утгаараа бэлэн мөнгөтэй ямар ч холбоогүй юм.

Компанийн ирээдүйн амжилт нь хөрөнгө оруулалтын төслийн (IP) эдийн засгийн үр нөлөөг хэрхэн зөв тооцоолохоос ихээхэн хамаарна. Үүний зэрэгцээ хамгийн хэцүү ажлуудын нэг бол хүлээгдэж буй мөнгөн гүйлгээг зөв үнэлэх явдал юм. Хэрэв үүнийг буруу тооцоолсон бол IP-ийн үнэлгээний аливаа арга нь буруу үр дүнг өгөх тул үр дүнтэй төслийг ашиггүй гэж үзэж, эдийн засгийн хувьд ашиггүй төслийг хэт ашигтай гэж тооцож болно. Ийм учраас компанийн мөнгөн гүйлгээг зөв төлөвлөх нь чухал юм. Хөрөнгө оруулалтын төслийн мөнгөн гүйлгээ (мөнгөн гүйлгээ) нь зөвхөн энэ төслийг хэрэгжүүлэхтэй холбоотой хөрөнгийн орлого, төлбөрийг ойлгодог. Төслийн мөнгөн гүйлгээнд аж ахуйн нэгжийн одоогийн үйл ажиллагаанаас үүссэн мөнгөн гүйлгээг оруулаагүй болно. Хөрөнгө оруулалтын төслийн мөнгөн гүйлгээ гэдэг нь төслийг хэрэгжүүлэх явцад бэлэн мөнгөний орлого (оролцох) ба төлбөрийн (гацалт) хугацааны хамаарал бөгөөд тооцооны бүх хугацаанд тодорхойлогддог. IP-ийн үр нөлөөг тооцооны хугацаанд үнэлж, төслийн эхлэлээс дуусах хүртэлх хугацааны интервалыг хамардаг. Тооцооллын хугацааг үе шатуудад хуваадаг - санхүүгийн гүйцэтгэлийг үнэлэхэд ашигласан өгөгдлийг нэгтгэсэн сегментүүд. Алхам бүрт мөнгөн гүйлгээний үнэ цэнийг дараах байдлаар тодорхойлно: - энэ алхам дахь бэлэн мөнгөний орлогын хэмжээтэй тэнцэх (эсвэл үнийн дүнгийн хувьд үр дүн) орох урсгал; - энэ үе шатанд гарсан төлбөртэй тэнцэх урсгал; - орох, гарах урсгалын зөрүүтэй тэнцэх тэнцэл (үр нөлөө). Мөнгөн гүйлгээ нь ихэвчлэн бие даасан үйл ажиллагааны урсгалаас бүрдэнэ: a) үндсэн үйл ажиллагааны мөнгөн гүйлгээ; б) хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагааны мөнгөн гүйлгээ; в) санхүүжилтийн үйл ажиллагааны мөнгөн гүйлгээ. Үйл ажиллагааны мөнгөн гүйлгээнд бараа, ажил, үйлчилгээний борлуулалтаас олсон мөнгөн орлого, худалдан авагч, үйлчлүүлэгчээс авсан урьдчилгаа мөнгө орно. Түүхий эд, материал, ахуйн үйлчилгээний төлбөр, цалингийн төлбөр, төлсөн татвар хураамж гэх мэтийг мөнгөн урсгал гэж харуулдаг.Хөрөнгө оруулалт хийхдээ урт хугацааны үл хөдлөх хөрөнгө, өөрөөр хэлбэл үндсэн хөрөнгө, биет бус хөрөнгийг олж авах, худалдахтай холбоотой мөнгөн гүйлгээ. хөрөнгө. Санхүүгийн үйл ажиллагаа нь зээл, зээл, үнэт цаасны гаралт гэх мэт мөнгөн урсгалыг хамардаг.Цэвэр мөнгөн гүйлгээ нь үйл ажиллагаа, хөрөнгө оруулалт, санхүүгийн үйл ажиллагааны мөнгөн гүйлгээний нийлбэр юм. Өөрөөр хэлбэл, энэ нь бүх бэлэн мөнгөний орлогын нийлбэр ба ижил хугацааны бүх төлбөрийн нийлбэрийн зөрүү юм. Төслийн үр ашгийг үнэлэхдээ янз бүрийн хугацааны цэвэр мөнгөн гүйлгээг хасдаг. Төслийн эхний үе шатанд (хөрөнгө оруулалтын хугацаа) мөнгөн гүйлгээ нь дүрмээр бол сөрөг болж хувирдаг. Энэ нь дараагийн үйл ажиллагаа явуулах нөхцөлийг бий болгох (жишээлбэл, эргэлтийн бус хөрөнгийг олж авах, цэвэр эргэлтийн хөрөнгийг бүрдүүлэх) холбоотой гарч буй нөөцийн гадагшлах урсгалыг тусгадаг. Хөрөнгө оруулалт дууссаны дараа эргэлтийн бус хөрөнгийн үйл ажиллагаа эхлэхтэй холбоотой үйл ажиллагааны хугацаа эхэлсний дараа мөнгөн гүйлгээний хэмжээ нь дүрмээр эерэг болдог. Бүтээгдэхүүн борлуулснаас олсон нэмэлт орлого, түүнчлэн төслийг хэрэгжүүлэх явцад гарсан үйлдвэрлэлийн нэмэлт зардал нь эерэг ба сөрөг утгатай байж болно. Техникийн хувьд хөрөнгө оруулалтын шинжилгээний даалгавар бол тогтоосон судалгааны төгсгөлд хуримтлагдсан мөнгөн гүйлгээний хэмжээ ямар байхыг тодорхойлох явдал юм. Тэр дундаа эерэг байх эсэх нь үндсэндээ чухал. Мөнгөний урсгалыг одоогийн, таамагласан болон бууруулсан үнээр илэрхийлж болно. Одоогийн үнэ нь инфляцийг тооцохгүйгээр үнэ юм. Урьдчилан таамагласан үнэ нь ирээдүйн тооцооллын үе шатуудад хүлээгдэж буй (инфляцийг харгалзан үзсэн) үнэ юм. Дефляцилагдсан үнэ гэдэг нь инфляцийн нийтлэг суурь индекст хуваах замаар тодорхой хугацааны үнийн түвшинд хүртэл бууруулсан урьдчилсан үнэ юм. Мөнгөн гүйлгээний зэрэгцээ хөрөнгө оруулалтын төслийг үнэлэхдээ хуримтлагдсан (хуримтлагдсан) мөнгөн гүйлгээг ашигладаг. Түүний шинж чанар нь хуримтлагдсан урсгал, хуримтлагдсан гадагшлах урсгал, хуримтлагдсан тэнцэл (хуримтлагдсан нөлөө) юм. Эдгээр үзүүлэлтүүд нь тухайн болон өмнөх бүх үе шатуудын мөнгөн гүйлгээний холбогдох шинж чанаруудын нийлбэрээр тооцооны хугацааны алхам бүрт тодорхойлогддог.

ОХУ-ын ХОЛБООНЫ ХОЛБООНЫ ЯАМ

АЛС ДОРНЫН УЛСЫН ТЭЭВРИЙН ИХ СУРГУУЛЬ

Тэнхим: Санхүү, зээл

Туршилт

Сахилга батаар: Хөрөнгө оруулалтын эдийн засаг

Хабаровск 2002 он

Оршил

1. Үр нөлөө ба үр ашгийн тухай ойлголт. Хөрөнгө оруулалтын төслийн гүйцэтгэлийн үзүүлэлтүүд

2. Хөрөнгө оруулалтын төслийг сонгон шалгаруулах журам

3. Асуудлыг шийдвэрлэх

Дүгнэлт

Ашигласан эх сурвалжуудын жагсаалт

ОРШИЛ

Хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагаа нь аливаа аж ахуйн нэгжид тодорхой хэмжээгээр байдаг. Дараах хүчин зүйлсийг харгалзахгүйгээр хөрөнгө оруулалтын шийдвэр гаргах боломжгүй юм: хөрөнгө оруулалтын төрөл, хөрөнгө оруулалтын төслийн өртөг, боломжит төслүүдийн олон талт байдал, хөрөнгө оруулалт хийх санхүүгийн боломж хязгаарлагдмал байдал, тодорхой шийдвэр гаргахтай холбоотой эрсдэл гэх мэт. .

Хөрөнгө оруулалт шаардагдах шалтгаан нь өөр байж болох ч ерөнхийд нь одоо байгаа материал техникийн баазыг шинэчлэх, үйлдвэрлэлийн үйл ажиллагааны хэмжээг нэмэгдүүлэх, шинэ төрлийн үйл ажиллагааг хөгжүүлэх гэсэн гурван төрөлд хувааж болно. Тодорхой чиглэлийн хүрээнд хөрөнгө оруулалтын төслийг хэрэгжүүлэх хариуцлагын зэрэг нь өөр өөр байдаг. Тиймээс, хэрэв бид одоо байгаа үйлдвэрлэлийн хүчин чадлыг солих тухай ярьж байгаа бол компанийн удирдлага шинэ үндсэн хөрөнгө шаардлагатай байгаа хэмжээ, ямар шинж чанартай болохыг тодорхой ойлгодог тул шийдвэрийг нэлээд өвдөлтгүй гаргаж болно. Үндсэн үйл ажиллагааг өргөжүүлэхтэй холбоотой хөрөнгө оруулалтын тухай ярихад даалгавар нь илүү төвөгтэй болдог, учир нь энэ тохиолдолд хэд хэдэн шинэ хүчин зүйлийг харгалзан үзэх шаардлагатай: барааны зах зээл дэх компанийн байр суурийг өөрчлөх боломж, нэмэлт хэмжээний материал, хөдөлмөр, санхүүгийн нөөцийн бэлэн байдал, шинэ зах зээлийг хөгжүүлэх боломж гэх мэт.

Мэдээжийн хэрэг, санал болгож буй хөрөнгө оруулалтын хэмжээ нь чухал юм. Тиймээс 1 сая рублийн өртөгтэй төслүүдийг батлахтай холбоотой хариуцлагын түвшин. мөн 100 сая рубль, өөр. Тиймээс шийдвэр гаргахын өмнөх төслийн эдийн засгийн талын аналитик судалгааны гүн нь бас өөр байх ёстой. Нэмж дурдахад, олон пүүсүүдэд хөрөнгө оруулалтын шинж чанартай шийдвэр гаргах эрхийг ялгах практик түгээмэл болж байна, өөрөөр хэлбэл хөрөнгө оруулалтын дээд хэмжээ хязгаарлагдмал бөгөөд үүний хүрээнд нэг эсвэл өөр менежер бие даан шийдвэр гаргах боломжтой байдаг.

Ихэнхдээ хэд хэдэн өөр эсвэл харилцан бие даасан төслүүд байдаг орчинд шийдвэр гаргах ёстой. Энэ тохиолдолд зарим шалгуурыг үндэслэн нэг буюу хэд хэдэн төслийг сонгох шаардлагатай. Ийм хэд хэдэн шалгуур байж болох нь ойлгомжтой бөгөөд нэг төсөл бүх шалгуурын дагуу бусдаас давуу байх магадлал нь дүрмээр бол нэгээс хамаагүй бага юм.

1. Үр нөлөө ба үр ашгийн тухай ойлголт. Хөрөнгө оруулалтын төслийн гүйцэтгэлийн үзүүлэлтүүд

Төслийн үр нөлөө нь оролцогчдын ашиг сонирхолд нийцүүлэн зардал, үр дүнгийн харьцааг тусгасан шалгуур үзүүлэлтүүдийн системээр тодорхойлогддог.

Хөрөнгө оруулалтын төслийн үр ашгийн дараах үзүүлэлтүүд ялгаатай байна.

· Төслийг хэрэгжүүлэхэд шууд оролцогчдын санхүүгийн үр дагаврыг харгалзан арилжааны (санхүүгийн) үр ашгийн үзүүлэлтүүд;

· Холбооны, бүс нутгийн эсвэл орон нутгийн төсвийн төслийн санхүүгийн үр нөлөөг тусгасан төсвийн үр ашгийн үзүүлэлтүүд;

· хөрөнгө оруулалтын төсөлд оролцогчдын санхүүгийн шууд ашиг сонирхлоос хэтэрсэн, зардлыг хэмжих боломж бүхий төслийг хэрэгжүүлэхтэй холбоотой зардал, үр дүнг харгалзан үзсэн эдийн засгийн үр ашгийн үзүүлэлтүүд. Томоохон хэмжээний (хот, бүс нутаг эсвэл Оросын бүх нийтийн ашиг сонирхолд ихээхэн нөлөөлдөг) төслүүдийн хувьд эдийн засгийн үр ашгийг үнэлэхийг зөвлөж байна.

Хөрөнгө оруулалтын төслийн гүйцэтгэлийн үндсэн үзүүлэлтүүдийг авч үзье.

Цэвэр өнөөгийн үнэ цэнийн хэмжүүр.

Энэ арга нь анхны хөрөнгө оруулалтын (IC) үнэ цэнийг урьдчилан тооцоолсон хугацаанд бий болгосон нийт хямдруулсан цэвэр мөнгөн гүйлгээтэй харьцуулахад суурилдаг. Мөнгөний орох урсгал нь цаг хугацааны явцад тархдаг тул тэдгээрийг шинжээч (хөрөнгө оруулагч) өөрсдийнхөө оруулсан хөрөнгийн жилийн өгөөжид үндэслэн хүссэн эсвэл авах боломжтой r хүчин зүйлээр бууруулна.

Хөрөнгө оруулалт (IC) нь n жилийн хугацаанд P 1 , P 2 , ..., P n -ийн жилийн өгөөжийг бий болгоно гэж таамаглалаа гэж бодъё. Хөнгөлөлттэй орлогын нийт хуримтлагдсан үнэ цэнэ (PV) ба өнөөгийн цэвэр үр нөлөөг (NPV) дараахь томъёогоор тооцоолно.

Мэдээжийн хэрэг, хэрэв: NPV > 0 бол төслийг хүлээн авах ёстой;

NPV< 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, тэгвэл төсөл ашигтай ч биш, ашиггүй ч биш.

Орлогыг жилээр нь таамаглахдаа энэ төсөлтэй холбоотой байж болох үйлдвэрлэлийн болон үйлдвэрлэлийн бус бүх төрлийн орлогыг боломжтой бол харгалзан үзэх шаардлагатай. Тиймээс, хэрэв төсөл хэрэгжих хугацаа дуусахад тоног төхөөрөмжийн аврах үнэ эсвэл эргэлтийн хөрөнгийн хэсгийг чөлөөлөх хэлбэрээр санхүүжилт авахаар төлөвлөж байгаа бол тэдгээрийг тухайн үеийн орлогод тооцох ёстой.

Хэрэв төсөл нь нэг удаагийн хөрөнгө оруулалт биш, харин нэг жилийн хугацаанд санхүүгийн эх үүсвэрийн тогтмол хөрөнгө оруулалтыг хамарсан бол NPV тооцоолох томъёог дараах байдлаар өөрчилнө.

энд i нь төсөөлж буй инфляцийн дундаж түвшин юм.

Дотоод өгөөжийн түвшин.

Хөрөнгө оруулалтын өгөөжийн хувь (IRR) нь төслийн NPV тэг байх хөнгөлөлтийн хүчин зүйлийн утга гэж ойлгогддог.

IRR = r, энд NPV = f(r) = 0.

Төлөвлөсөн хөрөнгө оруулалтын үр ашгийг шинжлэхдээ энэ харьцааг тооцоолохын утга нь дараах байдалтай байна: IRR нь тухайн төсөлтэй холбоотой байж болох зардлын хамгийн их зөвшөөрөгдөх харьцангуй түвшинг харуулдаг. Жишээлбэл, хэрэв төслийг арилжааны банкны зээлээр бүрэн санхүүжүүлсэн бол IRR утга нь банкны хүүгийн зөвшөөрөгдөх дээд хязгаарыг харуулдаг бөгөөд үүнээс хэтэрсэн нь төслийг ашиггүй болгодог.

Практикт аливаа аж ахуйн нэгж үйл ажиллагаагаа, түүний дотор хөрөнгө оруулалтыг янз бүрийн эх үүсвэрээс санхүүжүүлдэг. Аж ахуйн нэгжийн үйл ажиллагаанд оруулсан санхүүгийн эх үүсвэрийг ашигласны төлбөрийн хувьд хүү, ногдол ашиг, урамшуулал гэх мэтийг төлдөг. эдийн засгийн чадавхийг хадгалахын тулд зарим боломжийн зардал гаргадаг. Эдгээр зардлын харьцангуй түвшинг тодорхойлдог үзүүлэлтийг урьдчилгаа хөрөнгийн "үнэ" (CC) гэж нэрлэж болно. Энэ үзүүлэлт нь үйл ажиллагаандаа оруулсан хөрөнгийн хамгийн бага өгөөж, тухайн аж ахуйн нэгжид бий болсон ашигт ажиллагааг тусгасан бөгөөд арифметик жигнэсэн дундаж томъёогоор тооцоолно.

Энэ үзүүлэлтийн эдийн засгийн утга нь дараах байдалтай байна: аж ахуйн нэгж нь ашигт ажиллагааны түвшин нь CC үзүүлэлтийн одоогийн үнэ цэнээс (эсвэл энэ төслийн хөрөнгийн эх үүсвэрийн үнээс) доогуур биш хөрөнгө оруулалтын аливаа шийдвэр гаргах боломжтой. зорилтот эх сурвалжтай). Түүнтэй хамт тодорхой төсөлд тооцсон IRR үзүүлэлтийг харьцуулж, тэдгээрийн хоорондын хамаарал дараах байдалтай байна.

Хэрэв: IRR > CC. дараа нь төслийг хүлээн зөвшөөрөх ёстой;

IRR< CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC, тэгвэл төсөл ашигтай ч биш, ашиггүй ч биш.

Энд r 1 нь f(r 1)>0 (f(r 1) байх үед хүснэгтэд үзүүлсэн хөнгөлөлтийн хүчин зүйлийн утга юм.<0);

r 2 - f(r 2) гэсэн хүснэгтэнд үзүүлсэн хөнгөлөлтийн хүчин зүйлийн утга.<О (f(r 2)>0).

Тооцооллын нарийвчлал нь интервалын урттай урвуу хамааралтай (r 1, r 2) бөгөөд интервалын урт хамгийн бага (1% -тай тэнцэх) үед хүснэгтийн утгыг ашиглан хамгийн сайн ойролцооллыг олж авна. r 1 ба r 2 - нөхцөлийг хангасан хөнгөлөлтийн коэффициентийн бие биендээ хамгийн ойрын утгууд (функцийн тэмдгийг "+" -ээс "-" болгон өөрчилсөн тохиолдолд):

r 1 - NPV үзүүлэлтийн эерэг утгыг багасгах хүснэгтийн хөнгөлөлтийн хүчин зүйлийн утга, i.e. f(r 1)=min r (f(r)>0);

r 2 - NPV үзүүлэлтийн сөрөг утгыг дээд зэргээр нэмэгдүүлэх, хүснэгтэн хөнгөлөлтийн хүчин зүйлийн утга, i.e. f(r 2)=max r (f(r)<0}.

r 1 ба r 2 коэффициентүүдийг харилцан орлуулах замаар функц нь "-" -ээс "+" тэмдгийг өөрчлөх үед ижил төстэй нөхцөлүүдийг бичнэ.

Эргүүлэх хугацаа.

Энэ арга нь дэлхийн нягтлан бодох бүртгэл, аналитик практикт хамгийн энгийн бөгөөд өргөн хэрэглэгддэг аргуудын нэг бөгөөд энэ нь бэлэн мөнгөний баримтыг түр зуур захиалах гэсэн үг биш юм. Хөрөнгө оруулалтыг нөхөх хугацааг (PP) тооцоолох алгоритм нь хөрөнгө оруулалтаас төлөвлөсөн орлогын хуваарилалтын жигд байдлаас хамаарна. Хэрэв орлого нь жилийн туршид жигд хуваарилагдсан бол нэг удаагийн зардлыг тэдгээрт ноогдох жилийн орлогын хэмжээнд хуваах замаар нөхөн төлөх хугацааг тооцно. Бутархай тоог хүлээн авахдаа хамгийн ойрын бүхэл тоо хүртэл дугуйрна. Хэрэв ашиг нь жигд бус хуваарилагдсан бол хөрөнгө оруулалтыг хуримтлагдсан орлогоор нөхөх жилийн тоог шууд тоолох замаар эргэн төлөгдөх хугацааг тооцдог. PP үзүүлэлтийг тооцоолох ерөнхий томъёо нь:

PP=n, үүнд.

Зарим шинжээчид PP үзүүлэлтийг тооцоолохдоо цаг хугацааны талыг анхаарч үзэхийг зөвлөж байна. Энэ тохиолдолд урьдчилгаа хөрөнгийн "үнэ"-ээр хямдруулсан мөнгөн гүйлгээг харгалзан үзнэ. Эргэн төлөгдөх хугацаа нэмэгдэж байгаа нь ойлгомжтой.

ашигт ажиллагааны индекс.

Төслийн үр ашгийг үнэлэх энэхүү арга нь үндсэндээ өнөөгийн цэвэр үнэ цэнийн аргын үр дагавар юм. Ашигт ажиллагааны индексийг (PI) томъёогоор тооцоолно

Мэдээжийн хэрэг, хэрэв: P1 > 1 бол төслийг хүлээн авах ёстой;

P1< 1, то проект следует отвергнуть;

P1 = 1, тэгвэл төсөл ашигтай ч биш, ашиггүй ч биш.

Одоогийн цэвэр үр нөлөөнөөс ялгаатай нь ашигт ажиллагааны индекс нь харьцангуй үзүүлэлт юм. Үүнээс шалтгаалан ойролцоогоор ижил NPV утгатай хэд хэдэн өөр төслүүдээс нэг төслийг сонгох нь маш тохиромжтой. эсвэл хамгийн их нийт NPV утга бүхий хөрөнгө оруулалтын багцыг бөглөх үед.

Хөрөнгө оруулалтын үр ашгийн харьцаа.

Энэ арга нь хоёр онцлог шинж чанартай: нэгдүгээрт, энэ нь орлогын үзүүлэлтүүдийг хямдруулдаггүй; хоёрдугаарт, орлогыг PN цэвэр ашгийн үзүүлэлтээр тодорхойлдог (балансын ашгаас төсөвт суутгал хийх). Тооцооллын алгоритм нь маш энгийн бөгөөд энэ үзүүлэлтийг практикт өргөн ашиглахыг урьдчилан тодорхойлдог: Хөрөнгө оруулалтын үр ашгийн харьцаа (ARR) нь жилийн дундаж ашгийн PN-ийг хөрөнгө оруулалтын дундаж утгад (коэффициентийг хувиар авсан) хуваах замаар тооцдог. Шинжилгээнд хамрагдсан төслийн хугацаа дууссаны дараа бүх хөрөнгийн зардлыг хасна гэж үзвэл хөрөнгө оруулалтын анхны дүнг хоёр хуваах замаар дундаж хөрөнгө оруулалтыг олно; хэрэв үлдэгдэл буюу аврах үнэ (RV) -ийг зөвшөөрвөл түүний үнэлгээг хасах хэрэгтэй.

Энэ үзүүлэлтийг аж ахуйн нэгжийн нийт цэвэр ашгийг үйл ажиллагаандаа зарцуулсан хөрөнгийн нийт дүнд (дундаж цэвэр үлдэгдлийн үр дүнд) хуваах замаар тооцсон хөрөнгийн өгөөжийн харьцаатай харьцуулж үздэг.

Хөрөнгө оруулалтын үр ашгийн харьцаанд суурилсан арга нь мөнгөн гүйлгээний цаг хугацааны бүрэлдэхүүнийг харгалздаггүйтэй холбоотой хэд хэдэн чухал сул талуудтай байдаг. Тодруулбал, энэ арга нь жилийн дундаж ашиг нь ижил хэмжээтэй, гэхдээ жилийн хугацаанд харилцан адилгүй ашиг орлоготой төслүүд, мөн жилийн дундаж ашиг нь ижил боловч өөр өөр жилийн хугацаанд бий болсон төслүүдийг хооронд нь ялгаж үздэггүй. гэх мэт.

2. Хөрөнгө оруулалтын төслийг сонгон шалгаруулах журам

Бүх аж ахуйн нэгжүүд нэг талаараа хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагаатай холбоотой байдаг. Хөрөнгө оруулалтын төслийн талаар шийдвэр гаргах нь янз бүрийн хүчин зүйлээс шалтгаална: хөрөнгө оруулалтын төрөл, хөрөнгө оруулалтын төслийн өртөг, боломжтой төслүүдийн олон талт байдал, хөрөнгө оруулалт хийх боломжтой санхүүгийн эх үүсвэрүүд, тодорхой шийдвэр гаргахтай холбоотой эрсдэл.

Хөрөнгө оруулалт шаардагдах шалтгаан нь өөр байж болох ч ерөнхийд нь одоо байгаа материал техникийн баазыг шинэчлэх, үйлдвэрлэлийн үйл ажиллагааны хэмжээг нэмэгдүүлэх, шинэ төрлийн үйл ажиллагааг хөгжүүлэх гэсэн гурван төрөлд хувааж болно. Тодорхой чиглэлийн хүрээнд хөрөнгө оруулалтын төслийг хэрэгжүүлэх хариуцлагын зэрэг нь өөр өөр байдаг. Тиймээс, хэрэв бид одоо байгаа үйлдвэрлэлийн хүчин чадлыг солих тухай ярьж байгаа бол компанийн удирдлага шинэ үндсэн хөрөнгө шаардлагатай байгаа хэмжээ, ямар шинж чанартай болохыг тодорхой ойлгодог тул шийдвэрийг нэлээд өвдөлтгүй гаргаж болно. Үндсэн үйл ажиллагааг өргөжүүлэхтэй холбоотой хөрөнгө оруулалтын тухай ярихад даалгавар нь илүү төвөгтэй болдог, учир нь энэ тохиолдолд хэд хэдэн шинэ хүчин зүйлийг харгалзан үзэх шаардлагатай: барааны зах зээл дэх компанийн байр суурийг өөрчлөх боломж, нэмэлт хэмжээний материал, хөдөлмөр, санхүүгийн нөөцийн бэлэн байдал, шинэ зах зээлийг хөгжүүлэх боломж гэх мэт d.

Ихэнхдээ хэд хэдэн өөр эсвэл харилцан бие даасан төслүүд байдаг орчинд шийдвэр гаргах ёстой. Энэ тохиолдолд зарим шалгуурыг үндэслэн нэг буюу хэд хэдэн төслийг сонгох шаардлагатай. Мэдээжийн хэрэг, хэд хэдэн шалгуур байж болох бөгөөд нэг төсөл бүх шалгуурын дагуу бусдаас давуу байх магадлал нь дүрмээр бол нэгээс хамаагүй бага юм.

Нөхцөл байдалд зах зээлийн эдийн засагХөрөнгө оруулалтын боломж маш их байна. Гэсэн хэдий ч аливаа аж ахуйн нэгжид хөрөнгө оруулалт хийх санхүүгийн боломж хязгаарлагдмал байдаг. Тиймээс хөрөнгө оруулалтын багцыг оновчтой болгох зорилт гарч ирж байна.

Хөрөнгө оруулалтын төслийг сонгохдоо төслийн эдийн засгийн үр ашгийг дараахь үндсэн шалгуурыг харгалзан үздэг.

· үйлдвэрлэлийн хэмжээ (үнэ цэнэ, биет байдлаар);

· санхүүгийн үр дүн;

Бүтээгдэхүүний зах зээлийн бэлэн байдал;

үйлдвэрлэлийн ашигт ажиллагаа;

хөрөнгө оруулалтын өгөөж;

· оруулсан хөрөнгийн хэмжээ;

төслийн эргэн төлөгдөх хугацаа;

цэвэр орлого, өгөөжийн дотоод түвшин;

Төслийн нийгмийн үр ашгийг дараахь үндсэн шалгуураар тодорхойлно.

шинэ ажлын байрны тоо;

шийдэж буй нийгмийн асуудлын тоо;

· цалингийн түвшин;

· байгаль орчны аюулгүй байдал.

"Хөрөнгө оруулалтын төслүүдийг өрсөлдөөнт сонгон шалгаруулах, шалгах журмын дагуу Хабаровскийн нутаг дэвсгэр эсвэл бүс нутгийн хөрөнгө оруулалтын нөөцийн төрийн баталгаа хэлбэрээр Хабаровскийн хязгаарын захиргаанаас дэмжлэг авах өргөдөл гаргагчдад. Хабаровскийн хязгаарын захиргааны даргын 2001 оны 7-р сарын 26-ны өдрийн 315 тоот тушаалаар батлагдсан Хабаровскийн хязгаарын захиргаанаас төрийн дэмжлэг авах шаардлагатай бөгөөд нэмэлт шалгуурыг тогтоов.

· зээлсэн хөрөнгийг буцаан олгох баталгаа, зээлсэн хөрөнгийг ашигласны хүү;

эргэж ирэхгүй байх эрсдэлийг хангах.

Хөрөнгө оруулалтын төслийг сонгохдоо өргөдөл гаргагчдад давуу эрх олгоно.

санхүүгийн тогтвортой байдал;

· тухайн бүс нутгийн төсөвт төлөх татвар, хураамжийн өргүй байх;

· Хабаровскийн хязгаарын хууль тогтоомжийг дагаж мөрддөг татвар төлөгчийн гэрчилгээтэй байх;

· хөрөнгө оруулалтын төслийн санхүүжилтийг 20 хувиас доошгүй хэмжээгээр өөрийн хөрөнгөөр ​​гаргах;

· "Оны шилдэг бизнес эрхлэгч" бүсийн уралдааны ялагч, шагналтнууд.

3. Асуудлыг шийдвэрлэх

Даалгавар №1

Нөхцөл:

Дасгал:санал болгож буй тоног төхөөрөмжийг шинэчлэх төслийн үр ашгийг тодорхойлох, хөрөнгө оруулалтын өгөөжийн дотоод хувь хэмжээ, нэг удаагийн зардлын өгөөжийн хугацааг тооцоолох.

Шийдэл:

1. төслийн эдийн засгийн үр ашгийг тодорхойлох.

Эдийн засгийн үр ашгийн коэффициент нь дараахтай тэнцүү байна.

ARR = (3750/5) / = 1.07. Тиймээс төсөл үр дүнтэй болж байна.

2. өгөөжийн дотоод хувь хэмжээг тооцох.

Хүснэгт 3.1.

IRR үзүүлэлтийг тооцоолох анхны өгөгдөл.

Хүснэгтэнд өгөгдсөн тооцоонд үндэслэн. 3.1, бид NPV=f(r) функц нь интервал дээр тэмдэгээ өөрчилдөг гэж дүгнэж болно (41%,42%).

IRR = 41 + * (41 - 42) = 41.2%

3. нэг удаагийн зардлыг буцаан олгох хугацааг тодорхойлох.

Хөрөнгө оруулалт 18530 сая рубль байна. 0 онд. Орлого нь 2 жилийн хөрөнгө оруулалтыг нөхнө. Эхний жилийн орлого 900 сая рубль байна.

2 жилийн хугацаанд та дараахь зүйлийг хамрах ёстой.

1600 - 900 = 700 сая рубль,

700 / 800 = 0.875 нь 10.5 сар байна.

Даалгавар №2

Нөхцөл:

Дасгал: PTO-д раки-талки бүхий өөрөө явагч машиныг нэвтрүүлэхэд эдийн засгийн үр ашгийг тодорхойлох.

Шийдэл:

1. Эдийн засгийн үр ашгийн тодорхойлолт:

Үйл ажиллагааны зардал, хөрөнгийн хөрөнгө оруулалт өөрчлөгдөж байгаатай холбогдуулан гар утасны машин ашиглах үр ашгийг дараахь томъёогоор бууруулсан зардлын хэмнэлтийн хэмжээгээр тодорхойлохыг зөвлөж байна.

ΔЗ = ΔEgod + En * ΔК,

Энд ΔEgo нь хөдөлгөөнт машин ашигласны үр дүнд ашиглалтын зардлын нийт хэмнэлт юм;

Иен - харьцуулсан эдийн засгийн үр ашгийн стандарт, = 0.15;

ΔК нь зүтгүүрийн паркад хөрөнгө оруулалтыг хэмнэх явдал юм.

1.1. Үйл ажиллагааны зардлын нийт хэмнэлтийг тодорхойлох:

ΔЭго \u003d ΔE + ΔFZP + ΔEo - ΔEdop,

Энд ΔE нь ашиглалтын зардлын жилийн хэмнэлт;

ΔFZP - цалингийн сан дахь хадгаламж;

ΔEo - ажилчдын тоог бууруулсны үр дүнд дүрэмт хувцас гаргах, элэгдүүлэх, аюулгүй байдал, үйлдвэрлэлийн ариун цэврийн байгууламжтай холбоотой бизнесийн үндсэн болон ерөнхий зардлын нэг хэсгийг 300 рублиэр бууруулах. жилд 1 хүнд;

ΔEdop - нэмэлт ашиглалтын зардлыг хэмнэх.

ΔE \u003d (1l-h * ΔΣt + 1b-h * ΔΣMt + бооцоо * 1et * ΣM + 1v-h * ΔΣt * M * m) * 365,

энд 1l-h нь зүтгүүрийн хэрэглээний хэмжээ - нэг цаг, = 5.112 рубль;

1b-h - бригадын зардлын хэмжээ - зүтгүүрийн багийн нэг цаг, \u003d 33.72 рубль;

1 w-h - машины зардлын хэмжээ - цаг, = 1.485 рубль;

1 давхар - 1 кВт.ц цахилгаан эрчим хүчний зардал (1 кг түлш), = 400 рубль.

бооцоо - зүтгүүр зогсох үед цахилгаан эрчим хүч (түлш) -ийн нэг цагийн зарцуулалт, = 55 кВт цаг;

m нь галт тэрэгний бүрэлдэхүүн юм.

Тиймээс ΔE \u003d (5.112 * 0.1 + 33.72 * 75 * 0.1 + 55 * 400 * 75 + 1.485 * 0.1 * 75 * 50) * 365 \u003d 602545754 рубль.

Хөдөлмөрийн эрч хүчийг бууруулсны үр дүнд цалингийн сангийн бууралтын хэмжээг тодорхойлох:

энд 1.385 нь нийгмийн даатгалын шимтгэлийг тооцсон коэффициент;

1.1 - орлуулах коэффициент;

Z - сарын дундаж цалин, 1500 рубль.

ΔFZP \u003d 15 * 1500 * 12 * 1.385 * 1.1 \u003d 411345 рубль.

ΔEo \u003d 300 * 15 \u003d 4500 рубль.

ΔEdop = Ea + Em + Ep.

Ea - элэгдлийн шимтгэлийн өсөлт,

Ea \u003d (Км * См * а) / 100,

энд Km нь хөдөлгөөнт тээврийн хэрэгслийн тоо;

Cm - машины өртөг, 30.5 мянган рубль;

A нь элэгдлийн түвшин, 9.9%.

Ea \u003d (2 * 30.5 * 9.9) / 100 \u003d 6000 рубль.

Em - автомашины одоогийн засвар үйлчилгээний зардал:

Em \u003d 2000 * 2 + 30500 * 0.05 * 2 \u003d 7050 рубль.

Ep - нарийн царигийн замыг засварлах зардал:

Ep \u003d 800 * 2 * 200 \u003d 320,000 рубль.

ΔEdop \u003d 6000 + 7050 + 320000 \u003d 333050 рубль.

Тиймээс,

ΔEgo = 602545754 + 411345 + 4500 - 333050 = 602628549 рубль. = 602.629 сая рубль

1.2. Хөрөнгийн хөрөнгө оруулалтын тооцоо.

Энэ тохиолдолд хөрөнгийн хөрөнгө оруулалтын хэмнэлтийн хэмжээ нь:

ΔK = Cl + Kv + Kst,

Kl - зүтгүүрийн парк дахь хөрөнгийн хөрөнгө оруулалтын хэмнэлт:

Cl \u003d (75/24) * 1.25 * 820000 \u003d 3203125 рубль.

Кв - хөдлөх бүрэлдэхүүнд оруулсан хөрөнгийн хэмнэлт:

Кв \u003d (0.10 * 2 * 50) / 24 * 1.1 * 58500 \u003d 26812.5 рубль.

Kst - станцын замыг хөгжүүлэхэд зарцуулсан хөрөнгийн хэмнэлт:

Kst \u003d (0.10 * 2 * 50) / 24 * 16.4 * 3.5 * 0.7 * 2500 \u003d 41854.167 рубль.

ΔK \u003d 3203125 + 26812.5 + 41854.167 \u003d 3271792 рубль.

Тиймээс,

ΔЗ \u003d 602628549 + 0.15 * 3271792 \u003d 603119318 рубль. = 603.12 сая рубль

Даалгавар №3

Нөхцөл:

Ашигт ажиллагааны харьцаа (харьцуулалтын түвшин 10%), хөрөнгө оруулалтын үйл явцын үргэлжлэх хугацаа - 2 жил.

Дасгал:Та барилгын төслийг сонгох ёстой.

Шийдэл:

В төсөл нь А төслөөс илүү их хөрөнгө оруулалт шаарддаг (60+5 – 20+40 = 5 сая доллар). Гэхдээ Б төслийн орлогын урсгал нь хөрөнгө оруулалтыг 2 жилийн дотор нөхөх бол А төсөл 3-аас дээш жил эргэн төлөгдөх хугацаатай байна.

Түүнчлэн 5 жилийн дотор А төслийн ашгийн хэмжээ ердөө 73 сая доллар, Б төслийн ашгийн хэмжээ 103 сая долларт хүрнэ.

Ийнхүү А төсөлтэй харьцуулахад анх их хэмжээний хөрөнгө оруулалт хийсэн ч Б төслийг илүү ашигтай гэж хүлээн зөвшөөрөх бодит үндэслэл бий.

ДҮГНЭЛТ

Зах зээлийн эдийн засагт хөрөнгө оруулах боломж маш их байдаг. Үүний зэрэгцээ аливаа аж ахуйн нэгжид хөрөнгө оруулалт хийх боломжтой чөлөөт санхүүгийн нөөц хязгаарлагдмал байдаг. Тиймээс хөрөнгө оруулалтын багцыг оновчтой болгох зорилт гарч ирж байна.

Маш чухал эрсдэлт хүчин зүйл. Хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагаа нь тодорхой бус нөхцөлд үргэлж явагддаг бөгөөд түүний зэрэг нь ихээхэн ялгаатай байж болно. Тиймээс, шинэ үндсэн хөрөнгө олж авах үед энэ үйл ажиллагааны эдийн засгийн үр нөлөөг урьдчилан таамаглах боломжгүй юм. Тиймээс шийдвэрийг ихэвчлэн зөн совингийн үндсэн дээр гаргадаг.

Бусадтай адил хөрөнгө оруулалтын шийдвэр гаргах удирдлагын үйл ажиллагаа, янз бүрийн албан ёсны болон албан ёсны бус аргуудыг ашиглахад суурилдаг. Тэдгээрийн нэгдлийн зэрэг нь янз бүрийн нөхцөл байдал, түүний дотор менежер нь тодорхой тохиолдолд хэрэглэгдэх боломжтой багаж хэрэгслийг мэддэг тул тодорхойлогддог. Дотоодын болон гадаадын практикт хэд хэдэн албан ёсны аргууд мэдэгдэж байгаа бөгөөд тооцоолол нь хөрөнгө оруулалтын бодлогын чиглэлээр шийдвэр гаргах үндэс суурь болдог. Бүх тохиолдолд тохиромжтой бүх нийтийн арга байдаггүй. Магадгүй менежмент нь шинжлэх ухаан гэхээсээ илүү урлаг хэвээр байгаа байх. Гэсэн хэдий ч тодорхой хэмжээгээр болзолтой байсан ч албан ёсны аргаар олж авсан зарим тооцоог эцсийн шийдвэр гаргахад хялбар байдаг.

Хөрөнгө оруулалтын шинж чанартай менежментийн шийдвэр гаргах үйл явц нь санал болгож буй хөрөнгө оруулалтын хэмжээ, ирээдүйн мөнгөн орлогын үнэлгээ, харьцуулалт дээр суурилдаг. Харьцуулсан үзүүлэлтүүд нь цаг хугацааны өөр өөр цэгүүдэд хамаарах тул энд гол асуудал бол тэдгээрийг харьцуулах асуудал юм. Үүнийг одоо байгаа объектив ба субъектив нөхцлөөс хамааран өөрөөр авч үзэж болно: инфляцийн түвшин, хөрөнгө оруулалт, бий болгосон орлогын хэмжээ, урьдчилан таамаглах хүрээ, шинжээчийн ур чадвар гэх мэт.

АШИГЛАСАН ЭХ ҮҮСВЭРИЙН ЖАГСААЛТ

1. Винн Р., Холден К. Эконометрик шинжилгээний танилцуулга. - М.: Санхүү, статистик, 1991 он.

2. Волков Б.А. Зах зээлийн нөхцөлд төмөр замын тээвэрт оруулсан хөрөнгө оруулалтын эдийн засгийн үр ашиг. - М.: Тээвэр, 1999.

3. Водянов А.А. Шилжилтийн эдийн засаг дахь хөрөнгө оруулалтын үйл явц. (Судалгаа, урьдчилан таамаглах аргууд). - М.: IMEI, 1998 он.

4. Эдийн засгийн төрийн зохицуулалтын асуудлууд: үндсэн чиглэл, хэлбэрүүд // Орос ба гадаадад маркетинг, 2000. - № 5.

5. Донцова Л.В. Хөгжингүй орнуудын хөрөнгө оруулалтын үйл явцыг зохицуулах систем // Орос ба гадаадад маркетинг, 1999 - № 4.

6. Егорова Е.Н., Петров Ю.А. Гадаадын татварын тогтолцоо, Оросын татварын хөгжилд харьцуулсан дүн шинжилгээ. - М.: CEMI RAN, 2000 он.

7. Аж үйлдвэрийн орнуудын татварын бодлого. Шүүмжийн цуглуулга. - М.: INION RAN, 1995 он.

8. Кодын бүрэн цуглуулга Оросын Холбооны Улс. 2002 оны 5-р сарын 1-ний өдрийн нэмэлт, өөрчлөлтөөр. - М .: AST хэвлэлийн газар ХХК, 2002 он.

9. ОХУ-ын хууль тогтоомжийн бүрэн цуглуулга. 2002 оны 8-р сарын 1-ний өдрийн нэмэлт, өөрчлөлтөөр. - М .: AST хэвлэлийн газар ХХК, 2002 он.

Лекцийн зорилго.Төслийн үр ашгийн параметрүүдийг тодорхойлж сурах, төслийн явцыг хянах.

Хөрөнгө оруулалтын төслийн эдийн засгийн үр ашгийг үнэлэх хэрэгцээ нь хязгаарлагдмал нөөцийг ашиглах боломжит хувилбаруудаас хамгийн их үр дүнд хүрэх хамгийн сайн хувилбарыг сонгох нь зүйтэй холбоотой юм. Хамгийн сонирхолтой нь олж авсан үр дүн болон зардлын хооронд хамгийн их зөрүүтэй төслүүд юм. Хөрөнгө оруулалтын төсөлЦаашид ашиг олохын тулд хөрөнгө оруулалт хийх төлөвлөгөөг санал болгож, арилжааны бус төслийн хувьд үр нөлөөг олж авах болно.

Тодорхой төслийг хэрэгжүүлэх шийдвэр гаргахын тулд түүнийг хэрэгжүүлэх нөхцлийн талаархи мэдээллийг бүрдүүлэх, хөрөнгө оруулалтын хөрөнгө оруулалтын боломж, хэмжээг зөвтгөх шаардлагатай. Төслийн арилжааны үнэлгээний явцад шалгуур үзүүлэлтүүд үүсдэг бөгөөд үүний үндсэн дээр төслийг танилцуулсан хэлбэрээр хэрэгжүүлэх нь зүйтэй эсэх талаар шийдвэр гаргадаг. Төслийг хэрэгжүүлэх талаар эерэг шийдвэр гаргахын тулд төслийн хүлээн авсан тооцоолол нь хөрөнгө оруулалтын өгөөжийг хангаж, төслийн үр дүнд олж авсан ашиг нь төсөвт хуваарилагдсан эх үүсвэрийг нөхөхөд хангалттай байх шаардлагатай. төсөл болон хэрэгжиж буй төсөлтэй холбоотой эрсдэлүүд. Эдгээр шаардлагыг хангасан хөрөнгө оруулалтын санаа нь үр дүнтэй, санхүүгийн хувьд ашигтай байх ёстой. Үүний үндсэн дээр хөрөнгө оруулалтын төслийн арилжааны үнэлгээг хоёр үндсэн чиглэлээр явуулдаг.

1. Төслийн хөрөнгө оруулалтын зардлын үр ашгийн үнэлгээ. Үр ашгийн шинжилгээ нь ашигт ажиллагааны хувьд төслийн сонирхол татахуйц байдлыг үнэлэх явдал юм. Төслийн ашигт ажиллагаа нь түүний гүйцэтгэгч төслийг хэрэгжүүлснээс үүсэх нэмэлт ашгаар тодорхойлогддог. Үр дүнтэй байдалд дүн шинжилгээ хийхийн тулд энгийн бөгөөд хөнгөлөлттэй нөхөх хугацаа, төслийн цэвэр өнөөгийн үнэ цэнэ (NPV), өгөөжийн дотоод хувь хэмжээ (IRR), хөрөнгө оруулалтын өгөөж болон бусад олон үзүүлэлтүүд зэрэг үзүүлэлтүүдийн тооцоог хийдэг.
2. Төслийн санхүүгийн чадамжийн үнэлгээ. Төслийн санхүүгийн чадамжийн дүн шинжилгээ нь тухайн компанийн төслийн хүлээсэн үүргээ бүрэн төлөх чадварыг үнэлэхэд ордог бөгөөд урсгал дансны загварт үндэслэн хийгддэг бөгөөд төлөвлөлт бүрт чөлөөт мөнгөн хөрөнгийн эерэг үлдэгдлийг хянахад суурилдаг. интервал.

Төслийн хөрөнгө оруулалтын зардлын үр ашгийн үзүүлэлтүүд. Бид гүйцэтгэлийн үзүүлэлтүүдийг жагсаав:

• цэвэр өнөөгийн үнэ цэнэ (NPV); эсвэл цэвэр өнөөгийн үнэ цэнэ, цэвэр өнөөгийн үнэ цэнэ. Цэвэр өнөөгийн үнэ цэнэ (NPV);
• өгөөжийн индекс (ID); эсвэл ашигт ажиллагааны индекс, Ашигт ажиллагааны индекс (PI);
• өгөөжийн дотоод түвшин (IRR); эсвэл өгөөжийн дотоод түвшин, хөрөнгө оруулалтын өгөөж, Дотоод өгөөжийн түвшин (IRR);
• Хөнгөлөлттэй эргэн төлөгдөх хугацаа (PBP), сараар.)

Төрөл бүрийн төрлийн үр ашгийн үзүүлэлтүүд нь янз бүрийн эдийн засгийн байгууллагуудад хамаарна.

• нийгмийн үр ашгийн үзүүлэлтүүд - нийгэмд бүхэлд нь;
• төслийн арилжааны үр ашгийн үзүүлэлтүүд - төслийг бүхэлд нь өөрийн зардлаар хэрэгжүүлдэг бодит болон хийсвэр хуулийн этгээд эсвэл хувь хүн;
• төсөлд аж ахуйн нэгжийн оролцооны гүйцэтгэлийн үзүүлэлтүүд - энэ аж ахуйн нэгжид;
• аж ахуйн нэгжийн хувьцаанд хөрөнгө оруулах үр ашгийн үзүүлэлтүүд - аж ахуйн нэгжийн хувьцаа эзэмшигчид (төслийн оролцогчид);
• гаруй бүтцийн гүйцэтгэлийн үзүүлэлтүүд өндөр түвшин- эдгээр байгууламжид;
• төсвийн үр ашгийн үзүүлэлтүүд - бүх шатны төсөвт.

Төслийн үр ашгийг үнэлэхийн тулд төслийн болон түүний оролцогчийн мөнгөн гүйлгээнд үндэслэн тодорхойлсон дараах үндсэн үзүүлэлтүүдийг ашигладаг: цэвэр орлого, өнөөгийн цэвэр үнэ цэнэ, дотоод өгөөжийн түвшин, нэмэлт санхүүжилтийн хэрэгцээ, зардал, хөрөнгө оруулалт. ашигт ажиллагааны индекс; нөхөн төлөх хугацаа.

Цэвэр орлого (NV; Net Value - NV) нь тооцооны хугацааны хуримтлагдсан нөлөө (мөнгөний урсгалын үлдэгдэл) юм:

m-р алхам дахь мөнгөн гүйлгээний нөлөө (үлдэгдэл) хаана байна, энэ дүн нь тооцооны үеийн бүх үе шатанд хамаарна.

Төслийн үр ашгийн хамгийн чухал үзүүлэлт бол цэвэр хөнгөлөлттэй орлого буюу салшгүй нөлөө буюу тооцооны хугацаанд хуримтлагдсан хөнгөлөлтийн үр нөлөө юм. NPV нь хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ Е-ээс хамаардаг бөгөөд дараахь томъёогоор тооцоолно.

хөнгөлөлтийн хүчин зүйл хаана байна.

NPV ба NPV нь тухайн төслийн нийт мөнгөн орлогын нийт зардлаас давсан хэмжээг тус тус тодорхойлдог бөгөөд тэдгээрийн цагийн зөрүүний тэгш бус байдлыг харгалзахгүйгээр тодорхойлогддог. Тэдгээрийн ялгаа (BH - NPV) нь ихэвчлэн эерэг байдаг нь ихэвчлэн төслийн хөнгөлөлт гэж нэрлэгддэг боловч үүнийг хөнгөлөлтийн хувьтай андуурч болохгүй.

Төсөл үр дүнтэй гэж хүлээн зөвшөөрөгдөхийн тулд хөрөнгө оруулагчийн үүднээс түүний NPV эерэг байх шаардлагатай бөгөөд өөр төслүүдийг харьцуулахдаа NPV өндөр дүнтэй төсөлд давуу эрх олгох хэрэгтэй (эерэг байвал). ).

NPV дээр үндэслэн төслийн зөв үнэлгээний асуудал нь төслийн тооцооны хугацаа (төслийн давхрага), хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг зөв сонгох, NPV шалгуур үзүүлэлтийг тооцоолох томъёололтой холбоотой юм. NPV-ийг тооцоолох томъёо нь төслийн үлдэгдэл үнэ цэнийг оруулах эсвэл оруулахгүйгээр өөр өөр байж болно. үлдэгдэл үнэ цэнэТөсөл нь эргэлтийн бус хөрөнгийн үлдэгдэл үнэ болон төслийн эргэлтийн хөрөнгө, мөнгөн хөрөнгийг хассан дүнгээс бүрдэнэ. Богино хугацаат өр төлбөртөсөл. үлдэгдэл үнэ цэнэсүүлийн тайлангийн үеийн хөнгөлөлтийн индексийг ашиглан төлөвлөлтийн эхэнд тохируулсан. үлдэгдэл үнэ цэнэТөсөл нь сонгон авч үзэх хугацааны төгсгөлд тухайн төсөлд байгаа хөрөнгийн үнэ цэнийг тусгана. Үлдэгдэл өртгийг NPV-д оруулсан нь төслийн үр дүнд зөвхөн мөнгөн гүйлгээний хуримтлал үүссэнээс гадна мөнгөн бус хэлбэрээр хөрөнгө бий болсонтой холбоотой юм. Үүнтэй холбогдуулан NPV-ийг үнэлэхдээ мөнгөн болон мөнгөн бус хэлбэрээр хоёр бүлгийн хөрөнгийг хамтад нь авч үзэх хэрэгтэй.

Төслийн NPV-ийг хөнгөлөлтийн хувь хэмжээнээс хамааруулан авч үзэх үед дараагийн үзүүлэлт гарч ирнэ.

Дотоод өгөөжийн хувь (IRR, эсвэл дотоод хөнгөлөлтийн хувь; дотоод өгөөжийн хувь, Дотоод өгөөжийн IRR) нь ихэвчлэн ийм эерэг тоо гэж нэрлэгддэг тул хөнгөлөлтийн ханшаар төслийн цэвэр өнөөгийн үнэ цэнэ 0 болж хувирдаг.

Ийм байдлаар тодорхойлсон IRR-ийн сул тал нь NPV (E) \u003d 0 тэгшитгэл нь нэг эерэг үндэстэй байх албагүй явдал юм. Энэ нь огт үндэсгүй байж болно, эсвэл хэд хэдэн эерэг үндэстэй байж болно. Тэгвэл дотоод өгөөжийн хувь хэмжээ байхгүй.Эдгээр хүндрэлээс зайлсхийхийн тулд IRR-ийг өөрөөр тодорхойлох нь дээр.

Ийнхүү тодорхойлсон ҮНБ нь хэрэв байгаа бол үргэлж өвөрмөц байдаг.

Төслийн үр ашгийг үнэлэхийн тулд IRR-ийн үнэ цэнийг хөнгөлөлтийн хувьтай харьцуулах шаардлагатай d. IRR > d-тэй төслүүд нь эерэг NPV-тэй тул IRR-тэй төслүүд нь үр дүнтэй байдаг< d, имеют отрицательное ЧДД и потому неэффективны.

Эргэн төлөгдөх хугацаа буюу "энгийн" эргэн төлөгдөх хугацаа нь эргэн төлөгдөх хугацаа нь одоогийн буюу хөнгөлөлттэй үнээр одоогийн цэвэр орлого нь ирээдүйд сөрөг бус болж, үлдэх хамгийн богино хугацааны үргэлжлэх хугацаа юм.

Эргүүлэх хугацааүр ашгийг тооцоолох даалгаврын дагуу үүнийг үндсэн цаг хугацаа, хөрөнгө оруулалтын эхэн үеэс эсвэл бий болгож буй аж ахуйн нэгжийн үндсэн хөрөнгийг ашиглалтад оруулсан үеэс эхлэн тооцож болно. Үр нөлөөг үнэлэхдээ энэ нь ихэвчлэн зөвхөн хязгаарлалтын үүрэг гүйцэтгэдэг.

Хөнгөлөлтийг тооцсон эргэн төлөгдөх хугацаа нь одоогийн цэвэр өнөөгийн үнэ цэнэ нь ирээдүйд сөрөг биш хэвээр байх хамгийн богино хугацааны үргэлжлэх хугацаа юм.

Нэмэлт санхүүжилтийн хэрэгцээ (PF) нь хөрөнгө оруулалт, үйл ажиллагааны сөрөг хуримтлагдсан үлдэгдлийн үнэмлэхүй утгын хамгийн их утга юм. Энэ үзүүлэлт нь төслийн санхүүгийн үндэслэлийг хангахад шаардагдах гадаад санхүүжилтийн доод хэмжээг тусгасан болно. Тиймээс PF-ийг эрсдэлийн капитал гэж бас нэрлэдэг.

Хөнгөлөлтийг (DFT) харгалзан нэмэлт санхүүжилтийн хэрэгцээ - хөрөнгө оруулалт, үйл ажиллагааны үйл ажиллагааны сөрөг хуримтлагдсан хөнгөлөлттэй тэнцлийн үнэмлэхүй утгын хамгийн их утга. DFT-ийн утга нь төслийн санхүүгийн боломжит байдлыг хангахад шаардагдах гадаад санхүүжилтийн хамгийн бага хөнгөлөлттэй хэмжээг харуулдаг.

Ашигт ажиллагааны индексүүд нь түүнд оруулсан хөрөнгийн (харьцангуй) "төслийн өгөөж" -ийг тодорхойлдог. Тэдгээрийг хямдруулсан болон хямдруулаагүй мөнгөн гүйлгээний аль алинд нь тооцож болно. Үр ашгийг үнэлэхдээ дараахь зүйлийг ихэвчлэн ашигладаг.

• зардлын өгөөжийн индекс - мөнгөн орлого (хуримтлагдсан орлого) -ын мөнгөн урсгал (хуримтлагдсан зардал) -ын харьцаа;
• хямдруулсан зардлын ашгийн индекс - хямдруулсан мөнгөн гүйлгээний дүнг хямдруулсан мөнгөн урсгалын дүнтэй харьцуулсан харьцаа;
• хөрөнгө оруулалтын өгөөжийн индекс (ID) - BH-ийн хөрөнгө оруулалтын хуримтлагдсан эзлэхүүнтэй харьцуулсан харьцаа нэгээр нэмэгдсэн;
• хөнгөлөлттэй хөрөнгө оруулалтын өгөөжийн индекс (IDI) - NPV-ийн хөрөнгө оруулалтын хуримтлагдсан хөнгөлөлттэй хэмжээний харьцаа нэгээр нэмэгдсэн.

ID болон IDC-ийг тооцоолохдоо төлбөрийн хугацааны бүх хөрөнгийн хөрөнгө оруулалт, түүний дотор тэтгэвэрт гарсан үндсэн хөрөнгийг солих хөрөнгө оруулалт, эсвэл зөвхөн аж ахуйн нэгжийг ашиглалтад оруулахаас өмнө хийсэн анхны хөрөнгө оруулалт (харгалзах үзүүлэлтүүд нь мэдээжийн хэрэг өөр өөр утгатай байх болно). ) харгалзан үзэж болно.

Хэрэв энэ урсгалын NH эерэг байвал зардал, хөрөнгө оруулалтын өгөөжийн индекс 1-ээс их байна. Тухайн урсгалын NPV эерэг байвал хөнгөлөлттэй зардал болон хөрөнгө оруулалтын өгөөжийн индекс 1-ээс их байна.

Хөрөнгө оруулалтын төслүүдийг үр дүнтэй хэрэгжүүлэхэд шаардлагатай нөхцөл. Төслийг үр дүнтэй гэж үзэхийн тулд дараахь нөхцлүүдийн аль нэгийг хангасан байх ёстой.

Түүнчлэн, хэрэв 2-р нөхцөл хангагдсан бол үлдсэн нөхцөлүүд бас биелэх болно, гэхдээ 1, 3, 4-ийн аль нэг нь хангагдсан бол эдгээр нөхцлүүдийн бусад нь биелэх болно (хэдийгээр төслийн IRR байхгүй байж болно).

Хөнгөлөлтийн хувь Хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг тооцох нь хөрөнгө оруулалтын төлөвлөлтийн хамгийн маргаантай асуудлын нэг юм. Зарим шинжээчид ханшийн тооцоог "хөрөнгө оруулалтын төслүүдийг үнэлэх явцад хамгийн хэцүү бөгөөд нэгэн зэрэг чухал үүрэг гүйцэтгэдэг" гэж үздэг (Н. Михайлова; М. Кондрунина, "Аж ахуйн нэгжийн хөгжлийн банк" ХСБ), бусад нь үүнийг шүүмжилдэг. , эдийн засгийн урьдчилсан тооцоонд зайлшгүй алдаа гаргах нь тэдний байр суурийг өдөөж, үүний үр дүнд "буруу" хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг сонгосон ирээдүйтэй төсөл ч ашиггүй гэж хүлээн зөвшөөрөгдөх болно. Гэсэн хэдий ч, ямар ч тохиолдолд энэ нь тодорхой хэвээр байна хөнгөлөлтхөрөнгө оруулалтын төслийг үнэлэх хамгийн түгээмэл албан ёсны арга юм баримт өгсөнүл тоомсорлоход маш хэцүү байдаг.

Хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг сонгохтой холбоотой ихэнх маргаан нь зөвхөн нэг эсвэл өөр эдийн засгийн сургуульд өрсөлдөгчдийн хандлагаас гадна тэдний "ердийн" ашиг сонирхолд тулгуурладаг. Жишээлбэл, гадны хөрөнгө оруулагчдад төслөө танилцуулж буй төсөл санаачлагч нь хамгийн бага хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг зөвтгөх сонирхолтой байдаг (энэ тохиолдолд NPV нэмэгдэж, ерөнхийдөө төсөл илүү сонирхолтой харагдаж эхэлдэг). Гуравдагч талын хөрөнгө оруулагч нь эсрэгээрээ инфляци, эрсдэлийг бүрэн тооцсон нэмэгдүүлсэн хүүг хэрэглэх сонирхолтой байдаг. Тиймээс "улс төрийн" ашиг сонирхол нь талуудын аль нэг тооцооны аргыг баримтлахыг бүрдүүлдэг.

Танилцуулга………………………………………………………………2

Хөрөнгө оруулалтын төслүүдийн шийдэл.

Тэдгээрийг батлах шалгуур, дүрэм ……………………………….3

Хөрөнгө оруулалтын төсөл. Үнэлгээний арга ………………………..6

2.1 Аль арга нь илүү дээр вэ?………………………………………7

2.2 NPV……………………………………………………………8

NPV аргын хамрах хүрээ, хүндрэл……………..10

2.3 PI……………………………………………………………………..10

2.4 IRR………………………………………………………………11

IRR аргын хамрах хүрээ ба хүндрэлүүд……………………………………………………………………………………………………………13

2.5 PP……………………………………………………………….14

2.6 ARR………………………………………………………….15

Хөрөнгө оруулалтын төслийг үнэлэх тусгай арга ………15

Хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг хэрхэн зөв сонгох вэ … ………………………16

Дүгнэлт…………………………………………………………..20

Өргөдөл………………………………………………………….22

Оршил.

Хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагаа нь аливаа аж ахуйн нэгжид тодорхой хэмжээгээр байдаг. Энэ нь аливаа арилжааны байгууллагын үйл ажиллагааны хамгийн чухал талуудын нэг юм. Хөрөнгө оруулалт шаардлагатай болсон шалтгаан нь одоо байгаа материал, техникийн баазыг шинэчлэх, үйлдвэрлэлийн хэмжээг нэмэгдүүлэх, шинэ төрлийн үйл ажиллагааг хөгжүүлэх явдал юм.

Хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагааг төлөвлөх, хэрэгжүүлэхэд эдийн засгийн шинжилгээний ач холбогдлыг үнэлж баршгүй. Үүний зэрэгцээ, хөрөнгө оруулалтын төслийг боловсруулах үе шатанд хийгдэж, үндэслэлтэй, үндэслэлтэй удирдлагын шийдвэр гаргахад хувь нэмэр оруулдаг урьдчилсан дүн шинжилгээ нь онцгой ач холбогдолтой юм.

Тодорхой чиглэлийн хүрээнд хөрөнгө оруулалтын төслийг хэрэгжүүлэх хариуцлагын зэрэг нь өөр өөр байдаг. Ихэнхдээ хэд хэдэн өөр эсвэл харилцан бие даасан төслүүд байдаг орчинд шийдвэр гаргах ёстой. Энэ тохиолдолд зарим шалгуурыг үндэслэн нэг буюу хэд хэдэн төслийг сонгох шаардлагатай. Ийм хэд хэдэн шалгуур байж болох нь ойлгомжтой бөгөөд нэг төсөл бүх шалгуурын дагуу бусдаас давуу байх магадлал нь дүрмээр бол нэгээс хамаагүй бага юм.

Хөрөнгө оруулалтын шинж чанартай шийдвэр гаргах нь бусад төрлийн менежментийн үйл ажиллагааны нэгэн адил албан ёсны болон албан ёсны бус янз бүрийн аргуудыг ашиглахад суурилдаг. Тэдгээрийн нэгдлийн зэрэг нь янз бүрийн нөхцөл байдал, түүний дотор менежер нь тодорхой тохиолдолд хэрэглэгдэх боломжтой багаж хэрэгслийг мэддэг тул тодорхойлогддог. Дотоодын болон гадаадын практикт олон тооны албан ёсны арга, тооцоо байдаг бөгөөд энэ нь хөрөнгө оруулалтын бодлогын чиглэлээр шийдвэр гаргах үндэс суурь болдог. Бүх тохиолдолд тохиромжтой бүх нийтийн арга байдаггүй. Магадгүй менежмент нь шинжлэх ухаан гэхээсээ илүү урлаг хэвээр байгаа байх. Гэсэн хэдий ч тодорхой хэмжээгээр болзолтой байсан ч албан ёсны аргаар олж авсан зарим тооцоог эцсийн шийдвэр гаргахад хялбар байдаг.

Урьдчилсан шинжилгээний гол чиглэл нь хөрөнгө оруулалтын эдийн засгийн үр ашгийн үзүүлэлтүүдийг тодорхойлох явдал юм. Төсөлд заасан хөрөнгийн хөрөнгө оруулалтын өгөөж. Дүрмээр бол тооцоололд мөнгөний үнэ цэнийн цаг хугацааны талыг харгалзан үздэг.

Ихэнх тохиолдолд аж ахуйн нэгж хэд хэдэн өөр (бие биенээ үгүйсгэдэг) хөрөнгө оруулалтын төслүүд байдаг нөхцөл байдалтай тулгардаг. Мэдээжийн хэрэг, эдгээр төслүүдийг харьцуулж, зарим шалгуурын дагуу хамгийн сонирхолтойг нь сонгох шаардлагатай байна.

Дээрхтэй холбогдуулан уг ажилд дараахь асуултуудыг авч үзэх болно.

Хөрөнгө оруулалтын төслүүдэд дүн шинжилгээ хийх үндсэн зарчмууд;

Хөрөнгө оруулалтын шийдвэр гаргах шалгуур;

Хөрөнгө оруулалтын төслийн эдийн засгийн үр ашгийг үнэлэх шалгуур үзүүлэлтүүд, түүний дотор цэвэр өнөөгийн үнэ цэнэ, хөрөнгө оруулалтын өгөөж, дотоод өгөөжийн түвшин;

1. Хөрөнгө оруулалтын төслүүдийн шийдэл.

Тэдгээрийг батлах шалгуур, дүрэм.

Бүх аж ахуйн нэгжүүд нэг талаараа хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагаатай холбоотой байдаг. Хөрөнгө оруулалтын төслийн талаар шийдвэр гаргах нь янз бүрийн хүчин зүйлээс шалтгаална: хөрөнгө оруулалтын төрөл, хөрөнгө оруулалтын төслийн өртөг, боломжтой төслүүдийн олон талт байдал, хөрөнгө оруулалт хийх боломжтой санхүүгийн эх үүсвэрүүд, тодорхой шийдвэр гаргахтай холбоотой эрсдэл. Ерөнхийдөө бүх шийдлүүдийг дараах байдлаар ангилж болно.

Хөрөнгө оруулалтын нийтлэг шийдвэрийн ангилал:

1. заавал хөрөнгө оруулалт хийх бол сүлжээ нь пүүсийн үйл ажиллагаагаа үргэлжлүүлэхэд зайлшгүй шаардлагатай зүйлс юм.

• байгаль орчны нөлөөллийг бууруулах шийдэл;
• хөдөлмөрийн нөхцөлийг gos.norm болгон сайжруулах.

2. зардлыг бууруулахад чиглэсэн шийдлүүд:

• хэрэглээний технологийг сайжруулах шийдэл;
• бүтээгдэхүүн, ажил, үйлчилгээний чанарыг сайжруулах;
• хөдөлмөрийн зохион байгуулалт, менежментийг сайжруулах.

3. Компанийг өргөжүүлэх, шинэчлэхэд чиглэсэн шийдлүүд:

• шинээр барих хөрөнгө оруулалт (хуулийн этгээдийн статустай барилга байгууламж барих);
• компанийг өргөжүүлэхэд оруулсан хөрөнгө оруулалт (шинэ газарт барилга байгууламж барих);
• компанийг сэргээн босгох хөрөнгө оруулалт (тоног төхөөрөмжийг хэсэгчлэн солих замаар одоо байгаа талбайн барилга угсралтын ажил);
• техникийн дахин тоног төхөөрөмж (тоног төхөөрөмжийг солих, шинэчлэх) хөрөнгө оруулалт.

4. санхүүгийн хөрөнгийг олж авах тухай шийдвэр:

• стратегийн холбоо (синдикат, консорциум гэх мэт) байгуулахад чиглэсэн шийдвэр;
• авах шийдвэр;
• үндсэн хөрөнгийн гүйлгээнд санхүүгийн цогц хэрэгслийг ашиглах шийдвэр.

5. шинэ зах зээл, үйлчилгээг хөгжүүлэх шийдэл;

6. биет бус хөрөнгийг олж авах тухай шийдвэр.

Тодорхой чиглэлийн хүрээнд хөрөнгө оруулалтын төслийг хэрэгжүүлэх хариуцлагын зэрэг нь өөр өөр байдаг. Тиймээс, хэрэв бид одоо байгаа үйлдвэрлэлийн хүчин чадлыг солих тухай ярьж байгаа бол компанийн удирдлага шинэ үндсэн хөрөнгө шаардлагатай байгаа хэмжээ, ямар шинж чанартай болохыг тодорхой ойлгодог тул шийдвэрийг нэлээд өвдөлтгүй гаргаж болно. Үндсэн үйл ажиллагааг өргөжүүлэхтэй холбоотой хөрөнгө оруулалтын тухай ярихад даалгавар нь илүү төвөгтэй болдог, учир нь энэ тохиолдолд хэд хэдэн шинэ хүчин зүйлийг харгалзан үзэх шаардлагатай: барааны зах зээл дэх компанийн байр суурийг өөрчлөх боломж, нэмэлт хэмжээний материал, хөдөлмөр, санхүүгийн нөөцийн бэлэн байдал, шинэ зах зээлийг хөгжүүлэх боломж гэх мэт d.

Мэдээжийн хэрэг, санал болгож буй хөрөнгө оруулалтын хэмжээ нь чухал юм. Тэгэхээр 100 мянган ам.доллар, нэг сая ам.долларын өртөгтэй төслийг батлахтай холбоотой хариуцлагын түвшин өөр байна. Тиймээс шийдвэр гаргахын өмнөх төслийн эдийн засгийн талын аналитик судалгааны гүн нь бас өөр байх ёстой. Нэмж дурдахад, олон пүүсүүдэд хөрөнгө оруулалтын шинж чанартай шийдвэр гаргах эрхийг ялгах нь нийтлэг практик болж байна. Хөрөнгө оруулалтын дээд хэмжээ хязгаарлагдмал бөгөөд үүний хүрээнд нэг эсвэл өөр менежер бие даасан шийдвэр гаргах боломжтой.

Ихэнхдээ хэд хэдэн өөр эсвэл харилцан бие даасан төслүүд байдаг орчинд шийдвэр гаргах ёстой. Энэ тохиолдолд зарим шалгуурыг үндэслэн нэг буюу хэд хэдэн төслийг сонгох шаардлагатай. Мэдээжийн хэрэг, хэд хэдэн шалгуур байж болох бөгөөд нэг төсөл бүх шалгуурын дагуу бусдаас давуу байх магадлал нь дүрмээр бол нэгээс хамаагүй бага юм.

Шинжилгээнд хамрагдсан хоёр төслийг аль нэгийг нь хүлээн авах шийдвэр нь нөгөөг нь хүлээн авах шийдвэрт нөлөөлөхгүй бол бие даасан гэж нэрлэдэг.

Шинжилгээнд хамрагдсан хоёр төслийг нэгэн зэрэг хэрэгжүүлэх боломжгүй бол альтернатив гэж нэрлэдэг. аль нэгийг нь хүлээж авснаар хоёр дахь төслөөс татгалзах ёстой гэсэн үг.

Зах зээлийн нийгэмд хөрөнгө оруулалт хийх олон боломж бий. Гэсэн хэдий ч аливаа аж ахуйн нэгжид хөрөнгө оруулалт хийх санхүүгийн боломж хязгаарлагдмал байдаг. Тиймээс хөрөнгө оруулалтын багцыг оновчтой болгох зорилт гарч ирж байна.

Маш чухал эрсдэлт хүчин зүйл. Хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагаа нь тодорхой бус нөхцөлд үргэлж явагддаг бөгөөд түүний зэрэг нь ихээхэн ялгаатай байж болно. Тиймээс, шинэ үндсэн хөрөнгө олж авах үед энэ үйл ажиллагааны эдийн засгийн үр нөлөөг урьдчилан таамаглах боломжгүй юм. Тиймээс шийдвэрийг ихэвчлэн зөн совингийн үндсэн дээр гаргадаг.

Бусад төрлийн менежментийн үйл ажиллагааны нэгэн адил хөрөнгө оруулалтын шинж чанартай шийдвэр гаргах нь янз бүрийн албан ёсны болон албан ёсны бус арга, шалгуурыг ашиглахад суурилдаг. Тэдгээрийн нэгдлийн зэрэг нь янз бүрийн нөхцөл байдал, түүний дотор менежер нь тодорхой тохиолдолд хэрэглэгдэх боломжтой багаж хэрэгслийг мэддэг тул тодорхойлогддог. Дотоодын болон гадаадын практикт хэд хэдэн албан ёсны аргууд мэдэгдэж байгаа бөгөөд тэдгээрийн тусламжтайгаар тооцоолол нь хөрөнгө оруулалтын бодлогын чиглэлээр шийдвэр гаргах үндэс суурь болдог. Бүх тохиолдолд тохиромжтой бүх нийтийн арга байдаггүй. Магадгүй менежмент нь шинжлэх ухаан гэхээсээ илүү урлаг хэвээр байгаа байх. Гэсэн хэдий ч тодорхой хэмжээгээр болзолтой байсан ч албан ёсны аргаар олж авсан зарим тооцоог эцсийн шийдвэр гаргахад хялбар байдаг.

Хөрөнгө оруулалтын шийдвэр гаргах шалгуурууд:

1. Төслийн бодит байдлыг үнэлэх шалгуурууд:

• зохицуулалтын шалгуур (хууль эрх зүйн) i.e. үндэсний, олон улсын эрх зүйн хэм хэмжээ, стандартын шаардлага, конвенц, патентын чадвар гэх мэт;
• нөөцийн шалгуур, төрлөөр:

Шинжлэх ухаан, техникийн шалгуур;

Технологийн шалгуур;

Үйлдвэрлэлийн шалгуур;

Санхүүгийн эх үүсвэрийн хэмжээ, эх үүсвэр.

2. төслийн бодит байдлыг үнэлэх тоон шалгуур.

• Бизнесийн орчныг хөгжүүлэх зорилготой урт хугацааны төслийн зорилгод нийцсэн байх;
• Эрсдэл ба санхүүгийн үр дагавар (хөрөнгө оруулалтын зардлыг нэмэгдүүлэх эсвэл хүлээгдэж буй үйлдвэрлэл, үнэ, борлуулалтыг бууруулахад хүргэдэг эсэх);
• Төслийн тогтвортой байдлын зэрэг;
• Сценари хийх магадлал, бизнесийн орчны төлөв байдал.

3. тоон шалгуур. (санхүү, эдийн засгийн), хэрэгжүүлэх нь тохиромжтой төслүүдээс сонгох боломжийг танд олгоно. (эрхийн шалгуур)

• төслийн өртөг;
• цэвэр өнөөгийн үнэ цэнэ;
• ашиг;
• ашигт ажиллагаа;
• дотоод өгөөжийн түвшин;
• нөхөн төлөх хугацаа;
• төлөвлөлтийн давхрагад (хугацаа), бизнесийн орчны өөрчлөлт, өгөгдлийн үнэлгээний алдаа зэрэг ашгийн мэдрэмж.

Ер нь хөрөнгө оруулалтын шийдвэр гаргахад хөрөнгө оруулалтын талаар өөр өөр мэдлэгтэй, өөр өөр үзэл бодолтой олон хүмүүсийн хамтын ажиллагаа шаардлагатай байдаг. Гэсэн хэдий ч санхүүгийн менежер нь тодорхой дүрмийг дагаж мөрддөг сүүлчийн үгтэй байдаг.

Хөрөнгө оруулалтын шийдвэр гаргах дүрэм:

1. Хэрэв та банкинд мөнгө хадгалснаас илүү цэвэр ашиг олж чадвал үйлдвэрлэл, үнэт цаасанд хөрөнгө оруулах нь утга учиртай;
2. Хөрөнгө оруулалтын өгөөж нь инфляцийн түвшинг давсан тохиолдолд л хөрөнгө оруулалт хийх нь утга учиртай болно;
3. Хөнгөлөлтийг харгалзан зөвхөн хамгийн ашигтай төслүүдэд хөрөнгө оруулах нь утга учиртай.

Иймээс төсөлд хөрөнгө оруулах шийдвэр нь дараах шалгуурыг хангасан тохиолдолд гарна.

• төслийн бага өртөг;
• инфляцийн алдагдлын эрсдэлийг бууруулах;
• богино хугацаанд эргэн төлөгдөх хугацаа;
• орлогын тогтвортой байдал эсвэл төвлөрөл;
• хямдралын дараах өндөр ашиг;
• илүү сайн хувилбар байхгүй.

Практикт төслүүдийг хамгийн ашигтай, эрсдэл багатай биш, харин компанийн стратегид хамгийн сайн тохирох төслүүдийг сонгодог.

2. Хөрөнгө оруулалтын төсөл. Үнэлгээний аргууд.

Хөрөнгө оруулалтын төсөв боловсруулах явцад дүн шинжилгээ хийсэн хөрөнгө оруулалтын төслүүд нь тодорхой логиктой байдаг.

Хөрөнгө оруулалтын төсөл бүр мөнгөн гүйлгээтэй (Мөнгөн урсгал) холбоотой байдаг бөгөөд тэдгээрийн элементүүд нь цэвэр гадагшлах урсгал (цэвэр мөнгөн урсгал) эсвэл цэвэр мөнгөн орлого (цэвэр мөнгөн орлого) юм. 1-р жилийн цэвэр гадагшлах урсгалыг төслийн урсгал мөнгөн зардлын урсгал мөнгөн орлогоос давсан дүнг (харьцааг буцавал цэвэр урсгалтай) гэж ойлгоно. Мөнгөний урсгал нь гадагш урсгалыг дагаж орж ирдэг мөнгөн урсгалыг энгийн гэж нэрлэдэг. Хэрэв орж ирж буй болон гарах урсгал ээлжлэн орвол мөнгөн гүйлгээг онцгой гэж нэрлэдэг.

Ихэнх тохиолдолд шинжилгээг жилээр хийдэг боловч энэ хязгаарлалт нь заавал байх албагүй. Шинжилгээг ямар ч хугацаанд (сар, улирал, жил гэх мэт) ижил хугацаанд хийж болно. Үүний зэрэгцээ мөнгөн гүйлгээний элементүүдийн үнэ цэнэ, хүүгийн түвшин, хугацааны уртыг харьцуулах талаар санах нь зүйтэй.

Бүх хөрөнгө оруулалтыг төслийн хэрэгжилтийн эхний жилийн өмнөх жилийн эцэст хийсэн гэж үздэг ч зарчмын хувьд дараагийн хэдэн жилд хийх боломжтой.

Мөнгөний орох (гацах) нь дараагийн жилийн эцэстэй холбоотой.

Хөнгөлөлттэй үнэлгээнд суурилсан аргуудыг ашиглан төслүүдийг үнэлэхэд ашигладаг хөнгөлөлтийн хүчин зүйл нь хөрөнгө оруулалтын төслийн суурь болсон хугацааны урттай тохирч байх ёстой (жишээлбэл, жилийн хугацаа нь зөвхөн нэг жил байвал жилийн хүүг авна).

Төслийн үнэлгээ, шинжилгээний аргуудыг ашиглах нь олон тооны урьдчилан таамаглах тооцоолол, тооцооллыг ашигладаг гэдгийг онцлон тэмдэглэх нь зүйтэй. Олон талт байдал гэдэг нь хэд хэдэн шалгуурыг хэрэглэх боломж, түүнчлэн үндсэн параметрүүдийг ямар ч болзолгүйгээр өөрчлөх боломжоор тодорхойлогддог. Энэ нь хүснэгтийн орчинд симуляцийн загваруудыг ашиглах замаар хийгддэг.

Хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагааны шинжилгээнд ашигласан шалгуурыг цаг хугацааны параметрийг харгалзан үзсэн эсэхээс хамааран хоёр бүлэгт хувааж болно.

1. хөнгөлөлттэй тооцоонд үндэслэсэн ("динамик" аргууд):

• Өнөөгийн цэвэр үнэ цэнэ - NPV(Цэвэр өнөөгийн үнэ цэнэ);
• Хөрөнгө оруулалтын өгөөжийн индекс - PI(Ашигт ажиллагааны индекс);
• Дотоод өгөөжийн түвшин - IRR(Дотоод өгөөжийн түвшин);
• Өөрчлөгдсөн дотоод өгөөжийн хувь - МИРР(Өөрчлөгдсөн дотоод өгөөжийн хувь);
• Хөрөнгө оруулалтын эргэн төлөлтийн хөнгөлөлттэй хугацаа - DPP(Хөнгөлөлттэй буцаан төлөх хугацаа).

2. нягтлан бодох бүртгэлийн тооцоонд үндэслэн ("статистикийн" аргууд):

• Хөрөнгө оруулалтыг нөхөх хугацаа - PP(Төлбөр төлөх хугацаа);
• Хөрөнгө оруулалтын үр ашгийн харьцаа - ARR(Бүртгэлийн өгөөжийн хувь хэмжээ).

2.1 Аль арга нь илүү дээр вэ?

Саяхныг хүртэл капиталын хөрөнгө оруулалтын үр ашгийн тооцоог голчлон "үйлдвэрлэлийн" үүднээс хийж байсан бөгөөд санхүүгийн хөрөнгө оруулагчдын шаардлагыг хангаагүй байна.

• нэгдүгээрт, хөрөнгө оруулалтын үр ашгийг тооцоолох статик аргуудыг ашигласан бөгөөд энэ нь санхүүгийн хөрөнгө оруулагчийн хувьд үндсэн ач холбогдолтой цаг хугацааны хүчин зүйлийг харгалздаггүй;
• хоёрдугаарт, ашигласан үзүүлэлтүүд нь хөрөнгө оруулалтын үйлдвэрлэлийн үр нөлөөг тодорхойлоход чиглэгдсэн, жишээлбэл. хөдөлмөрийн бүтээмжийг нэмэгдүүлэх, хөрөнгө оруулалтын үр дүнд зардлыг бууруулах, санхүүгийн үр ашиг нь хоцрогдсон.

Тиймээс төслийн санхүүгийн үр ашгийг үнэлэхийн тулд гэж нэрлэгддэг зүйлийг ашиглах нь зүйтэй. Төслийг хэрэгжүүлэх явцад бий болсон мөнгөн гүйлгээг хямдруулахад үндэслэсэн "динамик" аргууд. Хөнгөлөлтийн хэрэглээ нь "маргаашийн мөнгө өнөөдрийнхөөс хямд байна" гэсэн үндсэн зарчмыг тусгаж, улмаар хөнгөлөлттэй үнээр өөр хөрөнгө оруулалт хийх боломжийг харгалзан үзэх боломжийг олгодог. Ерөнхий схемҮр ашгийг үнэлэх бүх динамик аргууд нь үндсэндээ ижил бөгөөд төлөвлөсөн хугацаанд эерэг ба сөрөг мөнгөн гүйлгээг (ойролцоогоор, төслийг хэрэгжүүлэхтэй холбоотой зардал, орлого) урьдчилан таамаглах, үүнээс үүдэн гарсан мөнгөн гүйлгээний үлдэгдлийг харьцуулах, хөнгөлөлттэй тооцоход суурилдаг. зохих хувь хэмжээгээр, хөрөнгө оруулалтын зардалтай.

Ийм хандлага нь практикт (ялангуяа Оросын нөхцөлд) хэрэгжүүлэхэд нэлээд хэцүү байдаг хэд хэдэн таамаглал дэвшүүлэх шаардлагатай холбоотой гэдэг нь ойлгомжтой. Санаж үз хамгийн тод хоёр саад.

Нэгдүгээрт, зөвхөн анхны хөрөнгө оруулалтын хэмжээг төдийгүй төслийн нийт хугацааны урсгал зардал, орлогыг зөв тооцоолох шаардлагатай. Ийм өгөгдлийн бүх нөхцөл байдал нь үнийн урьдчилан таамаглах түвшин, бүтэц, зах зээлийн судалгаа өндөртэй тогтвортой эдийн засагт ч илэрхий байдаг. Гэсэн хэдий ч Оросын эдийн засагт мөнгөн гүйлгээг тооцоолохдоо хийх ёстой таамаглалын хэмжээ хэмжээлшгүй өндөр байдаг (урьдчилан таамаглах нарийвчлал нь системчилсэн эрсдлийн зэрэгтэй холбоотой байдаг).

Хоёрдугаарт, динамик аргыг ашиглан тооцоо хийхдээ мөнгөн гүйлгээг тооцдог валютын тогтвортой байдлын үндэслэлийг ашигладаг. Практикт энэ үндэслэлийг харьцуулах үнийг ашиглах (инфляцийн таамаглалыг харгалзан үр дүнг дараа нь тохируулах боломжтой) эсвэл тооцоололд тогтвортой гадаад валют ашиглах замаар хэрэгждэг. Хоёр дахь арга нь гадаадын хөрөнгө оруулагчидтай хамтран хэрэгжүүлэх хөрөнгө оруулалтын төслийн хувьд илүү тохиромжтой.

Мэдээжийн хэрэг, эдгээр аргууд хоёулаа төгс биш юм: эхний тохиолдолд үнийн бүтцэд гарч болзошгүй өөрчлөлтүүд харагдахгүй хэвээр байна; хоёрдугаарт, үүнээс гадна эцсийн үр дүнд гадаад валют, рублийн үнийн бүтцийн өөрчлөлт, гадаад валютын өөрөө инфляци, ханшийн хэлбэлзэл гэх мэт нөлөөлнө.

Үүнтэй холбогдуулан үйлдвэрлэлийн хөрөнгө оруулалтыг ерөнхийд нь шинжлэхэд динамик аргуудыг ашиглах нь зүйтэй гэсэн асуулт гарч ирж байна: эцэст нь тодорхойгүй байдал өндөр байгаа нөхцөлд, янз бүрийн таамаглал, хялбаршуулсан аргуудыг хэрэглэснээр холбогдох тооцооллын үр дүн гарч магадгүй юм. үнэнээс бүр ч хол байх. Гэсэн хэдий ч үр ашгийг үнэлэх тоон аргын зорилго нь хүлээгдэж буй ашгийн талаархи оновчтой таамаглал биш, харин юуны өмнө хэлэлцэж буй төслүүдийг тодорхой зорилгод үндэслэн үр ашгийн хувьд харьцуулах боломжийг хангах явдал гэдгийг тэмдэглэх нь зүйтэй. болон баталгаажуулах шалгуурууд, улмаар эцсийн шийдлийг батлах үндэслэлийг бэлтгэх.

Хөрөнгө оруулалтын үр ашгийг тодорхойлох динамик аргуудыг боловсруулах, хуваарилах байдалд дүн шинжилгээ хийх нь хөрөнгө оруулалтын төслийг үнэлэхэд ашиглах хэрэгцээ, боломжийг нотолж байна. Өндөр хөгжилтэй аж үйлдвэржсэн орнуудад 30 жилийн өмнө үр ашгийг үнэлэх эдгээр аргуудад хандах хандлага нь Орос дахь бидний үеийнхтэй ижил байсан: 1964 онд АНУ-д судалгаанд хамрагдсан аж ахуйн нэгжүүдийн дөнгөж 16% нь хөрөнгө оруулалтын шинжилгээнд динамик тооцооллын аргыг ашигладаг байжээ. 1980-аад оны дунд үе гэхэд энэ хувь хэмжээ 86%2 болж өссөн байна. Төв Европын орнуудад (Герман, Австри, Швейцарь) 1989 онд судалгаанд хамрагдсан аж ахуйн нэгжүүдийн 88 гаруй хувь нь хөрөнгө оруулалтын үр ашгийг үнэлэхийн тулд динамик тооцооллын аргыг ашигласан. Үүний зэрэгцээ бүх тохиолдолд техникийн шаардлагаас шалтгаалан хөрөнгө оруулалт хийдэг аж үйлдвэрийн аж ахуйн нэгжүүдийг судалж үзсэнийг анхаарч үзэх хэрэгтэй. Хамгийн чухал зүйл бол ашиг олох, өөр хөрөнгө оруулалт хийх олон боломжийг бий болгоход чиглэсэн санхүүгийн байгууллагын үйл ажиллагаанд хөрөнгө оруулалтын төслүүдэд динамик дүн шинжилгээ хийх явдал юм.

Эцэст нь, хөрөнгө оруулалтын эрсдэлийг үнэлэх арга хэмжээ, санхүүгийн тооцоолол дахь тодорхой бус байдлыг тооцоолох аргуудыг ашиглах нь эцсийн үр дүнд буруу таамаглалын нөлөөллийг бууруулж, улмаар магадлалыг нэмэгдүүлэх боломжийг олгодог. зөв шийдвэр, шинжилгээний үр дүнгийн үнэн зөв, үнэн зөвийг мэдэгдэхүйц нэмэгдүүлэх боломжтой.

Хөрөнгө оруулалтын үр ашгийг тооцоолох олон төрлийн динамик аргуудаас хамгийн алдартай бөгөөд практикт ихэвчлэн ашиглагддаг нь төслийн дотоод өгөөжийг тооцоолох арга, төслийн цэвэр өнөөгийн үнэ цэнийг тооцоолох арга юм. Үүнээс гадна хэд хэдэн тусгай аргууд байдаг.

2.2 Цэвэр өнөөгийн үнэ цэнэ.( NPV )

Энэ арга нь анхны хөрөнгө оруулалтын (IC) үнэ цэнийг урьдчилан тооцоолсон хугацаанд бий болгосон нийт хямдруулсан цэвэр мөнгөн гүйлгээтэй харьцуулахад суурилдаг. Мөнгөний орох урсгал нь цаг хугацааны явцад тархдаг тул тэдгээрийг шинжээч (хөрөнгө оруулагч) өөрсдийнхөө оруулсан хөрөнгийн жилийн өгөөжид үндэслэн хүссэн эсвэл авах боломжтой r хүчин зүйлээр бууруулна.

Хөрөнгө оруулалт (IC) нь n жилийн хугацаанд P 1 , P 2 , ..., P n -ийн жилийн өгөөжийг бий болгоно гэж таамаглалаа гэж бодъё. Хөнгөлөлттэй орлогын нийт хуримтлагдсан үнэ цэнэ (PV) ба өнөөгийн цэвэр үр нөлөөг (NPV) дараахь томъёогоор тооцоолно.

Мэдээжийн хэрэг, хэрэв: NPV > 0 бол төслийг хүлээн авах ёстой;

NPV< 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, тэгвэл төсөл ашигтай ч биш, ашиггүй ч биш.

Орлогыг жилээр нь таамаглахдаа энэ төсөлтэй холбоотой байж болох үйлдвэрлэлийн болон үйлдвэрлэлийн бус бүх төрлийн орлогыг боломжтой бол харгалзан үзэх шаардлагатай. Тиймээс, хэрэв төсөл хэрэгжих хугацаа дуусахад тоног төхөөрөмжийн аврах үнэ эсвэл эргэлтийн хөрөнгийн хэсгийг чөлөөлөх хэлбэрээр санхүүжилт авахаар төлөвлөж байгаа бол тэдгээрийг тухайн үеийн орлогод тооцох ёстой.

Хэрэв төсөл нь нэг удаагийн хөрөнгө оруулалт биш, харин нэг жилийн хугацаанд санхүүгийн эх үүсвэрийн тогтмол хөрөнгө оруулалтыг хамарсан бол NPV тооцоолох томъёог дараах байдлаар өөрчилнө.

энд i нь төсөөлж буй инфляцийн дундаж түвшин юм.

Дээрх томъёог ашиглан гар аргаар тооцоолох нь нэлээд төвөгтэй тул хөнгөлөлттэй тооцоонд үндэслэн энэ болон бусад аргыг ашиглахад хялбар байх үүднээс нийлмэл хүү, хөнгөлөлтийн хүчин зүйл, хөнгөлөлттэй үнэ цэнийн утгыг агуулсан тусгай статистикийн хүснэгтүүдийг боловсруулсан болно. мөнгөний нэгж гэх мэтийг цаг хугацааны интервал болон хөнгөлөлтийн хүчин зүйлийн утгаас хамааран хүснэгтэд үзүүлэв.

NPV үзүүлэлт нь хэлэлцэж буй төслийг хүлээн зөвшөөрсөн тохиолдолд аж ахуйн нэгжийн эдийн засгийн чадавхид гарсан өөрчлөлтийн урьдчилсан үнэлгээг тусгасан гэдгийг тэмдэглэх нь зүйтэй. Энэ үзүүлэлт нь цаг хугацааны хувьд нэмэлт, өөрөөр хэлбэл янз бүрийн төслүүдийн NPV-ийг нэгтгэн дүгнэж болно. Энэ бол энэ шалгуурыг бусад бүх шалгуураас ялгаж, хөрөнгө оруулалтын багцын оновчтой байдалд дүн шинжилгээ хийхдээ гол шалгуур болгон ашиглах боломжийг олгодог маш чухал шинж чанар юм.

Дараах шинж чанартай (сая рубль) хөрөнгө оруулалтын төслийг шинжлэх шаардлагатай: - 150, 30, 70, 70, 45. Хоёр тохиолдлыг авч үзье.

а) хөрөнгийн үнэ 12%;

б) хөрөнгийн үнэ жилийн туршид дараах байдлаар өөрчлөгдөх төлөвтэй байна: 12%, 13%, 14%, 14%.

А тохиолдолд бид (1) томъёог ашигладаг: NPV = 11.0 сая рубль, өөрөөр хэлбэл. төслийг хүлээн зөвшөөрөх боломжтой.

B) Энд NPV-ийг шууд тооцоогоор олно:

NPV= -150 + ?? +??? + ?????? + ?????? = - 1.2 сая рубль,

1,12 1,12?1,13 1,12?1,13?1,14 1,12?1,13?1,14 2

тэдгээр. төсөл нь ашиггүй.

NPV- арга.

NPV аргыг ашиглан төслийн арилжааны үр ашгийг тодорхойлохоос гадна хэд хэдэн нэмэлт үзүүлэлтүүдийг тооцоолох боломжтой. Ийм өргөн цар хүрээтэй, харьцангуй энгийн тооцоолол нь NPV аргыг өргөнөөр ашиглах боломжийг олгосон бөгөөд одоогоор энэ нь НҮБ болон Дэлхийн банкнаас ашиглахыг зөвлөсөн хөрөнгө оруулалтын үр ашгийг тооцоолох стандарт аргуудын нэг юм.

Гэсэн хэдий ч NPV аргыг зөв ашиглах нь хэд хэдэн нөхцөл хангагдсан тохиолдолд л боломжтой юм.

Хөрөнгө оруулалтын төслийн хүрээнд мөнгөн гүйлгээний хэмжээг бүх төлөвлөлтийн хугацаанд тооцоолж, тодорхой хугацааны интервалтай уялдуулах ёстой. Хөрөнгө оруулалтын төслийн хүрээнд байгаа мөнгөн гүйлгээг аж ахуйн нэгжийн үйлдвэрлэлийн бусад үйл ажиллагаанаас тусад нь авч үзэх ёстой, жишээлбэл. зөвхөн энэ төслийг хэрэгжүүлэхтэй шууд холбоотой төлбөр, орлогын шинж чанарыг тодорхойлно. Өнөөгийн цэвэр орлогыг тооцоолоход ашигладаг хөнгөлөлтийн зарчим нь эдийн засгийн үүднээс авч үзвэл хөнгөлөлттэй үнээр санхүүгийн эх үүсвэрийг хязгааргүй татах, хөрөнгө оруулалт хийх боломжийг илэрхийлдэг. Хэд хэдэн төслийн үр ашгийг харьцуулах аргыг ашиглах нь бүх төслүүдэд нэг хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ, нэг хугацааны интервал (дүрмээр бол хэрэгжүүлэх хамгийн урт хугацаа гэж тодорхойлогддог) ашиглахыг хэлнэ.

NPV-ийг тооцоолохдоо, дүрмээр бол тогтмол хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг ашигладаг боловч нөхцөл байдлаас хамааран (жишээлбэл, хүүгийн түвшин өөрчлөгдөх төлөвтэй байна) хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ жилээс жилд өөр байж болно. Тооцооллын явцад өөр өөр хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг ашигласан бол нэгдүгээрт, (1) ба (2) томъёог ашиглах боломжгүй, хоёрдугаарт, тогтмол хөнгөлөлтийн хувь хэмжээгээр хүлээн зөвшөөрөгдөх төслийг хүлээн зөвшөөрөх боломжгүй болно.

Энэ арга нь үндсэндээ өнөөгийн цэвэр үнийн аргын үр дагавар юм. Ашигт ажиллагааны индексийг (PI) томъёогоор тооцоолно

Мэдээжийн хэрэг, хэрэв: PI > 1 бол төслийг хүлээн авах ёстой;

PI< 1, то проект следует отвергнуть;

PI = 1, тэгвэл төсөл ашигтай ч биш, ашиггүй ч биш.

PI шалгуурын логик нь дараах байдалтай байна: энэ нь зардлын нэгжид ногдох орлогыг тодорхойлдог; Дээрээс хязгаарлагдмал хэмжээний хөрөнгө оруулалт хийх тохиолдолд оновчтой багцыг бий болгохын тулд бие даасан төслүүдийг оновчтой болгох шаардлагатай үед энэ шалгуурыг илүүд үздэг.

Одоогийн цэвэр үр нөлөөнөөс ялгаатай нь ашигт ажиллагааны индекс нь харьцангуй үзүүлэлт юм. Үүнээс шалтгаалан ойролцоогоор ижил NPV утгатай хэд хэдэн өөр төслүүдээс нэг төслийг сонгох нь маш тохиромжтой. эсвэл хамгийн их нийт NPV утга бүхий хөрөнгө оруулалтын багцыг бөглөх үед.

2.4 Хөрөнгө оруулалтын өгөөжийн дотоод түвшин.( IRR )

Хоёрдугаарт стандарт аргаХөрөнгө оруулалтын төслүүдийн үр ашгийг үнэлэх нь төслийн дотоод өгөөжийн түвшинг (дотоод өгөөжийн түвшин, IRR) тодорхойлох арга юм. цэвэр өнөөгийн үнэ цэнэ нь тэг байх хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ.

IRR = r, энд NPV = f(r) = 0.

Төлөвлөсөн хөрөнгө оруулалтын үр ашгийг шинжлэхдээ энэ харьцааг тооцоолохын утга нь дараах байдалтай байна: IRR нь тухайн төсөлтэй холбоотой байж болох зардлын хамгийн их зөвшөөрөгдөх харьцангуй түвшинг харуулдаг. Жишээлбэл, хэрэв төслийг арилжааны банкны зээлээр бүрэн санхүүжүүлсэн бол IRR утга нь банкны хүүгийн зөвшөөрөгдөх дээд хязгаарыг харуулдаг бөгөөд үүнээс хэтэрсэн нь төслийг ашиггүй болгодог.

Практикт аливаа аж ахуйн нэгж үйл ажиллагаагаа, түүний дотор хөрөнгө оруулалтыг янз бүрийн эх үүсвэрээс санхүүжүүлдэг. Аж ахуйн нэгжийн үйл ажиллагаанд оруулсан санхүүгийн эх үүсвэрийг ашигласны төлбөрийн хувьд хүү, ногдол ашиг, урамшуулал гэх мэтийг төлдөг. эдийн засгийн чадавхийг хадгалахын тулд зарим боломжийн зардал гаргадаг. Эдгээр зардлын харьцангуй түвшинг тодорхойлдог үзүүлэлтийг урьдчилгаа хөрөнгийн "үнэ" (CC) гэж нэрлэж болно. Энэ үзүүлэлт нь үйл ажиллагаандаа оруулсан хөрөнгийн хамгийн бага өгөөж, тухайн аж ахуйн нэгжид бий болсон ашигт ажиллагааг тусгасан бөгөөд арифметик жигнэсэн дундаж томъёогоор тооцоолно.

Энэ үзүүлэлтийн эдийн засгийн утга нь дараах байдалтай байна: аж ахуйн нэгж нь ашигт ажиллагааны түвшин нь CC үзүүлэлтийн одоогийн үнэ цэнээс (эсвэл энэ төслийн хөрөнгийн эх үүсвэрийн үнээс) доогуур биш хөрөнгө оруулалтын аливаа шийдвэр гаргах боломжтой. зорилтот эх сурвалжтай). Түүнтэй хамт тодорхой төсөлд тооцсон IRR үзүүлэлтийг харьцуулж, тэдгээрийн хоорондын хамаарал дараах байдалтай байна.

Хэрэв: IRR > CC. дараа нь төслийг хүлээн зөвшөөрөх ёстой;

IRR< CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC, тэгвэл төсөл ашигтай ч биш, ашиггүй ч биш.

Хэрэв шинжээч өөрийн мэдэлд санхүүгийн тусгай тооцоолуургүй бол энэ аргыг практикт ашиглах нь төвөгтэй байдаг. Энэ тохиолдолд хөнгөлөлтийн хүчин зүйлийн хүснэгтэн утгыг ашиглан дараалсан давталтын аргыг хэрэглэнэ. Үүнийг хийхийн тулд хөнгөлөлтийн хүчин зүйлийн r 1 гэсэн хоёр утгыг хүснэгтээр ашиглана уу

Энд r 1 нь f(r 1)>0 (f(r 1) байх үед хүснэгтэд үзүүлсэн хөнгөлөлтийн хүчин зүйлийн утга юм.<0);

r 2 - f(r 2) гэсэн хүснэгтэнд үзүүлсэн хөнгөлөлтийн хүчин зүйлийн утга.<О (f(r 2)>0).

Тооцооллын нарийвчлал нь интервалын урттай урвуу хамааралтай (r 1, r 2) бөгөөд интервалын урт хамгийн бага (1% -тай тэнцэх) үед хүснэгтийн утгыг ашиглан хамгийн сайн ойролцооллыг олж авна. r 1 ба r 2 - нөхцөлийг хангасан хөнгөлөлтийн коэффициентийн бие биендээ хамгийн ойрын утгууд (функцийн тэмдгийг "+" -ээс "-" болгон өөрчилсөн тохиолдолд):

r 1 - NPV үзүүлэлтийн эерэг утгыг багасгах хүснэгтийн хөнгөлөлтийн хүчин зүйлийн утга, i.e. f(r 1)=min r (f(r)>0);

r 2 - NPV үзүүлэлтийн сөрөг утгыг дээд зэргээр нэмэгдүүлэх, хүснэгтэн хөнгөлөлтийн хүчин зүйлийн утга, i.e. f(r 2)=max r (f(r)<0}.

r 1 ба r 2 коэффициентүүдийг харилцан орлуулах замаар функц нь "-" -ээс "+" тэмдгийг өөрчлөх үед ижил төстэй нөхцөлүүдийг бичнэ.

Хөнгөлөлтийн хүчин зүйлийн хоёр дурын утгыг авч үзье: r = 10%, r = 20%. Хүснэгтийн утгыг ашиглан холбогдох тооцооллыг 1-р хүснэгтэд үзүүлэв.

IRR утгыг дараах томъёогоор тооцоолно.

IRR = 10% + ?????? (20% -10%) = 16.6%.

Та үр дүнгийн утгыг сайжруулж болно. Хэд хэдэн давталтаар бид NPV тэмдэг өөрчлөгдөх хөнгөлөлтийн хүчин зүйлийн хамгийн ойрын бүхэл утгыг тодорхойлсон гэж үзье: r =16% NPV= +0.05; үед r = 17% NPV = -0.14. Дараа нь залруулсан IRR утга нь дараахтай тэнцүү болно.

IRR = 16% + ?????? (17% -16%) = 16.26%.

Хамрах хүрээ ба хүндрэлүүд IRR- арга.

IRR аргыг хэрэглэх нөхцөлийг шинжлэхдээ уран зохиолд хоёр төрлийн хөрөнгө оруулалтын төслийг ялгаж үздэг: тусгаарлагдсан хөрөнгө оруулалт эсвэл цэвэр хөрөнгө оруулалт, холимог хөрөнгө оруулалт.

Цэвэр хөрөнгө оруулалтыг завсрын хөрөнгийн хөрөнгө оруулалт шаарддаггүй хөрөнгө оруулалт гэж ойлгодог бөгөөд төслийг хэрэгжүүлснээс олсон хөрөнгийг оруулсан хөрөнгийн элэгдэл, орлогод чиглүүлдэг. Цэвэр хөрөнгө оруулалтын ердийн шинж тэмдэг бол мөнгөн гүйлгээний тэнцлийн динамик шинж чанар юм: тодорхой цаг хугацаа хүртэл зөвхөн сөрөг үлдэгдэл (өөрөөр хэлбэл орлогоос илүү зардал), дараа нь зөвхөн эерэг үлдэгдэл (цэвэр орлого), Мөнгөний гүйлгээний эцсийн үлдэгдэл сөрөг биш байх ёстой (т .ж. төсөл нь нэрлэсэн ашигтай байх ёстой).

Холимог хөрөнгө оруулалтын албан ёсны шинж тэмдэг нь төслийг хэрэгжүүлэх явцад мөнгөн гүйлгээний эерэг ба сөрөг үлдэгдлийг ээлжлэн солих явдал юм.
IRR үзүүлэлтийг хоёрдмол утгагүй тодорхойлох боломжгүй болж, холимог хөрөнгө оруулалтын шинжилгээнд IRR аргыг ашиглах нь тохиромжгүй болно. Холимог хөрөнгө оруулалтын үр ашгийг NPV арга эсвэл үр ашгийг тооцоолох тусгай аргуудын аль нэгээр тооцдог. Тиймээс IRR аргын талаар цааш ярих юм бол бид зөвхөн цэвэр хөрөнгө оруулалтын шинжилгээг хэлнэ.

Хөрөнгө оруулалтын төслийн үр ашгийг дотоод өгөөжийг тооцоолох замаар тодорхойлохын тулд олж авсан үнэ цэнийг суурь хүүтэй харьцуулах аргыг ашигладаг бөгөөд энэ нь санхүүгийн эх үүсвэрийг өөр ашиглах үр нөлөөг тодорхойлдог. Дараахь тэгш бус байдлыг хангасан тохиолдолд төслийг үр дүнтэй гэж үзнэ.

IRR > i, энд i нь зарим суурь хүү юм.

Энэхүү шалгуур нь төслийн үнэмлэхүй үр нөлөөг харуулахгүй (сөрөг бус IRR түвшин хангалттай байх болно), гэхдээ харьцангуйгаар санхүүгийн эх үүсвэрийг өөр хөрөнгө оруулалт хийх боломжийг харгалзан үзэхэд чиглэгддэг. санхүүгийн зах зээл дэх үйл ажиллагаатай харьцуулах.

IRR үзүүлэлтийг янз бүрийн хөрөнгө оруулалтын төслүүдийн үр ашгийг бие биетэйгээ харьцуулахдаа ашиглаж болно. Гэсэн хэдий ч энд харьцуулсан төслүүдийн дотоод өгөөжийн утгыг энгийн харьцуулах нь хангалтгүй байж магадгүй юм. Ялангуяа NPV болон IRR аргыг ашиглан хөрөнгө оруулалтын төслүүдийн үр ашгийг харьцуулах явцад олж авсан үр дүн нь үндсэндээ хүргэж болно. өөр өөр үр дүн. Энэ нь дараахь нөхцөл байдлаас шалтгаалж байна: төслүүдийг үнэмлэхүй харьцуулах боломжтой болгохын тулд энэ гэж нэрлэгддэг зүйлийг ашиглах шаардлагатай. оруулсан хөрөнгийн хэмжээ болон төслийг хэрэгжүүлэх хугацааны зөрүүг арилгах нэмэлт хөрөнгө оруулалт. NPV аргыг ашиглахдаа нэмэлт хөрөнгө оруулалтыг үндсэн хүүгийн i-ээр хямдруулна гэж үздэг бол IRR аргыг хэрэглэснээр нэмэлт хөрөнгө оруулалт нь дүн шинжилгээ хийж буй төслийн дотоод өгөөжтэй тэнцэх өгөөжтэй гэж үздэг бөгөөд энэ нь тодорхой байна. үндсэн хөнгөлөлтийн хувь хэмжээнээс өндөр .

Практикт хөрөнгө оруулалтын төслүүдийн харьцуулсан дүн шинжилгээг ихэнх тохиолдолд дотоод өгөөжийн түвшний утгыг харьцуулах замаар хийдэг. Онолын хувьд тодорхой алдаатай байсан ч энэ арга нь үндсэн хүүгийн субьектив сонголтын шинжилгээний үр дүнд үзүүлэх нөлөөллийг арилгах боломжийг олгодог. Үнэн хэрэгтээ, нэмэлт хөрөнгө оруулалтын хэрэгслийг ашиглах гол зорилго нь NPV ба IRR аргыг ашиглан харьцуулсан шинжилгээний үр дүнг нэгтгэх оролдлого, илүү нарийвчлалтай, сүүлчийнхтэй нь холбох явдал юм, учир нь энэ хандлагад төслийн цэвэр өнөөгийн үнэ цэнэ. давуу эрх авдаг. Нэмж дурдахад, нэмэлт хөрөнгө оруулалтын хэрэгслийг ашиглах нь өөр эсвэл бие биенээ үгүйсгэсэн төслүүдийн харьцуулсан дүн шинжилгээ хийх тохиолдолд л зөв бөгөөд энэ нь түүний хэрэглээний хамрах хүрээг улам нарийсгаж, хөрөнгө оруулалтын хөтөлбөрийг шинжлэхэд бүрэн тохиромжгүй болгодог.

Ерөнхийдөө NPV аргатай харьцуулахад өгөөжийн дотоод түвшинг ашиглах нь маш их хязгаарлалттай холбоотой юм.

Нэгдүгээрт, IRR аргын хувьд NPV аргын бүх хязгаарлалтууд хүчинтэй, өөрөөр хэлбэл. хөрөнгө оруулалтын төслийг тусад нь авч үзэх хэрэгцээ, төслийн бүх хугацаанд бэлэн мөнгөний урсгалыг урьдчилан таамаглах хэрэгцээ гэх мэт.

Хоёрдугаарт, IRR аргын хамрах хүрээ нь зөвхөн цэвэр хөрөнгө оруулалтын хүрээнд хязгаарлагддаг.

2.5 Хөрөнгө оруулалтаа нөхөх хугацаа.( PP )

Энэ арга нь дэлхийн практикт хамгийн энгийн бөгөөд өргөн хэрэглэгддэг арга бөгөөд бэлэн мөнгөний баримтыг түр зуур захиалах гэсэн үг биш юм. Хөрөнгө оруулалтыг нөхөх хугацааг (PP) тооцоолох алгоритм нь хөрөнгө оруулалтаас төлөвлөсөн орлогын хуваарилалтын жигд байдлаас хамаарна. Хэрэв орлого нь жилийн туршид жигд хуваарилагдсан бол нэг удаагийн зардлыг тэдгээрт ноогдох жилийн орлогын хэмжээнд хуваах замаар нөхөн төлөх хугацааг тооцно. Бутархай тоог хүлээн авахдаа хамгийн ойрын бүхэл тоо хүртэл дугуйрна. Хэрэв ашиг нь жигд бус хуваарилагдсан бол хөрөнгө оруулалтыг хуримтлагдсан орлогоор нөхөх жилийн тоог шууд тоолох замаар эргэн төлөгдөх хугацааг тооцдог. PP үзүүлэлтийг тооцоолох ерөнхий томъёо нь дараах байдалтай байна.

РР = n, энэ үед Рк > IC.

Хөрөнгө оруулалтыг нөхөх хугацааны үзүүлэлт нь тооцоололд маш энгийн боловч дүн шинжилгээ хийхдээ анхаарах ёстой олон сул талуудтай байдаг.

Нэгдүгээрт, сүүлийн үеийн орлогын нөлөөллийг харгалздаггүй. ХоёрдугаартЭнэ арга нь хямдруулаагүй тооцоонд үндэслэсэн тул хуримтлагдсан өгөөж нь ижил хэмжээтэй боловч жилийн хугацаанд өөр өөр хуваарилалттай төслүүдийг ялгадаггүй.

Нөхөн төлбөрөө нөхөх аргыг хэрэглэх нь зөв байж болох хэд хэдэн нөхцөл байдал бий. Ялангуяа энэ нь компанийн удирдлага төслийн ашигт ажиллагаа гэхээсээ илүү хөрвөх чадварын асуудлыг шийдвэрлэхэд илүү анхаардаг нөхцөл байдал - гол зүйл бол хөрөнгө оруулалт аль болох хурдан үр дүнгээ өгөх явдал юм. Энэ арга нь хөрөнгө оруулалт нь өндөр эрсдэлтэй холбоотой нөхцөлд сайн байдаг тул эргэн төлөгдөх хугацаа богино байх тусам төсөл эрсдэл багатай байдаг. Энэ нөхцөл байдал нь нэлээд хурдацтай технологийн өөрчлөлт гарах магадлал өндөртэй салбар эсвэл үйл ажиллагааны хувьд ердийн зүйл юм.

2.6 хөрөнгө оруулалтын үр ашгийн харьцаа.( ARR )

Энэ арга нь хоёр онцлог шинж чанартай: энэ нь орлогын үзүүлэлтүүдийг хямдруулдаггүй; орлого нь цэвэр ашгийн PN үзүүлэлтээр тодорхойлогддог (балансын ашгийг төсөвт суутган тооцох). Тооцооллын алгоритм нь маш энгийн бөгөөд энэ үзүүлэлтийг практикт өргөн ашиглахыг урьдчилан тодорхойлдог: Хөрөнгө оруулалтын үр ашгийн харьцаа (ARR) нь жилийн дундаж ашгийн PN-ийг хөрөнгө оруулалтын дундаж утгад (коэффициентийг хувиар авсан) хуваах замаар тооцдог. Шинжилгээнд хамрагдсан төслийн хугацаа дууссаны дараа бүх хөрөнгийн зардлыг хасна гэж үзвэл хөрөнгө оруулалтын анхны дүнг хоёр хуваах замаар дундаж хөрөнгө оруулалтыг олно; хэрэв үлдэгдэл үнэ цэнийг (RV) зөвшөөрвөл түүний үнэлгээг хасах хэрэгтэй.

ARR = _____PN ______

Энэ үзүүлэлтийг аж ахуйн нэгжийн нийт цэвэр ашгийг үйл ажиллагаандаа зарцуулсан хөрөнгийн нийт дүнд (дундаж цэвэр үлдэгдлийн үр дүнд) хуваах замаар тооцсон хөрөнгийн өгөөжийн харьцаатай харьцуулж үздэг.

3.Хөрөнгө оруулалтын төслийг үнэлэх тусгай арга.

Дээр дурдсан IRR ба NPV арга нь хөрөнгө оруулалтын үнэлгээний уламжлалт аргуудад хамаарах бөгөөд гуч гаруй жил ашиглагдаж ирсэн. Ихэнх тохиолдолд төслийн цэвэр өнөөгийн үнэ цэнэ ба өгөөжийн дотоод түвшинг тодорхойлох нь үр ашгийн шинжилгээний төгсгөл юм. Энэ байдал нь бодитой үндэслэлтэй: эдгээр аргууд нь маш энгийн, төвөгтэй тооцоолол шаарддаггүй бөгөөд бараг бүх хөрөнгө оруулалтын төслийг үнэлэхэд ашиглаж болно, жишээлбэл. нийтийн.

Гэсэн хэдий ч энэхүү түгээмэл байдлын эсрэг тал нь зарим хөрөнгө оруулалтын төслийг хэрэгжүүлэх онцлогийг харгалзан үзэх боломжгүй бөгөөд энэ нь шинжилгээний үнэн зөв, үнэн зөв байдлыг тодорхой хэмжээгээр бууруулдаг. Тусгай аргууд нь санхүүгийн хөрөнгө оруулагчийн хувьд ноцтой ач холбогдолтой байж болох бие даасан цэгүүдэд анхаарлаа төвлөрүүлж, хөрөнгө оруулалтын төслийг бүхэлд нь илүү нарийвчлан судлах боломжийг олгодог. Хэрэв дотоод өгөөжийн түвшин ба цэвэр өнөөгийн үнэ цэнийн үзүүлэлтүүд нь тухайн төсөл ямар байгаа талаар ерөнхий ойлголтыг өгдөг бол тусгай аргуудыг ашиглах нь түүний бие даасан талуудын талаар ойлголттой болж, улмаар нийт дүнг нэмэгдүүлэх боломжийг олгоно. хөрөнгө оруулалтын дүн шинжилгээ хийх түвшин.

Үр ашгийг үнэлэх үндсэн тусгай аргуудыг хоёр бүлэгт хувааж болно: хөрөнгө оруулалтын төслийн эцсийн өртөгийг тодорхойлоход суурилсан аргууд, жишээлбэл. Төлөвлөлтийн эхэнд биш харин эцэст нь өгөгдсөн бөгөөд энэ нь татсан болон оруулсан хөрөнгийн хүүгийн хэмжээг тусад нь авч үзэх боломжийг бидэнд олгодог. Тиймээс тэдгээр нь үндсээрээ өөр арга барил дээр суурилдаг уламжлалт аргууд; уламжлалт тооцооны схемийн өөрчлөлт болох аргууд.

4. Хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг хэрхэн зөв сонгох вэ.

Ирээдүйн мөнгөн гүйлгээний өнөөгийн үнэ цэнийг тооцоолохдоо аливаа санхүүгийн шинжээчид хөнгөлөлтийн хүчин зүйлийн хэмжээг зөв тодорхойлох асуудал (эсвэл хямдралын хувь хэмжээ, боломжийн зардал эсвэл шаардлагатай өгөөжийн хувь хэмжээ гэж нэрлэдэг) тулгардаг. Хөрөнгө оруулалтын төсөл, одоо байгаа бизнесийн үнэ цэнэ, тодорхой төрлийн санхүүгийн хөрөнгийг үнэлэх, түүнчлэн олон тооны санхүүгийн гүйлгээг хийх үед энэ ажиллагааг хийх ёстой. Үүний зэрэгцээ, хөнгөлөлтийн хүчин зүйлийг зөв тодорхойлох нь ямар ч таамаглалын ангилал биш юм, учир нь мөнгөн гүйлгээний өнөөгийн үнэ цэнийн эцсийн үнэ цэнэ нь түүний сонголтоос хамаардаг бөгөөд энэ нь эргээд дээр дурдсан ихэнх тохиолдолд байдаг. гүйлгээний үнэ. Хангалттай хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг сонгоход тулгардаг гол бэрхшээл юу вэ?

Энэ асуултад хариулахын тулд эхлээд хөнгөлөлтийн хүүгийн сонгодог тодорхойлолтыг эргэн санацгаая. Хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ нь ижил төстэй хөрөнгө оруулалтаас одоогийн байдлаар олж болох жилийн өгөөжийн хувь хэмжээ юм.. Бид "ижил төстэй хөрөнгө оруулалт" гэсэн хэллэгт уншигчдын анхаарлыг хандуулж байна. Та бүхний мэдэж байгаагаар хөрөнгө оруулалт нь зөвхөн тодорхой өгөөж төдийгүй энэ өгөөжтэй холбоотой эрсдэлийн түвшингээр тодорхойлогддог. Тэр бол, Хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ нь өгөөж төдийгүй эрсдэлийн хэмжүүр юм. (Р)

Хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг тодорхойлох үндсэн аргууд юу вэ?
Эхний хандлагазагварт суурилсан хөрөнгийн өгөөжийн тооцоо(капитал хөрөнгийн үнийн загвар - CAPM) нь үнэт цаасны үнийн динамикийг тайлбарлах, хөрөнгө оруулагчдын ирээдүйн үнэт цаасанд оруулсан хөрөнгө оруулалтын багцын эрсдэл, өгөөжид үзүүлэх нөлөөллийг үнэлэх механизмыг хангах зорилготой онолын загвар юм.

Загварын дагуу аливаа төрлийн хөрөнгө оруулалтад шаардагдах өгөөжийн хувь (хөнгөлөлт, боломжийн өртөг) нь эдгээр хөрөнгө оруулалттай холбоотой эрсдэлээс хамаардаг бөгөөд дараахь илэрхийлэлээр тодорхойлогддог.

R = Rf + (Rm - Rf)b, энд

Rf - эрсдэлгүй хөрөнгийн өгөөж;

Rm - зах зээлийн дундаж өгөөжийн түвшин;

b - коэффициент (хөрөнгө оруулалтын эрсдэлийн хэмжүүр).

Энэхүү загварыг зохиогч В. Шарп хэд хэдэн таамаглалын дагуу боловсруулсан болохыг анхаарна уу (энэ нь цаашдын хэлэлцүүлэгт чухал ач холбогдолтой) бөгөөд тэдгээрийн гол нь хөрөнгийн үр ашигтай зах зээл, хөрөнгө оруулагчдын төгс өрсөлдөөний таамаглал юм.

Тиймээс, энэ загварын дагуу шаардлагатай өгөөжийн хувь нь эрсдэлийн тэг түвшинтэй хөрөнгө оруулалтын өөр эрсдэлгүй хөрөнгө оруулалтын өгөөжтэй (b = 0), хэрэв хөрөнгө оруулалтын эрсдэл нь тэнцүү бол зах зээлийн дундаж өгөөжтэй тэнцүү байна. зах зээлийн дундаж эрсдэл (b = 1), мөн Rm-ээс их эсвэл бага байж болно (b-ийн харгалзах утгуудын хувьд).

Хоёр дахь хандлагахөнгөлөлтийн хувь хэмжээг тодорхойлох нь тооцоотой холбоотой өргүй мөнгөн гүйлгээ гэж нэрлэгддэг өнөөгийн үнэ цэнэ(өргүй мөнгөн гүйлгээ), хөрөнгө оруулагчид ихэвчлэн зээлсэн хөрөнгөөр ​​санхүүжсэн компаниудыг худалдан авах, нэгтгэх зэрэг шинэ төслүүдийг санхүүжүүлэхэд ашиглаж болох компанийн бий болгосон мөнгөн гүйлгээний хэмжээг шинжлэхэд ашигладаг. Үүнийг тооцоолохын тулд компанийн үйл ажиллагааг санхүүжүүлэхэд ашигласан хөрөнгийн өртгийн үнэ цэнийг ашигладаг. Ийм санхүүжилтэд өөрийн болон зээлсэн хөрөнгө хоёулаа оролцдог тул тоо хэмжээгээр<общей>хөрөнгийн өртөг нь хөрөнгийн жигнэсэн дундаж зардал (WACC) юм. Хөрөнгийн жигнэсэн дундаж өртгийг дараах алдартай томъёогоор тооцоолно.

WACC = St=1n riVi/V, энд

ri - хөрөнгийн i-р эх үүсвэрийн өртөг;

Vi/V - нийт татсан капиталд i-р эх үүсвэрийн эзлэх хувь (зах зээлийн үнийн дагуу).

Шинэ хөрөнгө оруулалтын төслийн ашиг нь WACC-ийн үнэ цэнээс өндөр байх ёстой (эсвэл энэ нь компанийн нийт үнэ цэнийг бууруулах тул үүнийг хэрэгжүүлэх нь утгагүй юм) ойлгомжтой тул WACC-ийг хөнгөлөлтийн хувь болгон ашиглах нь логик юм.

Тэгээд эцэст нь, цагт гурав дахь хандлагаБоломжийн зардлын үнэ цэнийг тодорхойлохын тулд хуримтлагдсан барилгын аргыг ашигладаг. Энэ аргын дагуу шимтгэлийг янз бүрийн төрөлтодорхой хөрөнгө оруулалттай холбоотой эрсдэлүүд (улс орны эрсдэл, компанийн хэмжээний эрсдэл, гол үзүүлэлт, бүтээгдэхүүн/газарзүйн төрөлжилт, үйлчлүүлэгчийн төрөлжилт, санхүүгийн бүтэц, эргэн харах гэх мэт). Ихэвчлэн эрсдэлийн төрөл тус бүрийн тодорхой шимтгэлийг (улсын эрсдэлээс бусад) шинжээч 0-ээс 5% хүртэл магадлалаар тогтоодог.

Тиймээс, одоо бид хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг тодорхойлох олон янзын аргуудаар зэвсэглэсэн бөгөөд олон төрлийн төсөл, компани, үнэт цаасыг үнэлэх үнэ цэнийг хялбархан олох боломжтой юм шиг санагдаж байна. Гэсэн хэдий ч Льюис Кэрроллын баатар бүсгүйн хэлснээр хөгжилтэй байдал эндээс эхэлдэг.

CAPM аргыг ашиглан хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг тодорхойлох замаар дарааллаар нь эхэлцгээе. Бид Оросын компанийн хэрэгжүүлж буй хөрөнгө оруулалтын төслийн үр ашгийг үнэлж байна гэж бодъё. Дараа нь хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг тодорхойлохын тулд бид дор хаяж гурван утгыг мэдэх ёстой: эрсдэлгүй хөрөнгө оруулалтын өгөөж, сонгосон хөрөнгө оруулалтын салбарын b коэффициент, зах зээлийн дундаж өгөөж.

Дүрмээр бол эдгээр утгын эхнийх нь судалж буй төсөлтэй төстэй хөрөнгө оруулалтын давхрага бүхий засгийн газрын үнэт цаасны өгөөжийг ашигладаг. 1998 оны 8-р сарын 17-ны үйл явдлын дараа Оросын засгийн газрын үнэт цаасанд оруулсан хөрөнгө оруулалтыг эрсдэлгүй гэж үзэхтэй ямар ч хөрөнгө оруулагч санал нийлэхгүй нь ойлгомжтой.

Коэффициент b-ийн утгын хувьд тэдгээрийн утгыг ретроспектив мэдээллийн дүн шинжилгээнд үндэслэн тодорхойлдог бөгөөд мэдээлэл, аналитик үйлчилгээний зах зээлд мэргэшсэн компаниудын холбогдох статистикийн үйлчилгээнүүд (жишээлбэл, үнэ цэнийн шугам) тодорхойлдог. Гэсэн хэдий ч одоо Орос улсад салбарын эрсдэлийг зөв тодорхойлох боломжийг олгодог төлөөллийн мэдээллийн сан байгаа талаар ярих боломжгүй юм. Гэсэн хэдий ч b коэффициентийн утгуудтай байсан ч жишээлбэл, үнэлж буй хөрөнгө оруулалтын төсөл нь компанийн уламжлалт үйл ажиллагаанаас хэтрэхгүй тохиолдолд л тэдгээрийг зөв хэрэглэж болно. Өөрөөр хэлбэл, хэрэв үйлдвэрлэгч компани өөрийн түгээлтийн сүлжээг бий болгох шийдвэр гаргаж, энэхүү шийдвэрийн дагуу хөрөнгө оруулалтын төсөл хэрэгжүүлж байгаа бол b-ийн утгыг бизнес эрхэлдэг компаниудын өгөгдлөөс хайх ёстой. бөөний худалдаатодорхой төрлийн бүтээгдэхүүн.

Харилцаанд байгаа зах зээлийн урамшуулалэрсдэлийн хувьд (Rm - Rf) түүний үнэ цэнийг ажиглалтын 5-10 жилийн жилийн дундаж илүүдэл өгөөж (10 жилийн хугацаатай засгийн газрын бондын өгөөжийн хувь хэмжээнээс давсан) гэж тодорхойлж байгааг тэмдэглэж байна. 6-7% (АНУ, Канад, Япон), 3-5% (Баруун Европын орнууд). ОХУ-ын хувьд, дээр дурдсанчлан, ямар хөрөнгийг эрсдэлгүй гэж үзэх нь тодорхойгүй байгаа бөгөөд 1997 оны эхний хагаст хөрөнгийн зах зээлийн гайхалтай өсөлт нь ижил гүн гүнзгий уналтаар солигдсон бөгөөд энэ нь 1999 оноос хойш үргэлжилсэн. одоо нэг жил. Тиймээс ОХУ-ын жилийн дундаж илүүдэл орлогын үндэслэлтэй параметрүүдийг тодорхойлох талаар ярих боломжгүй юм.

Хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг тодорхойлохын тулд манай нөхцөлд CAPM загварыг хэрхэн ашиглаж болох вэ? Өөр нэг хувилбар болгон барууны аналог компанид шаардагдах өгөөжийн түвшинг тодорхойлж, дараа нь тухайн улсын эрсдэлийн хэмжээгээр энэ утгыг тохируулах боломжтой боловч энд хоёрдмол утга байхгүй - өөр өөр үнэлгээний агентлагууд хөрөнгө оруулалтын эрсдлийг үнэлдэг. Орост өөрөөр.

Дараа нь, дотоодын хөрөнгө оруулагч (илүү нарийвчлалтай, өөрийн хөрөнгөө барууны банкууд болон оффшор компаниудад шилжүүлж амжаагүй хүн) болон гадаадын хөрөнгө оруулагч Орост ижил төрлийн хөрөнгө оруулалт хийхийг хүсч байна гэж төсөөлөөд үзэцгээе. тэдний байр сууринаас ирэх хөрөнгө оруулалтын үр нөлөө. Хөрөнгө оруулагчид өөр өөр өгөөжийн хувь хэмжээ хэрэглэх ёстой, учир нь тэдний хувьд бусад зүйл ижил байвал эрсдэлгүй өгөөж нь өөр байх нь ойлгомжтой (та юу хийж чадах вэ, АНУ-ын Төрийн сангийн үнэт цаас эсвэл засгийн газрын бондыг Оросын хөрөнгө оруулагчид ашиглах боломжгүй) хараахан!). Дашрамд дурдахад, янз бүрийн хөрөнгө оруулагчдын эрсдэлгүй ханшийн ялгаа нь бүх хөрөнгө оруулагчдын эрсдэлгүй хувь хэмжээ ижил байх тул шаардлагатай өгөөжийг тодорхойлохын тулд CAPM загварыг ашиглах нь зөв эсэхэд эргэлзээ төрүүлж байна. Хөрөнгийн зах зээлийн үр ашиг, хөрөнгө оруулагчдын өрсөлдөөнийг төгс болгох тухай таамаглалдаа ашигласан бидний өмнө дурдсан нөхцөлийг тайлбарлахдаа зохиогчийн өгсөн арван нөхцлийн нэг юм.

WACC-ийг хөнгөлөлтийн хувь болгон ашиглах үед дараах хоёр үндсэн асуудал үүсдэг.

WACC нь компанийн ердийн хөрөнгийн хөрөнгө оруулалтыг санхүүжүүлэхэд ашигладаг эх үүсвэрийн нийлбэрийн өнөөгийн үнэ цэнийг тусгадаг бөгөөд байгууллагын ердийн үйл ажиллагаанаас гадуур хөрөнгө оруулалт нь "хэвийн" эрсдэлээс тэс өөр эрсдэлд өртдөг тул WACC-ийг шаардлагатай хувь хэмжээ болгон ашиглах боломжгүй юм. өгөөж, учир нь энэ нь янз бүрийн хөрөнгө оруулалтын эрсдлийн ялгааг харгалздаггүй; Хэрэв хөрөнгө оруулалтын хэмжээ маш том бол энэ нь компанийн санхүүгийн эх үүсвэрийн бүтцийг эрс өөрчилдөг бол WACC-ийг хөнгөлөлтийн хувь болгон ашиглах боломжгүй.

Гэхдээ бид ердийн хөрөнгийн хөрөнгө оруулалтын тухай ярьж байгаа ч гэсэн энэ тохиолдолд хөрөнгө оруулалт нь өөр эрсдэлтэй байж болно. Тиймээс, тоног төхөөрөмжийг солихтой холбоотой хөрөнгийн хөрөнгө оруулалт нь шинэ төрлийн бүтээгдэхүүн үйлдвэрлэхэд чиглэсэн хөрөнгө оруулалтаас эрсдэл багатай байдаг. Энэ тохиолдолд эдийн засгийн үр ашгийг үнэлэхдээ бид компанийн хөрөнгийн жигнэсэн дундаж өртгийг хамгийн бага гэж үзэж болно зөвшөөрөгдөх үнэ цэнэболомжийн зардлын үнэ цэнэ, хөрөнгө оруулалтын шинж чанараас хамааран шаардлагатай өгөөжийн түвшинг нэмэгдүүлэх. Тиймээс, үнэн хэрэгтээ энэ тохиолдолд хөнгөлөлтийн хэмжээг тодорхойлохдоо шинжээчдийн тооцооллыг ашигладаг бөгөөд энэ нь энэ үйл явцад субъектив байдлын элементийг нэвтрүүлдэг.

Хөнгөлөлтийн хүчин зүйлийн утгыг тодорхойлоход ашигладаг хуримтлагдсан барилгын арга нь бүхэлдээ шинжээчийн үнэлгээг ашиглахад суурилдаг бөгөөд энэ нь хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг олж авсан үнийн субьектив байдлын талаархи дээрх тайлбар нь түүнд бүрэн хамааралтай гэсэн үг юм (эрсдэлийн хүчин зүйлийн үнэлгээ). хувь хүн бөгөөд өөр өөр хөрөнгө оруулагчдын хувьд ялгаатай).

Тиймээс бид хөнгөлөлтийн хүчин зүйлийн утгыг ямар аргаар тодорхойлохыг оролдсоноос үл хамааран өөр өөр хөрөнгө оруулагчдын хувьд энэ коэффициент өөр өөр байх нөхцөл байдал үргэлж үүсч болно (мөн бий болно). ОХУ-ын төсөлд дотоодын болон гадаадын хөрөнгө оруулагчид хөрөнгө оруулсан тохиолдлыг бид өмнө нь ижил төстэй жишээ болгон дурдсан. Өөр нэг нөхцөл байдлыг төсөөлж болно: жишээлбэл, өрийн хөрөнгийг нэмэгдүүлэх замаар төслийг санхүүжүүлэх нь компанийн санхүүгийн хөшүүргийн хэмжээ, үүний дагуу санхүүгийн эрсдэлийн хэмжээг нэмэгдүүлдэг тул зээлдүүлэгчийн ижил төслийг үнэлэхэд хөнгөлөлтийн хүчин зүйл илүү их байх болно. стратегийн хөрөнгө оруулагчаас илүү.

Дээрхтэй төстэй нөхцөл байдал маш олон удаа тохиолддог тул уншигчдад зүй ёсны асуулт гарч ирж магадгүй юм: харьцуулах ханшийн ямар утгыг зөв гэж үзэх вэ, хэрэв дээрх бүх аргууд тодорхойгүй байдлын элементтэй бол түүнийг тодорхойлохын тулд ямар аргыг ашиглах вэ?

Энэ асуултад хариулахын тулд өгүүллийн эхэнд юу хэлэлцсэнийг санацгаая - мөнгөн гүйлгээний өнөөгийн үнэ цэнийн эцсийн үнэ цэнэ нь үнэндээ гүйлгээний үнэ нь хөнгөлөлтийн хүчин зүйлийн үнэ цэнээс хамаарна. Энэ нь шаардлагатай өгөөжийн хэмжээг хүлээн зөвшөөрөх шалгуурыг илэрхийлдэг - энэ нь гүйлгээнд оролцогч талуудын аль алиныг нь хангах ёстой, өөрөөр хэлбэл. Санхүүгийн шинжээч нь зохих тооцоолол хийхдээ өөрийн талын хэлцлийг үнэлэхдээ ямар шалгуурыг баримтлахыг үргэлж тодорхой хэлж байх ёстой.

Энэ нь хямдралын хувь хэмжээ, ашигласан параметрийн утгыг тодорхойлоход ашигласан аргын үндэслэлтэй үндэслэл, гүйлгээний түнш үнийг тодорхойлохдоо удирдаж болох арга барилыг харгалзан үзэх шаардлагатай болно. Энэ үнэ цэнэ нь өөр утгатай байж болох түншүүдтэй гүйлгээ хийх гэж оролдох үед хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг өөр тооцооллыг хийх.

Үндэслэлээ нэгтгэн дүгнэж хэлэхэд хөнгөлөлтийн хүчин зүйлийн зөв утгыг сонгох нь мэдээжийн хэрэг түүнийг тодорхойлох онолын үндсэн аргуудад үндэслэсэн байх ёстой гэдгийг бид дахин онцолж байна. Гэсэн хэдий ч хөрөнгө оруулалтын төсөл, үнэт цаасны багц эсвэл одоо байгаа бизнесийг үнэлдэг санхүүгийн шинжээчийн ур чадвар нь түүний хөрөнгө оруулалтыг хэрхэн тооцох чадварт оршдог. шинж чанаруудүнэлж буй тодорхой объект, ба бодит нөхцөлгүйлгээ (мөн чанар, хэлбэр<оплаты>хөрөнгө оруулагч эсвэл зээлдүүлэгчийн олж авах ирээдүйн эдийн засгийн үр ашиг, түүний боломжийн зардал гэх мэт).

Эдгээр нюансуудыг даван туулахад зарцуулсан нэмэлт хүчин чармайлт нь ирээдүйн хөрөнгө оруулагчтай гүйлгээний үнийн талаар хэлэлцээ хийх явцад тэдгээрийг гүйцэтгэсэн шинжээчийг илүү хүчтэй байр суурьтай болгоно.

Дүгнэлт.

Эцэст нь би ажлын гол зүйл дээр дахин нэг удаа дурдахыг хүсч байна.

Хөрөнгө оруулалт бол аливаа эрч хүчтэй бизнесийн байгууллагын хамгийн чухал талуудын нэг юм.

Хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагааг төлөвлөх, хэрэгжүүлэхэд хөрөнгө оруулалтын төслийг боловсруулах үе шатанд хийгдэж, үндэслэлтэй, үндэслэлтэй удирдлагын шийдвэр гаргахад хувь нэмэр оруулдаг урьдчилсан дүн шинжилгээ нь онцгой ач холбогдолтой юм.

Урьдчилсан шинжилгээний гол чиглэл нь хөрөнгө оруулалтын эдийн засгийн үр ашгийн үзүүлэлтүүдийг тодорхойлох явдал юм. Төсөлд тусгагдсан хөрөнгийн хөрөнгө оруулалтын өгөөж. Дүрмээр бол тооцоололд мөнгөний үнэ цэнийн цаг хугацааны талыг харгалзан үздэг.

Хөрөнгө оруулалтын төслүүдэд дүн шинжилгээ хийхдээ тодорхой таамаглал дэвшүүлдэг. Нэгдүгээрт, мөнгөн гүйлгээг хөрөнгө оруулалтын төсөл бүртэй холбодог заншилтай. Ихэнх тохиолдолд шинжилгээг жилээр хийдэг. Бүх хөрөнгө оруулалтыг төслийн хэрэгжилтийн эхний жилийн өмнөх жилийн эцэст хийсэн гэж үздэг ч зарчмын хувьд дараагийн хэдэн жилд хийх боломжтой. Мөнгөний орох (гацах) нь дараагийн жилийн эцэстэй холбоотой.

Хөрөнгө оруулалтын үр ашгийн шинжилгээнд ашигласан үзүүлэлтүүдийг хөнгөлөлттэй тооцоонд үндэслэсэн болон нягтлан бодох бүртгэлийн тооцоонд үндэслэсэн гэж хувааж болно.

Цэвэр өнөөгийн үнэ цэнийн үзүүлэлт нь хөрөнгө оруулалтын төслийн ирээдүйн хэрэгжилтээс гарах үр нөлөөний өнөөгийн үнэ цэнийг тодорхойлдог.

Ашигт ажиллагааны индекс нь NPV үзүүлэлтээс ялгаатай нь харьцангуй үзүүлэлт юм. Энэ нь нэгж зардлын орлогын түвшинг тодорхойлдог, жишээлбэл. хөрөнгө оруулалтын үр ашиг.

IRR шалгуурын эдийн засгийн утга нь дараах байдалтай байна: IRR нь төслийн зардлын хамгийн их зөвшөөрөгдөх харьцангуй түвшинг харуулдаг.

Хөрөнгө оруулалтын үр ашгийг үнэлэхдээ инфляцийн үр нөлөөг харгалзан үзэх шаардлагатай. Энэ нь мөнгөн гүйлгээний элементүүд эсвэл инфляцийн индексийн хөнгөлөлтийн хүчин зүйлийг тохируулах замаар хийгддэг. Яг ижил зарчим нь эрсдэлийн бүртгэлийн аргачлалын үндэс суурь болдог.

Зах зээлийн нөхцөлд хөрөнгө оруулалтын бодлогын чиглэлээр шийдвэр гаргах олон тооны судалгааны үр дүнгээс харахад хөрөнгө оруулалтын төслийн үр ашгийг шинжлэхэд NPV болон IRR шалгуурыг ихэвчлэн ашигладаг. Гэсэн хэдий ч эдгээр шалгуурууд нь хоорондоо зөрчилддөг нөхцөл байдал байж болно, жишээлбэл, өөр төслүүдийг үнэлэх үед.

Хөрөнгө оруулалтын практикт ихэвчлэн өөр өөр хугацаатай төслүүдийг харьцуулах шаардлагатай байдаг.

Хөрөнгө оруулалтын төсөв зохиохдоо хэд хэдэн хязгаарлалтыг анхаарч үзэх хэрэгтэй. Тухайлбал, хөрөнгө оруулалтын сонирхол татахуйц хэд хэдэн төсөл байдаг ч санхүүгийн боломж хязгаарлагдмал учраас бүгдийг нэг дор хэрэгжүүлж чадахгүй байна. Энэ тохиолдолд хөрөнгө оруулалтаас хамгийн их ашиг хүртэх үүднээс хэрэгжүүлэх төслүүдийг сонгох шаардлагатай. Дүрмээр бол ийм тохиолдолд гол зорилго нь нийт NPV-ийг нэмэгдүүлэх явдал юм.

Бодит нөхцөлд капиталын хөрөнгө оруулалтыг шинжлэх асуудал нэлээд хэцүү байж болно. Барууны хөрөнгө оруулалтын шийдвэр гаргалт дээр хийсэн судалгаагаар компаниудын дийлэнх нь нэгдүгээрт, хэд хэдэн шалгуурыг тооцоолж, хоёрдугаарт, олж авсан тоон тооцоог үйл ажиллагааны удирдамж биш, харин тусгах мэдээлэл болгон ашигладаг болохыг харуулсан нь санамсаргүй хэрэг биш юм.

Тиймээс, нэгтгэн дүгнэхэд аливаа, тэр ч байтугай хамгийн боловсронгуй аргыг ашиглах нь эцсийн үр дүнг бүрэн урьдчилан таамаглах боломжгүй гэдгийг тэмдэглэхийг хүсч байна, тиймээс дээр дурдсан схемийг ашиглах гол зорилго нь туйлын үнэн зөв үр дүнд хүрэхгүй байх явдал юм. Төслийн хэрэгжилтийн үр ашиг, түүний эрсдэлтэй байдлын талаар, харин хөрөнгө оруулалтын төслүүдийг нэгдмэл хандлагад үндэслэн харьцуулж, боломжтой бол бодитой, баталгаажуулах боломжтой үзүүлэлтүүдийг ашиглан, харьцангуй үр ашигтай, харьцангуй эрсдэл багатай хөрөнгө оруулалтын багцыг бүрдүүлэх.

Өргөдөл.

Хөрөнгө оруулалтын төсөл ХК<Рязанский КРЗ>

Хаяг: 390017 Рязань, гудамж. Найрсаг, 18.
Утас: 24-20-52. Факс: 24-20-33.
Аж ахуйн нэгжийн дарга:Мееревич Константин Николаевич, ерөнхий захирал.

Өргөдөл гаргагч КОМПАНИЙН ТОВЧ ТОДОРХОЙЛОЛТ

Компани<Рязанский КРЗ>1992 онд үүсгэн байгуулагдсан бөгөөд 1962 онд Москва болон ОХУ-ын төв бүс нутгийг дээврийн зөөлөн материалаар хангах зорилгоор баригдсан төрийн өмчит картон болон дээврийн эсгий үйлдвэрийн залгамжлагч юм. Аж ахуйн нэгжийн эзэд нь хөдөлмөрийн хамтын нийгэмлэгийн гишүүд, гуравдагч этгээд юм хувь хүмүүс. Бүртгэлийн өдөр дүрмийн сан - 15.88 сая рубль. Тус аж ахуйн нэгж нь Рязань хотын төвөөс 30 км зайд байрладаг. Нийт ажиллагсдын тоо 1620 хүн байна. Аж ахуйн нэгжийн эзэмшиж буй газрын нийт талбай нь 37.2 га юм. Үндсэн үйл ажиллагаа нь барилгын материал (зөөлөн дээвэр, Атираат картон, оёсон дэвсгэр) үйлдвэрлэх, үйлчилгээ үзүүлэх (дээвэр, дулаалга, барилгын ажил) юм. Экспортын бүтээгдэхүүний тээвэрлэлт нь нийт борлуулалтын 5% -ийг эзэлдэг. Аж ахуйн нэгжийн 1997 онд авсан ашиг 45,777 мянган рубль байв. TO аж ахуйн нэгжийн гол давуу талхолбогдох:

• мэргэжилтэн, ажилчдын мэргэжлийн өндөр бэлтгэл;
• үйлдвэрлэлийн өндөр технологийн соёл;
• Оросын төв бүс нутгийн дэд бүтцэд аж ахуйн нэгжийн ашигтай байршил.

ТӨСЛИЙН ЕРӨНХИЙ Үзэл баримтлал

хуваарилсан хөрөнгөд технологийн тоног төхөөрөмж; Өндөр шингэн Энэ төсөлд картон машиныг шинэчлэхээр тусгасан бөгөөд энэ нь үнэтэй худалдан авсан хагас боловсруулсан бүтээгдэхүүнийг (картон, цаас) хаягдал цаасан дээр суурилсан өөрийн үйлдвэрлэсэн хагас боловсруулсан бүтээгдэхүүнээр солих асуудлыг шийдэх болно. Компани нь үйл ажиллагааны цар хүрээг өөрчлөхгүй бөгөөд зардлыг бууруулах, бүтээгдэхүүний чанарыг сайжруулах зорилгоор төслийг хэрэгжүүлэхээр төлөвлөж байна. Тус үйлдвэр нь үйлдвэрлэлийн байгууламж, үйлдвэрлэлийг зохион байгуулахад шаардлагатай дэд бүтэцтэй. Атираат картон нь компанийн бүтээгдэхүүний нэг хэсэг юм. Үйлдвэрлэлийн туршлага бий, бүтээгдэхүүний маркетинг бий болсон. Шаардлагатай тоног төхөөрөмж нийлүүлэгчийг тодрууллаа. Уг төслийг одоо байгаа аж ахуйн нэгжийн хүрээнд хэрэгжүүлэхээр төлөвлөжээ. Сонгосон төслийн санхүүжилтийн стратеги- зээл олгох. Зээл авсан хөрөнгийн баталгааны хувьд дараахь зүйлийг барьцаалж болно: аж ахуйн нэгжийн хувьцааны багц; аж ахуйн нэгжийн худалдан авсан арилжааны бүтээгдэхүүн.

ТӨСЛИЙН ЗОРИЛГО

13210 мянган рублийн ашиг олно. төслийн сүүлийн тооцооны жилд. Рязань болон Рязань мужийн зах зээл дэх компанийн эзлэх хувийг бараг 100% хүртэл нэмэгдүүлэх.

ТӨСЛИЙГ ХЭРЭГЖҮҮЛЭХ СТРАТЕГИ

Технологийн дахин тоног төхөөрөмжөөс эдийн засгийн үр нөлөөг олж авах нь аль хэдийн эзэмшсэн бүтээгдэхүүний өртөгийг бууруулахад хүргэдэг.

ТӨР: ОРОЛЦООНЫ ХЭЛБЭР, ЗЭРЭГ, ЗОХИЦУУЛАЛТ

Санал болгож буй хөрөнгө оруулалтын төсөл нь холбооны ач холбогдолтой юм. Энэ санааг Рязань мужийн захиргаа дэмжсэн (захиргаа нь түүхий эдийн бааз бүрдүүлэх, бэлэн бүтээгдэхүүний маркетингийн асуудлыг шийдвэрлэхэд ихээхэн дэмжлэг үзүүлдэг).

ӨРСӨЛДӨГЧИД

Одоогоор савны хэрэглээ Оросын зах зээлнэмэгддэг. 1994-1997 оны мэдээллээс харахад ТУХН-ийн орнуудын зах зээлийн ханасан байдал нь эрэлтийн дөнгөж 15% байсан. Төслийн үр дүнд нийлүүлсэн бүтээгдэхүүн нь Рязань мужийн зах зээлийг хангахад чиглэгддэг. Өрсөлдөгчдийг хоёр бүлэгт хувааж болно.

• орчин үеийн тоног төхөөрөмжтэй, гэхдээ бусад бүс нутагт байрладаг, тээврийн зардал ихтэй аж ахуйн нэгжүүд;
• тухайн бүс нутагт байрладаг, гэхдээ хуучирсан нөөц ихтэй технологи ашигладаг аж ахуйн нэгжүүд нь бүтээгдэхүүнийхээ үнийн өрсөлдөх чадварыг бууруулдаг.

ХӨРӨНГӨ ОРУУЛАЛТЫН ХЭРЭГЦЭЭ

Шаардлагатай гадаад хөрөнгө оруулалтын нийт хэмжээ нь 10,890 мянган рубль юм.

Хөрөнгө оруулалтын хуанли

ХӨРӨНГИЙН АШИГЛАЛТ

Үйлдвэрлэлийн төлөвлөгөө нь үйлдвэрлэлийн хүчин чадалдаа хүрэхийн тулд жигд хуваарьтай гэж үздэг.

ТӨСЛИЙН ХЭРЭГЖИЛТИЙН ЗОХИОН БАЙГУУЛЛАГЫН ГЭДЭЭ

Уг төслийг одоо байгаа аж ахуйн нэгжийн хүрээнд хэрэгжүүлэхээр санал болгож байна.

САНХҮҮГИЙН САНАЛ

Өрийн санхүүжилт

Зээлийн нэр
Хэмжээ, мянган рубль
Хугацаа, сар

ТӨСЛИЙН САНХҮҮГИЙН ҮНЭЛГЭЭ

Тооцооллын хугацаа 6 жил байна.

Хөрөнгө оруулалтын үр ашгийг урьдчилан таамаглах шалгуурууд

ЭРСДЭЛ БА АЮУЛТАЛ

эрсдэлт хүчин зүйл	Боломжит алдагдал	Урьдчилан сэргийлэх, эрсдэлийг бууруулах арга хэмжээ
Эдийн засгийн хууль тогтоомжийн тогтворгүй байдал, өнөөгийн эдийн засгийн нөхцөл байдал	Ашгийн тодорхой хэсгийг алдах	Гадаад орчны болзошгүй өөрчлөлтийг урьдчилан таамаглах, аж ахуйн нэгжийн даатгалын мөнгөн нөөцийг бүрдүүлэх, түүхий эд, тоног төхөөрөмж худалдан авах гэрээг даатгах.
Өрсөлдөгчдийн үнийн бууралт	Ашгийн алдагдал	Бүтээгдэхүүний өртгийг бууруулах, зардлын өрсөлдөөний маркетингийн стратегид шилжих
Технологийн эрсдэл	Борлуулалтын хэмжээ буурах	Үүсгэсэн үйлдвэрлэлийн технологийн хяналт, зөвлөгөөг хэрэгжүүлэх

Ном зүй:

1. Ковалев В.В. Хөрөнгө оруулалтын төслийг үнэлэх арга. Москва, Санхүү, статистик, 2000 он
2. Ковалев В.В. Санхүүгийн шинжилгээний ажлын цуглуулга. Москва, Санхүү, статистик, 1997 он
3. Хувьцаа, үнэт цаасны зах зээл. Сэтгүүл. 1999 оны 16 дугаар
4. Хувьцаа, үнэт цаасны зах зээл. Сэтгүүл. дугаар 9.1999
5. Хувьцаа, үнэт цаасны зах зээл. Сэтгүүл. № 4.1999
6. Норткотт D. Хөрөнгө оруулалтын шийдвэр гаргах. - М.: Банкууд ба биржүүд, UNITI, 1997. - 247 х.

Аж ахуйн нэгжийн хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагаа нь нэг буюу хэд хэдэн хөрөнгө оруулалтын төслийг хэрэгжүүлэх явцад явагддаг . Эдийн засгийн уран зохиолд нэр томъёо хөрөнгө оруулалтын төсөлүйлдвэрлэлийг хадгалах, өргөжүүлэх зорилгоор биет болон биет бус аж ахуйн нэгжид мөнгө (капитал) оруулах эдийн засгийн үндэслэл, үр ашгийг тусгасан баримт бичгийн багцыг хэлнэ. Үүнд эдийн засгийн үр ашгийн үндэслэл, хөрөнгө оруулалтын хэмжээ, хугацаа, шаардлагатай зураг төсөл, тооцооны баримт бичгийг багтаасан болно.

Хөрөнгө оруулалтын төсөл боловсруулахдаа гурван үе шаттай. хөрөнгө оруулалтын өмнөх(Аж ахуй эрхлэх санаа үүссэн мөчөөс хөрөнгө оруулалт хийх шийдвэр хүртэл), үнэндээ хөрөнгө оруулалтшат ба ажиллагаатай- хөрөнгө оруулалтын объектын үйлдвэрлэлийн үйл ажиллагаанаас эхлээд төлөвлөсөн татан буулгах хүртэл. Эдгээр үе шатууд нь бүрддэг хөрөнгө оруулалтын төслийн амьдралын мөчлөг.

Хөрөнгө оруулалтын төслийн эдийн засгийн үндэслэлийг тодорхойлох үндэслэл нь түүнийг тодорхойлох явдал юм эдийн засгийн үр ашиг, техник эдийн засгийн үндэслэл, найдвартай байдал.

Төслийн үр нөлөөг бүхэлд нь, төсөлд оролцох үр ашгийг хооронд нь ялгах.

Төслийн үр ашиголон нийтийн (нийгэм-эдийн засгийн) үр ашиг, арилжааны (эдийн засгийн ерөнхий) үр ашгийг багтаана. Түүний тусламжтайгаар төслийн боломжит оролцогчдын сонирхолыг үнэлж, хөрөнгө оруулагчдын эрэл хайгуул хийдэг.

Олон нийтийн (нийгэм-эдийн засгийн) үр ашигхөрөнгө оруулалтын төслийг нийгэмд бүхэлд нь хэрэгжүүлэх нийгэм-эдийн засгийн үр дагаврыг харгалзан үздэг. Үүнд зөвхөн төслийн шууд үр дүн, зардлаас гадна эдийн засгийн холбогдох салбар дахь "гадаад" зардал, үр дүн, байгаль орчин, нийгэм болон бусад эдийн засгийн бус нөлөөллүүд орно.

Арилжааны (эдийн засгийн ерөнхий) үр ашигХөрөнгө оруулалтын төсөл нь төслийг хэрэгжүүлэхэд шаардагдах бүх зардлыг өөрийн хөрөнгөөс гаргаж, түүний бүх үр дүнг ашигласан тохиолдолд оролцогчийн санхүүгийн үр дагаврыг харгалзан үздэг.

Оролцооны үр дүнтэй байдалХөрөнгө оруулалтын төслийн оролцогч (субьект) (хөрөнгө оруулагч, захиалагч, гүйцэтгэгч, капиталын хөрөнгө оруулалтын объектын хэрэглэгч) тус бүрийн үр ашиг, зардал, төслийн шууд оролцогч биш эдийн засгийн бүтэц. Үүнд:

оролцогчид (хөрөнгө оруулагчид, үйлчлүүлэгчид, гүйцэтгэгчид, хөрөнгө оруулалтын объектын хэрэглэгчид) төсөлд оролцох үр нөлөө;

компанийн хувьцаанд хөрөнгө оруулах үр нөлөө;

Хөрөнгө оруулалтын төслийн оролцогч биш эдийн засгийн бүтцийн хувьд төслийн үр ашиг, үүнд:

бүс нутгийн болон үндэсний эдийн засгийн үр ашиг - тус тусдаа бүс нутаг, ОХУ-ын үндэсний эдийн засгийн хувьд;

салбарын үр ашиг - үндэсний эдийн засгийн салбар, санхүү, аж үйлдвэрийн бүлгүүд, аж ахуйн нэгжүүдийн холбоо, холдингуудын бүтэц;

төсвийн үр ашиг - бүх шатны төсөв болон улсын төсвөөс гадуурх сангуудад.

Хөрөнгө оруулалтын төслийн техник эдийн засгийн үндэслэлаж ахуйн нэгжийн дотоод болон гадаад орчны одоогийн нөхцөлд хэрэгжүүлэх боломжийг тодорхойлдог. Эдийн засгийн үнэлгээнд хамгийн чухал нь ТЭЗҮ-ийн санхүүгийн бүрэлдэхүүн хэсэг бөгөөд энэ нь хөрөнгө оруулалт хийх үед шаардлагатай хэмжээний хөрөнгө байгаа тохиолдолд л хөрөнгө оруулалтын төслийг хэрэгжүүлэх боломжтой гэсэн үг юм. Хэрэв хөрөнгө оруулалтыг зээлсэн хөрөнгөөр ​​санхүүжүүлдэг бол санхүүгийн боломжоос гадна шаардлагатай хэмжээгээр зээл авах боломжоос гадна зээлийн өртгийг тусгасан болно. Хэт өндөр үнэтэй зээл нь хөрөнгө оруулалтын төслийн бүх ашиг тусыг өөртөө шингээж, бүр ашиггүй болгодог.

Хөрөнгө оруулалтын эдийн засгийн үнэлгээхөнгөлөлтийн техникийг ашиглан тооцсон үзүүлэлтүүдийн үндсэн дээр хийгддэг. Энэ техник нь цаг хугацааны хүчин зүйлийг харгалзан үздэг.

1) Хөрөнгө оруулалтын төслүүдийн эдийн засгийн үр ашгийг үнэлэхдээ хөрөнгө оруулалтын нэрлэсэн үнэ ба тэдгээрээс олсон орлогыг шууд харьцуулах нь эдгээр мөнгөн гүйлгээ нь хэдэн жилийн зайтай байдаг тул гажуудсан үр дүнг өгдөг.

Хөнгөлөлт нь танд үнэлгээ өгөх боломжийг олгодог хөнгөлөлт үзүүлэх огноо (бууралт)цаг хугацааны бусад цэгүүдтэй холбоотой үнэ цэнэ - тэдгээрийн өнөөгийн үнэ цэнийг тодорхойлох – DS:

DS (C) \u003d C * (1 + r) - n,

С - тооцоолсон зардал, рубль; DS - зардлын тооцоо хөнгөлөлт (бууралт) хийсэн өдөр, үрэх; r нь хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ; n нь хоорондох хугацаа юм огноохямдрал ба тооцоолсон үнэ цэнэ оршин тогтнох огноо (жил, улирал, сар).

Олон цаг хугацааны утгыг харьцуулж болохуйц хэлбэрт оруулдаг хүчин зүйл (1 + r) - n -ийг хөнгөлөлтийн өдрөөр тооцдог. хөнгөлөлтийн хүчин зүйл.

Хөнгөлөлттэй үнэ цэнийг нэгтгэн дүгнэж болно. Энэ нь хоёр зардлын нийт тооцоо (жишээлбэл, цаг хугацааны интервалаар хийгдсэн хөрөнгийн хөрөнгө оруулалтын зардал) болон орлогын нийт тооцоог тодорхойлох боломжийг танд олгоно.

Практикт хамгийн түгээмэл хөнгөлөлтийн огноо нь одоогийн цаг юм. Ийм үнэлгээг тодорхойлсон үзүүлэлт , одоогийн өнөөгийн үнэ цэнэ (TDS), Энэ нь хөрөнгө оруулалтын эдийн засгийн үр ашгийн ихэнх үзүүлэлтүүдийн тооцооны үндэс юм.

Өнөөгийн цэвэр үнэ цэнэ (NPV)- хөрөнгө оруулалтын эдийн засгийн үнэлгээний гол үзүүлэлтүүдийн нэг. Түүний тооцоолол нь хөнгөлөлттэй зардлыг орлоготой харьцуулах явдал юм.

NPV \u003d Σ TDS (D) - Σ TDS (I),

Үүнд - D - хөрөнгө оруулалтын төслийн үе бүрийн орлого, I - төслийн хугацаа бүрийн зардал.

Цэвэр өнөөгийн үнэ цэнийн үнэ цэнэ нь хөрөнгө оруулалтын төсөл батлагдсан тохиолдолд аж ахуйн нэгжийн орлогын өсөлтийг илэрхийлдэг. Хөрөнгө оруулалтын төслийг хэрэгжүүлэхээс татгалзсан тохиолдолд уг хөрөнгийг эдийн засгийн эргэлтэд буюу хөрөнгө оруулалтын хувилбар гэж нэрлэхэд зарцуулна. Доод хөрөнгө оруулалтын хувилбарХөрөнгө оруулалтад чиглэсэн хөрөнгийг ашиглах өөр нэг хамгийн боломжит хувилбарыг ойлгож байна. Тухайлбал, үндсэн хөрөнгөд оруулсан хөрөнгө оруулалтын оронд банкинд жилийн 10 хувийн хүүтэй хадгаламжийн дансанд байршуулна. Хэрэв эдгээр жилийн 10%-ийг ашиглаж байгаа бол хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ - r = 0.1,дараа нь тооцоолохдоо цэвэр өнөөгийн үнэ цэнэХөрөнгө оруулалтын төслийн үр дүн нь энэ төслийн орлого нь банкинд мөнгө байршуулснаас хэр их орлого олохыг харуулах болно.

Өнөөгийн цэвэр үнэ цэнэ эерэг байна гэдэг нь хөрөнгө оруулалтын төслийн эдийн засгийн хугацаанд дараахь зүйлийг хэлнэ.

гарсан зардлыг нөхөн төлөх;

10% -ийн орлоготой байх болно - банкны хадгаламжтай адил (өөрөөр хэлбэл, хөрөнгө оруулалтын өөр хувилбараас орлоготой тэнцэх орлого авах болно);

өнөөгийн цэвэр өртөгтэй тэнцэх нэмэлт орлого авах.

NPV = 0 тохиолдолд хөрөнгө оруулалтын төслийн орлого болон түүний хөрөнгө оруулалтын хувилбар (хадгаламжийн дансанд мөнгө байршуулсны орлого) ижил байна. NPV-ийн сөрөг утга нь хөрөнгө оруулалтын төсөл нь тодорхой хэмжээний ашиг авчрах боломжтой хэдий ч хөрөнгө оруулалтын хувилбар нь илүү үр дүнтэй болохыг харуулж байна.

Хөнгөлөлттэй шалгуур үзүүлэлтийг тооцоолохдоо хамгийн чухал нь зөв тодорхойлолт юм хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ. Хөнгөлөлтийн хувь хэмжээний хамгийн бага үнэ цэнэ (саад бэрхшээлийн түвшин) болгон хөрөнгө оруулалт хийхээс татгалзсан тохиолдолд хөрөнгийг өөр хувилбараар ашиглах ашгийг ашигладаг. Хөдөө аж ахуйн аж ахуйн нэгжүүдийн хувьд ихэнх тохиолдолд хөрөнгө оруулалтын өөр хувилбар бол одоо байгаа үйлдвэрлэлийн үйл ажиллагаанд бэлэн мөнгө ашиглах явдал юм. Энэ тохиолдолд хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг тодорхойлохдоо инфляцийг харгалзан төлөвлөсөн ашигт ажиллагааг үндэслэнэ. Хөрөнгө оруулалтын төслийг урьдчилсан байдлаар тооцсон бол инфляцийг харгалзан үзнэ (дефляци) ) үнэ. Хэрэв тухайн үеийн үнийг тооцсон бол хөнгөлөлтийн түвшинд инфляцийг тооцохгүй.

Хөрөнгө оруулалтын эдийн засгийн үр ашгийн хамгийн түгээмэл харьцангуй үзүүлэлт бол ашигт ажиллагааны индекс(IR) . Энэ нь "анхны" хөрөнгө оруулалтын өгөөж (жишээлбэл, хөрөнгийн хөрөнгө оруулалт) хөрөнгө оруулалтын өөр хувилбараас хэр их байгааг тодорхойлдог. Энэ үзүүлэлтийг тухайн үеийн хямдруулсан орлогын нийлбэр (D)-ын одоогийн хөнгөлөлттэй хөрөнгө оруулалтын зардлын нийлбэр (I)-ийн харьцаагаар тооцно.